Giá Cacao đối mặt với áp lực kéo dài giữa bối cảnh tồn kho toàn cầu tăng cao

Thị trường ca cao tiếp tục suy yếu, với hợp đồng tương lai tại New York và London đều đạt mức thấp nhiều năm khi sự kết hợp phức tạp giữa nguồn cung tăng và nhu cầu giảm đang định hình lại bức tranh hàng hóa. Tháng 3 ICE NY ca cao giảm mạnh -232 điểm (-7.19%), trong khi tháng 3 ICE London ca cao #7 giảm -124 điểm (-5.47%), kéo dài đà giảm tích lũy trong những tuần gần đây. Sức yếu kéo dài này phản ánh sự thay đổi căn bản trong động thái thị trường, nơi các nhà mua truyền thống ngày càng chọn lọc về giá cả, và tồn kho kho bãi tiếp tục tăng lên.

Nguyên nhân chính của đà giảm giá ca cao hiện nay bắt nguồn từ sự mất cân đối sâu sắc giữa nguồn cung toàn cầu dồi dào và mô hình tiêu thụ ngày càng suy giảm. Các nhà mua ca cao quốc tế đã tỏ ra thận trọng, từ chối cam kết với mức giá chính thức cho các hạt giống từ các khu vực sản xuất lớn như Bờ Biển Ngà và Ghana. Sự do dự của người mua đã tạo ra một vòng phản hồi làm tăng trực tiếp mức tồn kho — dự trữ ca cao ICE gần đây đạt đỉnh trong 5 tháng là 2.036.385 bao, cho thấy thị trường đang gặp khó khăn trong việc hấp thụ nguồn cung hiện có.

Suy yếu thị trường gia tăng: Người mua thận trọng và tồn kho tăng cao

Các biến động giá theo khu vực cho thấy những điểm khác biệt quan trọng trong cách đợt bán tháo ca cao diễn ra tại các trung tâm giao dịch lớn. Mức giảm của ca cao London vẫn còn tương đối hạn chế do đồng bảng Anh, đồng tiền mà các hợp đồng này được định giá, cũng yếu đi. Ngược lại, ca cao New York phản ánh toàn bộ áp lực bán bằng đồng đô la. Áp lực giá đã trở nên gay gắt đến mức cả hai quốc gia sản xuất lớn đều phải điều chỉnh mức trả cho nông dân — Ghana gần đây đã cắt giảm gần 30% giá ca cao chính thức dành cho nông dân cho mùa vụ 2025/26, nhằm duy trì khả năng kinh tế. Bờ Biển Ngà cũng đang xem xét giảm tương tự. Những điều chỉnh này cho thấy áp lực đang lan tỏa qua toàn bộ chuỗi giá trị, từ các sàn giao dịch toàn cầu đến nông dân ở Tây Phi, chiếm hơn một nửa nguồn cung ca cao thế giới.

Thặng dư nguồn cung toàn cầu ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý thị trường

Dự báo định lượng càng làm rõ mức độ nghiêm trọng của sự mất cân đối cung cầu hiện tại. StoneX dự báo thặng dư ca cao toàn cầu sẽ đạt 287.000 tấn trong mùa 2025/26, và thêm 267.000 tấn trong mùa 2026/27. Những thặng dư này vẫn tồn tại mặc dù các dự báo trước đó cho rằng mùa 2024/25 sẽ có thặng dư lần đầu trong bốn năm, với 49.000 tấn. Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) cho biết dự trữ ca cao toàn cầu đã tăng 4,2% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 1,1 triệu tấn, thể hiện rõ tình trạng dư thừa liên tục. Cơ cấu cung vượt quá này trực tiếp gây áp lực giảm giá và giải thích sự do dự của người mua trong việc trả giá cao.

