Thị trường cacao đối mặt với áp lực từ sự gia tăng nguồn cung mạnh mẽ và sự sụt giảm trong nhu cầu

Các phiên giao dịch gần đây đã đẩy giá ca cao giảm, với giá ca cao ICE NY tháng 5 đóng cửa giảm 2,36% và tháng 3 ICE London giảm 3,45%, khi thị trường đối mặt với nguồn cung dồi dào vượt xa mức tiêu thụ. Mặc dù giá vẫn cao hơn mức thấp trong 2,75 năm gần đây, các yếu tố cơ bản cho thấy áp lực giảm tiếp tục khi các nhà mua quốc tế phản kháng trả giá cao tại các mức giá chính thức của nông trường ở Bờ Biển Ngà và Ghana—những mức giá vượt xa các chuẩn quốc tế hiện tại.

Sự không phù hợp giữa giá chính thức và giá thị trường toàn cầu đang tạo ra sự tích tụ nguồn cung gây khó khăn cho toàn bộ chuỗi giá trị. Kho ca cao ICE đã tăng lên mức cao nhất trong 5,25 tháng, đạt 2.111.554 bao, do sự do dự trong việc mua ở mức giá chính thức khiến ca cao chảy vào kho lưu trữ thay vì đến tay người mua. Việc tích trữ này phản ánh những mất cân đối cấu trúc sâu hơn trên thị trường.

Giá giảm khi tồn kho ca cao đạt đỉnh năm tháng

Sự gia tăng tồn kho diễn ra trong bối cảnh các quốc gia sản xuất lớn điều chỉnh giá bán. Ghana đã giảm giá chính thức trả cho nông dân ca cao gần 30% cho mùa vụ 2025/26, trong khi Bờ Biển Ngà thông báo xem xét giảm 35% cho mùa vụ trung kỳ bắt đầu từ tháng 4. Những động thái này cho thấy mức giá chính thức và giá thị trường đã lệch nhau quá lớn. Bờ Biển Ngà và Ghana cùng nhau sản xuất hơn một nửa lượng ca cao toàn cầu, khiến các quyết định về giá của họ rất quan trọng đối với cung cầu toàn cầu.

Bức tranh toàn cảnh cho thấy ca cao đang trong xu hướng giảm kéo dài bảy tuần. StoneX dự báo thặng dư ca cao toàn cầu sẽ là 287.000 tấn trong năm 2025/26, và dự kiến thặng dư 267.000 tấn cho năm 2026/27. Tổ chức Ca cao Quốc tế báo cáo rằng tồn kho ca cao toàn cầu đã tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước, đạt 1,1 triệu tấn, cho thấy nguồn cung dồi dào đang đè nặng lên khả năng thị trường.

Khủng hoảng nhu cầu ảnh hưởng đến nghiền ca cao toàn cầu

Dấu hiệu rõ ràng nhất của căng thẳng thị trường là sự sụt giảm trong nhu cầu ở các khu vực tiêu thụ chính. Người tiêu dùng tiếp tục phản kháng giá sô cô la cao, và sự nhạy cảm với giá này đang dẫn đến giảm mua ca cao trong toàn chuỗi cung ứng. Barry Callebaut AG, nhà sản xuất sô cô la lớn nhất thế giới, báo cáo doanh số bán ca cao giảm 22% trong quý kết thúc ngày 30 tháng 11, do “nhu cầu thị trường tiêu cực và ưu tiên doanh thu từ các phân khúc sinh lợi cao hơn.”

Các báo cáo về nghiền ca cao từ các nhà chế biến ca cao cũng phản ánh tình hình tương tự. Hiệp hội Ca cao Châu Âu cho biết, lượng nghiền ca cao quý 4 của châu Âu giảm 8,3% so với cùng kỳ năm trước, còn 304.470 tấn—không chỉ thấp hơn dự kiến giảm 2,9% mà còn là mức thấp nhất trong 12 năm qua. Nhu cầu nghiền ca cao ở châu Á cũng yếu đi, với số liệu quý 4 giảm 4,8% so với cùng kỳ năm trước, còn 197.022 tấn theo Hiệp hội Ca cao Châu Á. Nhu cầu tại Bắc Mỹ ít nhiều không thay đổi, tăng nhẹ 0,3% so với cùng kỳ, đạt 103.117 tấn.

