Bò và Gấu của Thị trường: Nvidia Tiến Bước Trong Khi HubSpot Gặp Khó Khăn Với Sự Phá Vỡ AI

Zacks Equity Research đã làm nổi bật hai cổ phiếu thể hiện rõ ràng sự chia rẽ của thị trường hiện tại: Nvidia (NVDA) là cổ phiếu tăng giá, nắm bắt cơ hội lớn trong hạ tầng trí tuệ nhân tạo, trong khi HubSpot Inc. (HUBS) là cổ phiếu giảm giá, đối mặt với các mối đe dọa tồn tại từ các lựa chọn dựa trên AI. Sự tương phản rõ rệt này cho thấy các nhà đầu tư nên tập trung vào đâu khi lĩnh vực công nghệ đang trải qua những biến động lớn.

Nvidia: Sức Mạnh Bò Đẩy Sự Phát Triển Hạ Tầng AI

Sự Thống Trị AI của Nvidia Phản Bối Bợt Suy Thoái

Nvidia (NVDA, Xếp hạng Zacks #1 Mua mạnh) đã chuyển mình từ một công ty tiên phong về đồ họa chơi game thành xương sống thiết yếu của cuộc cách mạng trí tuệ nhân tạo. Trước khi ChatGPT thu hút sự chú ý của công chúng, GPU của Nvidia đã chiếm lĩnh thị trường. Các bộ xử lý đồ họa của công ty vẫn không ai sánh kịp—vượt xa các đối thủ về công nghệ—và hiện là không thể thiếu trong việc huấn luyện các mô hình ngôn ngữ lớn và vận hành hệ thống AI trên toàn thế giới.

Jensen Huang, CEO của Nvidia, gần đây đã phát biểu ấn tượng tại Diễn đàn Kinh tế Thế giới 2026 ở Davos. Ông bác bỏ ngay các lo ngại về bong bóng, chỉ ra nhu cầu tăng vọt đối với GPU (bao gồm cả các mẫu cũ hơn) và sự khan hiếm cực độ của các đơn vị còn có sẵn. Đặc biệt, Huang dự đoán rằng hàng nghìn tỷ đô la sẽ đổ vào đầu tư hạ tầng AI trong tương lai, mặc dù các ông lớn công nghệ như Amazon, Alphabet và Microsoft đã triển khai hàng trăm tỷ đô la rồi.

Thống nhất của Phố Wall xác nhận luận điểm tăng giá này. Các ước tính của các nhà phân tích Zacks dự báo doanh thu và lợi nhuận của Nvidia sẽ tăng hơn 50% vào năm 2026 và tiếp tục vào 2027—một quỹ đạo tăng trưởng nhanh mà ít công ty trưởng thành nào đạt được.

Lập luận Tăng Giá: Định Giá Lại Tạo Ra Người Mua Mới

Cổ phiếu Nvidia đạt đỉnh vào tháng 10 năm 2025 và kể từ đó đi ngang, nhưng sự đi ngang này che giấu các nền tảng vững chắc ngày càng mạnh mẽ hơn. Các chỉ số định giá của công ty đã giảm mạnh—tỷ lệ giá trên doanh số đã giảm từ 200 lần năm 2023 xuống còn chỉ 24 lần ngày nay. Việc này biến Nvidia từ một cổ phiếu tăng trưởng độc quyền thành một cơ hội giá trị hấp dẫn, thu hút các nhà đầu tư tổ chức thường tập trung vào các chỉ số định giá.

Các Mở Rộng Mới: AI Vượt Ra Ngoài Chatbots

Trong khi các mô hình ngôn ngữ lớn như ChatGPT và Gemini đã chứng minh khả năng, thì các cơ hội thực sự còn ở phía trước. Huang gọi AI vật lý và robot là “cơ hội chỉ xuất hiện một lần trong một thế hệ.” Elon Musk của Tesla cũng đã đưa ra các dự đoán táo bạo về Optimus, robot humanoid của ông, có thể trở thành sản phẩm lớn nhất của công ty.

