Thị trường Sugar Điều hướng giữa mức hỗ trợ và các tín hiệu cung cấp mâu thuẫn

Những tuần gần đây, giá đường đã ghi nhận mức tăng đáng kể, với hợp đồng tương lai đường trắng tháng 3 tại New York và hợp đồng đường trắng London đều đạt mức cao nhiều tuần. Đà tăng này được hỗ trợ bởi nhiều yếu tố hội tụ: đồng real của Brazil mạnh lên, các ưu đãi xuất khẩu ngắn hạn giảm, và vị thế kỹ thuật trên thị trường hợp đồng tương lai. Tuy nhiên, những hỗ trợ ngắn hạn này mâu thuẫn với bối cảnh cơ bản dự kiến mở rộng nguồn cung toàn cầu, tạo ra những tín hiệu trái chiều cho thị trường trong thời gian tới.

Chuyển động tiền tệ và chính sách thương mại thay đổi bức tranh cung cấp đường

Đà tăng của đồng real Brazil—lên mức cao nhất trong 1,75 năm so với đô la—đã trở thành yếu tố chính thúc đẩy giá. Khi đồng tiền Brazil mạnh lên, chi phí xuất khẩu đường của các nhà sản xuất địa phương tăng lên, làm giảm doanh số bán hàng và có thể làm nguồn cung toàn cầu thắt chặt hơn. Động thái này đã chứng tỏ là hỗ trợ ngắn hạn cho giá đường.

Thêm vào đó, các diễn biến trong chính sách thương mại của Mỹ tuần trước có thể thay đổi hướng xuất khẩu của ngành đường Brazil. Phán quyết của Tòa án Tối cao Mỹ gần đây về việc bác bỏ một số mức thuế đã mở ra cơ hội tăng xuất khẩu đường của Brazil sang thị trường Mỹ. Một lượng đường lớn hơn từ Brazil có thể paradoxically làm giảm nguồn cung toàn cầu ngoài Mỹ, qua đó hỗ trợ giá quốc tế.

Bối cảnh kỹ thuật cũng có vẻ ủng hộ. Dữ liệu vị thế của các quỹ đầu tư cho thấy các quỹ phòng hộ đã xây dựng vị thế bán ròng lớn nhất trong lịch sử trên hợp đồng tương lai đường tại New York, tạo ra khả năng bị ảnh hưởng bởi các đợt mua bù vị thế bán. Việc tháo bỏ các vị thế này có thể cung cấp thêm động lực cho đà tăng giá đường.

Xu hướng sản xuất đưa ra tín hiệu mâu thuẫn

Vị thế của Brazil, với tư cách là nhà sản xuất đường lớn nhất thế giới, khiến xu hướng sản lượng của nước này ảnh hưởng lớn đến giá cả. Dữ liệu gần đây cho thấy sản lượng trung tâm miền Nam giảm mạnh—giảm 36% so với cùng kỳ năm trước vào giữa tháng 1—nhưng tổng sản lượng mùa 2025-26 tính đến tháng 1 lại đang theo dõi cao hơn chút so với mùa trước. Quyết định về việc nghiền mía của khu vực này cũng quan trọng: tỷ lệ mía dành cho sản xuất đường tăng lên 50,74% cho mùa 2025/26 từ 48,14% của năm trước, cho thấy các nhà máy đang ưu tiên sản xuất đường hơn ethanol.

Ấn Độ, nhà sản xuất đường lớn thứ hai thế giới, mang lại bức tranh cung ứng tích cực hơn. Sản lượng trong quý đầu của mùa 2025-26 đạt 15,9 triệu tấn, tăng 22% so với cùng kỳ năm trước, nhờ mùa mưa thuận lợi. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ nâng dự báo sản lượng cả năm 2025-26 lên 31 triệu tấn, tăng gần 19% so với cùng kỳ. Đáng chú ý, các nhà sản xuất Ấn Độ đã giảm phân bổ sản xuất ethanol, nhường chỗ cho nhiều đường hơn để xuất khẩu. Trong một bước đi thúc đẩy nguồn cung, chính phủ Ấn Độ đã phê duyệt thêm 500.000 tấn đường để xuất khẩu, bên cạnh 1,5 triệu tấn đã được duyệt trước đó, cho thấy ý định xuất khẩu quyết đoán.

