Liệu 7 kỳ quan có trở thành các khoản đầu tư GARP thực sự?

Khái niệm “Tăng trưởng với Giá hợp lý” hay GARP đã lâu thu hút các nhà chiến lược Phố Wall và nhà đầu tư cá nhân. Các ông lớn công nghệ ngày nay—Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia và Tesla—ngày càng thể hiện rõ triết lý đầu tư này. Nhưng liệu họ có thực sự là các cổ phiếu GARP hay chỉ là phiên bản mới nhất của một bong bóng định giá quá cao?

Học hỏi từ lịch sử: Nifty 50 và chu kỳ thị trường

Để hiểu rõ bối cảnh hiện tại, chúng ta cần xem xét “Nifty 50”—nhóm 50 cổ phiếu vốn hóa lớn chiếm ưu thế trên NYSE trong thập niên 1920 và đầu những năm 1970. Những tên tuổi quen thuộc như Walmart, Polaroid, Xerox và Coca-Cola nằm trong danh sách này. Vào đỉnh cao đầu những năm 1970, Nifty 50 có trung bình tỷ lệ P/E là 40x, gấp hơn hai lần định giá của S&P 500. Khi suy thoái từ 1973-1975 xảy ra, nhiều cổ phiếu trong nhóm này giảm hơn 50%. Tuy nhiên, bất chấp đợt giảm mạnh và câu chuyện bong bóng, các công ty này cuối cùng vẫn mang lại lợi nhuận vượt trung bình từ năm 1972 đến 1998.

Tiền lệ lịch sử này cho thấy không phải cổ phiếu tăng giá mạnh mẽ nào cũng đều thất bại. Câu hỏi thực sự không phải là định giá có cao hay không, mà là liệu những định giá đó có hợp lý dựa trên tiềm năng tăng trưởng trong tương lai hay không.

So sánh tuyệt vời 7: Định giá chỉ kể câu chuyện chưa đầy đủ

Các nhà quan sát Phố Wall đã so sánh tự nhiên giữa Nifty 50 và “7 ông lớn công nghệ tuyệt vời” ngày nay. Giống như các tiền bối, các cổ phiếu trong nhóm Magnificent 7 đang mở rộng nhanh chóng và có định giá cao hơn so với thị trường chung. Tuy nhiên, so sánh này cần phân tích sâu hơn.

Tính đến đầu năm 2026, nhóm Magnificent 7 duy trì tỷ lệ P/E dự phóng khoảng 28x, trong khi S&P 500 khoảng 23,5x. Trên bề mặt, mức chênh lệch 4,5x này có thể gây lo ngại. Nhưng điểm mấu chốt là: hiện tại, nhóm Mag 7 đang giao dịch ở mức thấp nhất về mức chênh lệch định giá so với S&P 500 trong thập kỷ qua—khác xa so với mức 40x đã định hình bong bóng của Nifty 50.

Tại sao Khung GARP lại định hình lại câu chuyện định giá

Các nhà đầu tư tinh vi hiểu rằng chỉ số P/E không phản ánh toàn diện. Một hệ số giá trên lợi nhuận chỉ phản ánh những gì nhà đầu tư đã trả cho lợi nhuận trong quá khứ. Đầu tư giá trị thực sự đòi hỏi phải xem xét tăng trưởng so với định giá—đây chính là cốt lõi của phương pháp GARP.

Khi các ông lớn internet như Yahoo có tỷ lệ P/E vượt quá 50x vào cuối những năm 1990, phần lớn họ chỉ mang lại mức tăng trưởng lợi nhuận tối thiểu để xứng đáng với các hệ số đó. Trong khi đó, nhóm Magnificent 7 thể hiện một bức tranh hoàn toàn khác. Các công ty này đang chuyển mình thành các cổ phiếu GARP thực thụ—một danh mục nơi định giá hợp lý đi đôi với tiềm năng tăng trưởng vượt trội.

Hãy xem Nvidia: dù có vốn hóa thị trường 4,6 nghìn tỷ USD, các ước tính của Zacks dự báo khoảng 50% tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trong hai năm tới. Với quy mô như vậy, tốc độ tăng trưởng này là phi thường và hoàn toàn hợp lý để biện minh cho mức định giá cao của họ.

Microsoft và Nvidia: Hai mô hình GARP xuất sắc

Microsoft là một ví dụ khác về GARP hấp dẫn. Trong khi Nvidia thu hút sự chú ý với tốc độ tăng trưởng bùng nổ, Microsoft cho thấy GARP còn bao gồm các kịch bản rộng hơn. Mặc dù mức tăng trưởng lợi nhuận của Microsoft khiêm tốn hơn Nvidia, nhưng công ty vẫn dự báo tăng trưởng hai chữ số về doanh thu và lợi nhuận ròng. Hiện tại, P/E của Microsoft ở mức thấp nhất kể từ cuối năm 2022—ngay trước đợt tăng giá kéo dài nhiều tháng sau khi ra mắt ChatGPT.

Điều này phản ánh một nguyên tắc quan trọng của GARP: định giá không nhất thiết phải bị định giá thấp mới hấp dẫn. Chúng chỉ cần phản ánh kỳ vọng hợp lý dựa trên các quỹ đạo tăng trưởng thực tế. Microsoft hoàn toàn đáp ứng tiêu chí này.

Kết luận: GARP chứ không phải bong bóng

Các nhà hoài nghi thị trường thường xuyên gọi tên “bong bóng” mỗi khi xuất hiện các cổ phiếu dẫn đầu tập trung. Tuy nhiên, các chỉ số tài chính của các ông lớn công nghệ ngày nay kể một câu chuyện tinh vi hơn. Magnificent 7 không chỉ là những nhà lãnh đạo thị trường mang định giá quá cao—họ là các khoản đầu tư GARP kỷ luật, có định giá hợp lý đi đôi với kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ. Với các hệ số thấp hơn nhiều so với trung bình thập kỷ qua, những công ty này mang đến một cơ hội khác biệt hoàn toàn so với các kịch bản bong bóng trong quá khứ.