Dự báo sản lượng mạnh mẽ góp phần vào tình trạng dư thừa

Về phía cung, điều kiện thời tiết thuận lợi ở Tây Phi đang tạo điều kiện cho mùa vụ bội thu mặc dù một số quốc gia dự kiến cắt giảm sản lượng. Tập đoàn Đầu tư Tổng hợp Nhiệt đới (Tropical General Investments Group) cho biết thời tiết lý tưởng ở Bờ Biển Ngà và Ghana dự kiến sẽ thúc đẩy mùa thu hoạch tháng 2-3, với nông dân báo cáo các búp ca cao lớn hơn và khỏe mạnh hơn so với năm trước. Mondelez cho biết số lượng búp ca cao mới nhất ở Tây Phi cao hơn trung bình 5 năm 7% và “chất lượng cao hơn đáng kể” so với mùa vụ năm ngoái, cho thấy chất lượng có thể cạnh tranh ngay cả khi tổng sản lượng giảm.

Nông dân Bờ Biển Ngà đã bắt đầu thu hoạch vụ chính với kỳ vọng về chất lượng. Tuy nhiên, dự báo chính thức về sản lượng cho thấy một số giảm sút trong tương lai. Bờ Biển Ngà dự kiến sản lượng ca cao năm 2025/26 sẽ giảm 10,8% so với cùng kỳ, còn 1,65 triệu tấn so với 1,85 triệu tấn của năm 2024/25.

Tín hiệu hỗn hợp trong xuất khẩu ca cao và dự báo sản lượng tương lai

Nigeria, quốc gia sản xuất ca cao lớn thứ năm thế giới, đang góp phần gia tăng áp lực cung với khối lượng xuất khẩu cao hơn. Xuất khẩu ca cao tháng 12 của Nigeria tăng 17% so với cùng kỳ, đạt 54.799 tấn, cho thấy các nhà sản xuất có chi phí cao vẫn đẩy mạnh bán ra thị trường. Tuy nhiên, triển vọng sản xuất của Nigeria đang yếu đi—Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng ca cao năm 2025/26 sẽ giảm 11% so với cùng kỳ, còn 305.000 tấn so với 344.000 tấn dự kiến trong năm 2024/25.

Trong khi đó, lượng ca cao vận chuyển đến các cảng Bờ Biển Ngà trong năm tiếp thị hiện tại (từ ngày 1 tháng 10 năm 2025 đến 22 tháng 2 năm 2026) đạt 1,31 triệu tấn, giảm 3,7% so với 1,36 triệu tấn cùng kỳ năm ngoái, cho thấy tốc độ tiêu thụ của nông dân đang chậm lại dần. Theo ước tính của Tổ chức Ca cao Quốc tế, thặng dư ca cao toàn cầu năm 2024/25 là 49.000 tấn—lần đầu tiên trong bốn năm—và sản lượng ca cao toàn cầu năm 2024/25 tăng 7,4% so với cùng kỳ, đạt 4,69 triệu tấn.

Các dự báo gần đây đã nhấn mạnh sự dư thừa nguồn cung. Rabobank đã giảm dự báo thặng dư ca cao toàn cầu năm 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ dự báo tháng 11 là 328.000 tấn, nhưng vẫn là một mức dư thừa mạnh mẽ sẽ tiếp tục gây áp lực lên giá khi nhu cầu còn yếu và nguồn cung dồi dào khiến thị trường có nhiều ca cao hơn mức người tiêu dùng mong muốn ở mức giá hiện tại.