Tại sao cổ phiếu Citigroup giảm 5,4% sau báo cáo lợi nhuận quý 4 mạnh mẽ

Bí ẩn đã khiến nhiều nhà đầu tư phải vò đầu bứt tai: Citigroup vừa công bố lợi nhuận vượt dự kiến với lợi nhuận ròng điều chỉnh quý 4 đạt 1,81 USD trên mỗi cổ phiếu — tăng 35,1% so với năm trước — tuy nhiên cổ phiếu vẫn giảm 5,4% trong tháng sau báo cáo. Sự không phù hợp giữa các số liệu tiêu đề mạnh mẽ và giá cổ phiếu yếu hơn cho thấy một câu chuyện phức tạp hơn về những gì nhà đầu tư thực sự quan tâm và nơi các điểm yếu của ngân hàng này nằm.

Bất Ngờ Trong Thu Nhập: Tăng Trưởng Che Giấu Những Vấn Đề Thực Sự

Nhìn qua, kết quả quý 4 của Citigroup năm 2025 có vẻ ấn tượng. EPS 1,81 USD vượt xa ước tính của Zacks 9,7%, và lợi nhuận từ lãi suất ròng tăng 14,1% so với cùng kỳ lên 15,7 tỷ USD. Doanh thu ngân hàng đầu tư đặc biệt mạnh mẽ, tăng 38% hàng năm, nhờ vào các dịch vụ Tư vấn và Thị trường Vốn Cổ phần. Những con số tiêu đề này giải thích tại sao cổ phiếu ban đầu tăng giá.

Tuy nhiên, phản ứng thận trọng của thị trường — thể hiện qua mức giảm 5,4% — phản ánh một cái nhìn sâu hơn về kết quả. Công ty đã chịu lỗ lớn 1,2 tỷ USD (1,1 tỷ USD sau thuế) từ việc bán hoạt động tại Nga, một khoản phí một lần làm méo mó câu chuyện chính. Thêm vào đó, lợi nhuận theo chuẩn GAAP của quý thực tế giảm 13,4% so với cùng kỳ xuống còn 2,5 tỷ USD khi tính đến tác động của việc thoái vốn này.

Xem xét hiệu quả cả năm 2025 còn phức tạp hơn. Trong khi lợi nhuận ròng tăng 12,6% lên 14,3 tỷ USD, thì EPS cả năm chỉ đạt 6,99 USD — thấp hơn mục tiêu 7,75 USD của ước tính của Zacks. Sự chênh lệch này cho thấy những thách thức vận hành mà chỉ riêng quý 4 mạnh mẽ chưa thể giải quyết.

Thất Vọng Trong Doanh Thu và Yếu Tố Vốn: Hiểu Rõ Về Mức Suy Giảm 5,4%

Mức giảm 5,4% của cổ phiếu trở nên dễ hiểu hơn khi xem xét bức tranh doanh thu. Doanh thu quý 4, trừ chi phí lãi vay, đạt 19,9 tỷ USD, thấp hơn dự báo 4,9%. Trong cả năm, doanh thu 85,2 tỷ USD cũng thấp hơn dự kiến 86,4 tỷ USD, mặc dù vẫn tăng 5,6% so với cùng kỳ.

Ngoài việc doanh thu thấp hơn dự kiến, điểm áp lực thực sự nằm ở tình hình vốn của Citigroup ngày càng yếu đi. Tỷ lệ Vốn Cơ bản Loại 1 (CET1) giảm xuống còn 13,2% trong quý 4 2025 từ 13,6% một năm trước. Tỷ lệ đòn bẩy bổ sung cũng co lại còn 5,5% từ 5,8%. Các chỉ số này rất quan trọng đối với cổ phiếu ngân hàng vì chúng hạn chế khả năng cho vay, đầu tư và chia cổ tức của ngân hàng. Các cơ quan quản lý theo dõi sát sao các tỷ lệ này, và việc giảm sút các khoản dự trữ vốn có thể báo hiệu những hạn chế sắp tới.

Thêm vào đó, các khoản vay không sinh lãi (non-accrual loans) tăng 34,7% so với cùng kỳ lên 3,6 tỷ USD, cho thấy áp lực tín dụng ngày càng tăng trong danh mục. Trong khi các khoản dự phòng cho tổn thất tín dụng giảm 14,4%, sự kết hợp giữa các tài sản không sinh lợi và vốn bị thu hẹp cho thấy ban quản lý có thể phải đưa ra các quyết định khó khăn hơn về tăng trưởng cho vay và phân bổ vốn trong tương lai.

Hiệu Quả Các Phân Khúc: Kết Quả Trộn Lẫn Nhấn Mạnh Sự Không Đồng Nhất

Các phân khúc kinh doanh của Citigroup thể hiện một bức tranh không đồng đều, giải thích tại sao một số nhà đầu tư lại thận trọng với kết quả quý 4. Phân khúc Dịch vụ cho thấy đà tích cực, với doanh thu tăng 14,8% lên 5,9 tỷ USD, nhờ vào thị phần tăng trong Treasury và Trade Solutions cùng hiệu quả của Securities Services. Doanh thu ngân hàng tăng 78,1% lên 2,2 tỷ USD, phần lớn nhờ vào sức mạnh của ngân hàng đầu tư.