Động thái sản xuất tại các khu vực chính cũng nhấn mạnh môi trường dư cung. Điều kiện trồng trọt thuận lợi ở Tây Phi dự kiến sẽ nâng cao vụ mùa tháng 2-3 tại Bờ Biển Ngà và Ghana, với nông dân báo cáo số lượng và chất lượng ca cao lớn hơn, khỏe mạnh hơn so với cùng kỳ năm trước. Mondelez, một nhà sản xuất sô cô la lớn, cho biết số lượng ca cao thu hoạch trong khu vực Tây Phi hiện cao hơn trung bình 7% so với 5 năm trước và cao hơn đáng kể so với vụ mùa năm ngoái. Hoạt động thu hoạch tại vùng chính của Bờ Biển Ngà đã bắt đầu, với niềm tin của nông dân về chất lượng mùa vụ. Nigeria, quốc gia sản xuất ca cao thứ năm thế giới, cũng góp phần gây áp lực cung qua việc xuất khẩu tăng cao — dữ liệu xuất khẩu gần đây cho thấy Nigeria đã xuất khẩu 54.799 tấn ca cao, tăng 17% so với cùng kỳ năm ngoái. Đà xuất khẩu khu vực này góp phần làm tăng lượng cung toàn cầu.

Dấu hiệu yếu cầu từ các nhà sản xuất sô cô la lớn

Phía cầu cũng cho thấy bức tranh đáng lo ngại cho phe bò ca cao. Người tiêu dùng không sẵn lòng chấp nhận giá sô cô la cao, tạo ra lực cản tiêu cực đối với tiêu thụ ca cao. Barry Callebaut, nhà sản xuất sô cô la lớn nhất thế giới, cho biết doanh số bán ca cao trong quý kết thúc ngày 30/11 giảm 22%, do “nhu cầu thị trường tiêu cực và ưu tiên doanh thu ở các phân khúc sinh lợi cao hơn trong ca cao.” Thông tin này từ một công ty dẫn đầu ngành có ý nghĩa đặc biệt trong việc hiểu rõ xu hướng tiêu thụ.

Dữ liệu nghiền — đo lường hoạt động chế biến ca cao thực tế — cũng xác nhận sự yếu kém của cầu ở tất cả các khu vực chính. Hiệp hội Ca cao châu Âu báo cáo rằng lượng nghiền ca cao quý 4 giảm 8,3% so với cùng kỳ năm ngoái, còn 304.470 tấn, thấp hơn nhiều so với dự kiến giảm 2,9% và là mức thấp nhất trong 12 năm qua. Các số liệu nghiền ca cao châu Á cũng giảm, với Hiệp hội Ca cao châu Á báo cáo giảm 4,8% so với cùng kỳ, còn 197.022 tấn. Thậm chí Bắc Mỹ cũng không tăng trưởng mà chỉ stagnation — Hiệp hội các nhà sản xuất kẹo báo cáo rằng lượng nghiền ca cao quý 4 của Bắc Mỹ chỉ tăng 0,3% so với cùng kỳ, đạt 103.117 tấn. Sự co lại đồng bộ này ở ba thị trường tiêu thụ lớn nhất thế giới cho thấy bức tranh u ám về phá hủy cầu.

Triển vọng sản xuất và xu hướng xuất khẩu khu vực

Trong tương lai, dự báo nguồn cung mang tính hỗn hợp tùy thuộc vào khu vực sản xuất chính. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng ca cao Nigeria mùa 2025/26 sẽ giảm 11% so với cùng kỳ, còn 305.000 tấn, so với dự kiến 344.000 tấn của mùa vụ 2024/25. Điều này có thể hỗ trợ giá, nhưng thời điểm và mức độ còn chưa rõ ràng.

Trong khi đó, dữ liệu vận chuyển tích lũy từ Bờ Biển Ngà, nơi đã bắt đầu thu hoạch, cho thấy nông dân đã vận chuyển 1,30 triệu tấn ca cao đến các cảng trong mùa vụ hiện tại từ ngày 1/10/2025 đến 15/2/2026, giảm 3% so với 1,34 triệu tấn cùng kỳ năm ngoái. Sự giảm nhẹ này trong lượng hàng đến cảng là một trong số ít yếu tố hỗ trợ giá ca cao, mặc dù vẫn nằm trong bối cảnh dư thừa toàn cầu rộng lớn.

Rabobank gần đây đã điều chỉnh dự báo thặng dư ca cao toàn cầu mùa 2025/26 xuống còn 250.000 tấn, giảm so với dự báo tháng 11 là 328.000 tấn, cho thấy có sự thừa nhận về sự cân bằng cung cầu. Tuy nhiên, con số này vẫn cho thấy tồn tại dư thừa đáng kể, khiến giá ca cao dễ bị áp lực tiếp tục trừ khi các chỉ số cầu có sự cải thiện bất ngờ.