Những dự đoán này nghe có vẻ táo bạo, nhưng bỏ qua tầm nhìn của Musk và Huang đã từng gây thiệt hại lớn cho các nhà đầu tư. AI sắp mở rộng vào lớp ứng dụng khi các mô hình tinh vi tích hợp vào và làm gián đoạn các doanh nghiệp phần mềm truyền thống—một chuyển dịch mang lại lợi ích cho các hạ tầng của Nvidia.

Sức Mạnh Bò Tăng Tốc: Thị Trường Trung Quốc Mở Cửa

Nvidia đã được phép bán chip AI H20 của mình tại Trung Quốc sau một thỏa thuận với chính phủ Mỹ. Theo thỏa thuận, Nvidia sẽ chuyển 15% doanh thu H20 tại Trung Quốc cho chính quyền Mỹ—một tỷ lệ lợi nhuận nhỏ, nhưng mở ra cơ hội tiếp cận một trong những thị trường AI lớn nhất thế giới. Sự bùng nổ AI của Trung Quốc, được thúc đẩy bởi Baidu và các sáng kiến do chính phủ hậu thuẫn, hứa hẹn nhu cầu ổn định đối với chip H20 và các cơ hội tăng trưởng đáng kể.

Tại sao Nvidia vẫn là cổ phiếu tăng giá: Sự chuyển đổi của Nvidia từ nhà sản xuất card đồ họa thành trung tâm hạ tầng AI giúp nó hoàn hảo cho thập kỷ tới. Nhu cầu tăng, định giá giảm, và các thị trường mới mở ra. Luận điểm tăng giá vẫn còn nguyên vẹn.

HubSpot: Câu Chuyện Gấu Trong Bóng Tối AI

Khi Các Nhà Lãnh Đạo Phần Mềm Trở Thành Nạn Nhân

HubSpot Inc. (HUBS, Xếp hạng Zacks #5 Bán mạnh), trụ sở tại Cambridge, MA, cung cấp nền tảng Quản lý Quan hệ Khách hàng dựa trên đám mây nhắm vào doanh nghiệp nhỏ và vừa. Nền tảng toàn diện của họ kết hợp Marketing Hub, Sales Hub và Service Hub—những công cụ từng định hình phần mềm doanh nghiệp hiện đại.

Tuy nhiên, hiệu suất của ngành phần mềm gần đây cho thấy một câu chuyện đáng lo ngại. Dù ngành này có thành tích dài hạn mạnh mẽ, những tháng gần đây lại chứng kiến thị trường gấu khắc nghiệt:

• UiPath: giảm 84%
• Paycom Software: giảm 73%
• The Trade Desk: giảm 70%
• DocuSign: giảm 65%

Đây không phải là biến động ngẫu nhiên—mà phản ánh một sự chuyển đổi cấu trúc đang đè nặng lên HubSpot.

Câu Chuyện Gấu: AI Phá Vỡ Mô Hình Đăng Ký

Sự xuất hiện của các công cụ AI tiên tiến như Claude Coworker của Anthropic cho thấy lý do tại sao các cổ phiếu gấu này gặp khó khăn. Các nền tảng AI mới thực hiện các nhiệm vụ phức tạp nhanh hơn và rẻ hơn so với phần mềm truyền thống, đe dọa toàn bộ mô hình doanh thu dựa trên đăng ký theo người dùng—mô hình mang lại lợi nhuận cao nhất cho các công ty phần mềm.

HubSpot đã cố gắng thích nghi, đầu tư vào trung tâm dữ liệu và khả năng AI. Nhưng những nỗ lực này đến quá muộn. Biên lợi nhuận gộp đạt đỉnh vào đầu năm 2025, báo hiệu bắt đầu một thị trường gấu về biên lợi nhuận cho phần mềm truyền thống.

Câu Chuyện Gấu Nặng Hơn: Tiêu Thụ Nội Bộ và Suy Giảm

HubSpot gần đây đã giới thiệu gói khởi đầu 20 USD/tháng với các tính năng hạn chế để thu hút khách hàng mới. Dù chiến lược này có thể thu hút người dùng, nhưng nó cũng có thể làm loạn các sản phẩm cao cấp—một cái bẫy gấu điển hình cho các doanh nghiệp dựa trên đăng ký.