Thái Lan, nhà sản xuất lớn thứ ba thế giới, cũng dự kiến sẽ tăng sản lượng. Tập đoàn Nhà máy Đường Thái Lan dự báo tăng 5% sản lượng lên 10,5 triệu tấn cho mùa 2025/26, góp phần vào bối cảnh cung ứng tích cực cho giá toàn cầu.

Thị trường cung vượt cầu lớn

Dù có các hỗ trợ giá ngắn hạn, bức tranh dài hạn lại đối mặt với nhiều khó khăn. Hầu hết các nhà quan sát thị trường dự đoán tồn kho dư thừa lớn toàn cầu sẽ duy trì trong hai mùa vụ tới. Tổ chức Đường Quốc tế dự báo thặng dư 1,625 triệu tấn trong mùa 2025-26 sau một năm thâm hụt, do sự gia tăng sản lượng của Ấn Độ, Thái Lan và Pakistan. Tổ chức này dự kiến sản lượng toàn cầu tăng 3,2% so với năm trước, đạt 181,8 triệu tấn.

Các nhà giao dịch thương mại ngày càng trở nên bi quan về triển vọng này. Czarnikow, một nhà giao dịch đường lớn, ước tính thặng dư mùa 2025/26 có thể lên tới 8,7 triệu tấn, trong khi Green Pool Commodity Specialists dự báo 2,74 triệu tấn. Đến mùa 2026/27, các dự báo chung vẫn cho thấy tồn kho dư thừa, dù mức độ nhỏ hơn.

Dự báo hai năm của USDA mới nhất củng cố quan điểm bi quan này. Cơ quan dự báo sản lượng đường toàn cầu sẽ tăng 4,6% lên mức kỷ lục 189,3 triệu tấn trong mùa 2025/26, trong khi tiêu thụ chỉ tăng 1,4% lên 177,9 triệu tấn. Ngay cả khi nhu cầu tăng, thặng dư sản xuất sẽ gây áp lực giảm giá do tồn kho tích trữ. USDA dự kiến tồn kho cuối kỳ toàn cầu chỉ giảm nhẹ, ít hỗ trợ giá từ phía cầu.

Trong tương lai, Brazil—chiếm khoảng một phần ba xuất khẩu đường toàn cầu—dự kiến sẽ tăng nhẹ sản lượng lên 44,7 triệu tấn và cũng mở rộng xuất khẩu. Sự bùng nổ xuất khẩu của Ấn Độ và tăng trưởng sản lượng của Thái Lan sẽ góp phần làm tăng gánh nặng cung toàn cầu.

Triển vọng thị trường: Đà tăng ngắn hạn gặp áp lực dài hạn

Giá đường đang bị kẹt giữa các câu chuyện đối lập. Bối cảnh ngắn hạn—với đồng real mạnh hơn, chính sách thương mại thuận lợi và vị thế kỹ thuật—ủng hộ đà tăng tiếp tục. Tuy nhiên, bằng chứng ngày càng rõ ràng về dư thừa nguồn cung toàn cầu trong hai mùa tới sẽ sớm hoặc muộn gây áp lực giảm giá. Đối với các nhà giao dịch và nhà sản xuất, điều này đòi hỏi phải cảnh giác: trong khi các đợt tăng giá kỹ thuật vẫn có thể xảy ra do mua bù vị thế bán ngắn hạn, thì nền tảng cấu trúc vẫn nghiêng về phía cung dồi dào hơn là khan hiếm.