Tuy nhiên, các lĩnh vực khác lại gây thất vọng. Phân khúc Thị trường (Markets) giảm gần 1% so với cùng kỳ xuống còn 4,5 tỷ USD, do hoạt động giao dịch cố định và cổ phiếu yếu đi. Doanh thu Ngân hàng Cá nhân tại Mỹ chỉ tăng 1,2% lên 5,3 tỷ USD, gần như chỉ vượt qua lạm phát. Đáng lo ngại nhất, phân khúc Khác (All Other) sụt mạnh, lỗ 248 triệu USD so với doanh thu 1,3 tỷ USD của năm trước — phần lớn do việc rút khỏi Nga.

Sự không nhất quán giữa các phân khúc cho thấy Citigroup vẫn còn trong quá trình chuyển đổi. Một số bộ phận phát triển mạnh, trong khi các bộ phận khác gặp khó khăn, khiến nhà đầu tư không chắc chắn về độ bền của chất lượng lợi nhuận và khả năng thực thi chiến lược tăng trưởng nhất quán của ban quản lý.

Phân Bổ Vốn và Ổn Định Bảng Cân Đối

Ở một khía cạnh tích cực nhỏ, bảng cân đối của Citigroup cho thấy dấu hiệu ổn định về mặt tiền gửi và cho vay. Tiền gửi tăng 1,4% theo quý lên 1,4 nghìn tỷ USD, trong khi khoản vay tăng 2,4% lên 752 tỷ USD. Công ty đã trả về cổ đông 5,6 tỷ USD qua cổ tức và mua lại cổ phiếu trong quý — mức phân bổ vốn đáng kể trong bối cảnh hạn chế về vốn.

Tuy nhiên, các chỉ số này, dù chấp nhận được, vẫn thiếu đi sự năng động có thể làm hài lòng các nhà đầu tư tìm kiếm tăng trưởng nhanh hơn. Trong một môi trường ngân hàng cạnh tranh, vốn khan hiếm và áp lực quy định vẫn còn cao, sự mở rộng bảng cân đối nhỏ bé này có vẻ như chỉ là một điểm sáng nhỏ trong bối cảnh tỷ lệ vốn giảm sút.

Những Dự Báo Cho 2026: Lạc Quan Thận Trọng Tối Đa

Ban quản lý dự báo cho năm 2026 cố gắng vẽ ra một bức tranh lạc quan. Ngân hàng kỳ vọng lợi nhuận từ lãi suất ròng (không tính thị trường) tăng 5-6% so với cùng kỳ, dự kiến tỷ lệ hiệu quả gần 60% với đòn bẩy hoạt động tích cực, và vẫn hướng tới lợi nhuận trên vốn cổ phần hữu hình (ROTCE) khoảng 10-11%. Những mục tiêu này cho thấy sự tự tin của ban quản lý vào sự cải thiện dần dần.

Tuy nhiên, các dự báo này xuất hiện trong bối cảnh hạn chế về vốn và hiệu suất kém gần đây đã khiến cổ phiếu giảm 5,4%. Các nhà đầu tư sẽ muốn thấy các dấu hiệu cải thiện trong xu hướng tín dụng, tăng trưởng doanh thu nhanh hơn và đặc biệt là sự phục hồi của tỷ lệ vốn trước khi hoàn toàn tin tưởng vào triển vọng 2026.

Góc Nhìn Đầu Tư và Đánh Giá VGM

Citigroup xếp hạng Zacks Rank #3 (Giữ), phản ánh các tín hiệu mâu thuẫn trong cổ phiếu. Điểm VGM của công ty là F, do triển vọng tăng trưởng kém và định giá yếu theo hệ thống điểm số. Điểm Momentum có phần tích cực với A, cho thấy các dự báo ước tính gần đây đã được điều chỉnh tích cực, nhưng điều này chưa đủ để vượt qua các vấn đề cơ bản.

Sự khác biệt giữa việc lợi nhuận vượt dự kiến mạnh mẽ và phản ứng thị trường yếu hơn — dẫn đến mức giảm 5,4% — phản ánh sự mơ hồ thực sự về quỹ đạo của Citigroup. Các nhà đầu tư nhận được lợi nhuận EPS ngắn hạn tích cực, cải thiện vận hành trong một số phân khúc, và cam kết phân phối vốn. Tuy nhiên, họ cũng phải đối mặt với thực tế doanh thu thấp hơn dự kiến, áp lực vốn, tăng trưởng tín dụng trong một số phần của danh mục, và sự không chắc chắn trong thực thi chiến lược toàn cầu rộng lớn.

Kết Luận

Mức giảm 5,4% của cổ phiếu sau báo cáo lợi nhuận quý 4 của Citigroup phản ánh sự phức tạp của bối cảnh ngân hàng hiện đại. Những bất ngờ về lợi nhuận có thể thu hút sự chú ý, nhưng các nhà đầu tư tinh vi sẽ xem xét kỹ hơn các chỉ số GAAP, độ bền của doanh thu, khả năng đáp ứng vốn và chất lượng tín dụng. Trên các chỉ số này, Citigroup thể hiện một bức tranh hỗn hợp xứng đáng với sự thận trọng. Cho đến khi tỷ lệ vốn phục hồi, tăng trưởng doanh thu tăng tốc và các chỉ số tín dụng ổn định, các nhà đầu tư dự kiến sẽ tiếp tục đứng ngoài cuộc — điều này có thể giải thích tại sao lợi nhuận vượt dự kiến không thể ngăn cản đợt bán tháo gần đây.