Giá cổ phiếu xác nhận luận điểm gấu. HUBS đã giảm hơn 20% trong năm nay, cho thấy sự yếu kém rõ rệt. Tệ hơn nữa, cổ phiếu đã rơi xuống dưới các đường trung bình quan trọng với khối lượng lớn—một dấu hiệu điển hình của phân phối của các nhà đầu tư tổ chức và giảm niềm tin.

Tại sao HubSpot là biểu tượng của câu chuyện gấu: Khi AI phá vỡ mô hình định giá dựa trên chỗ ngồi, vị trí CRM đã thiết lập của HubSpot mất đi lợi thế cạnh tranh. Câu chuyện gấu càng trở nên rõ ràng khi biên lợi nhuận co lại và các nhà đầu tư rời bỏ phần mềm truyền thống để tìm các giải pháp dựa trên AI.

Strategy Inc.: Khi Gấu và Bò Giao Thoa

Strategy Inc. (MSTR) đứng ở vị trí đặc biệt, kết hợp sự biến động của tiền điện tử trong thị trường gấu với khả năng luận điểm tăng dài hạn. Các căng thẳng địa chính trị đã kéo Bitcoin giảm hơn 11% trong năm nay, hiện giao dịch gần mức 69.330 USD, giảm 19,60% so với năm trước. Sự giảm này ảnh hưởng nặng nề đến Strategy—công ty giữ lượng lớn Bitcoin trên bảng cân đối kế toán và hoạt động như một proxy thuần túy cho tiền điện tử.

Cổ phiếu của Strategy đã giảm hơn 50% trong vòng một năm, tạo ra một luận điểm gấu rõ ràng cho các nhà đầu tư thận trọng. Tuy nhiên, các nền tảng của công ty vẫn vững chắc. Việc chuyển hướng từ cạnh tranh phần mềm gặp khó khăn (đối đầu Microsoft và Salesforce) sang tích trữ Bitcoin đã mang lại lợi nhuận kể từ 2020, với cả cổ phiếu MSTR và BTC đều tăng hơn 150%.

Lập luận Tăng Giá cho Strategy: Sự khan hiếm của Bitcoin (chỉ 21 triệu coin), sự chấp nhận ngày càng tăng của các tổ chức, và vai trò ngày càng nổi bật như “vàng kỹ thuật số” trong bối cảnh mất giá tiền tệ hỗ trợ nhu cầu dài hạn. Đối với các nhà đầu tư chấp nhận chịu đựng biến động của Bitcoin, Strategy mang lại một cơ hội tăng giá hấp dẫn đối với tài sản kỹ thuật số.

Lập luận Giảm Giá cho Strategy: Biến động giá tiền điện tử hiện tại tạo rủi ro. Các nhà đầu tư chờ đợi sự phục hồi của Bitcoin (Xếp hạng Zacks #3 Giữ) có thể hợp lý hơn là đứng ngoài cuộc thay vì theo đuổi “dao rơi”.

Kết Luận: Thị Trường Tăng và Câu Chuyện Gấu Năm 2026

Cảnh quan thị trường năm 2026 rõ ràng chia thành hai phe: Nvidia là biểu tượng của câu chuyện tăng giá, nằm tại trung tâm của đầu tư hạ tầng AI với biên lợi nhuận mở rộng và các thị trường mới mở ra. Trong khi đó, HubSpot là ví dụ của câu chuyện gấu, bị đe dọa bởi AI, co hẹp biên lợi nhuận, và sự lỗi thời của mô hình định giá dựa trên chỗ ngồi.

Đối với các nhà đầu tư, sự lựa chọn giữa thị trường tăng và giảm thường dựa trên việc nhận diện các ngành công nghiệp nào đang có đà phát triển cấu trúc tích cực và ngành nào đang gặp khó khăn. Nvidia theo đà tăng trưởng; HubSpot chịu ảnh hưởng tiêu cực. Còn Strategy, với vai trò proxy của Bitcoin, nằm giữa hai thái cực, mang lại cả rủi ro tăng giá lẫn giảm giá tùy thuộc vào niềm tin của bạn về tương lai của tiền điện tử.