Điều gì đang chờ đợi vàng và bạc sau tuần tồi tệ nhất trong nhiều thập kỷ?

Khi kim loại quý đột ngột sụp đổ vào thứ Sáu tuần trước—đánh dấu mức giảm mạnh nhất kể từ năm 1980—nhiều nhà đầu tư đã nín thở. Tuy nhiên, sự sụt giảm mạnh sau khi Trump đề cử Kevin Warsh làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang không làm các tổ chức lớn trên Phố Wall từ bỏ vị thế lạc quan. Câu hỏi mọi người đều đặt ra là: điều gì thực sự đang chờ đợi các tài sản trú ẩn an toàn truyền thống này?

Cú sốc thị trường che giấu sức mạnh tiềm ẩn

Dù đã giảm mạnh, các nhà chơi lớn không từ bỏ cuộc chơi kim loại quý. JPMorgan tự tin nâng mục tiêu giá vàng cuối năm lên 6.300 USD/ounce troy, trong khi Deutsche Bank vẫn giữ dự báo 6.000 USD. Vào thời điểm bán tháo, giá vàng giao ngay đã giảm xuống khoảng 4.700 USD—một mất mát đau đớn cho những ai đã theo đà tăng trong đầu tháng.

Michael Hsueh, trưởng bộ phận nghiên cứu kim loại của Deutsche Bank, đã cung cấp góc nhìn quan trọng trong bình luận thị trường gần đây. Ông xem sự giảm giá này như một sự điều chỉnh ngắn hạn chứ không phải là sự thay đổi căn bản trong nhu cầu kim loại quý. “Việc bán tháo phản ánh vị thế đầu cơ lớn,” Hsueh nhận định, “nhưng các yếu tố thúc đẩy dài hạn vẫn còn nguyên vẹn. Đạt mức 6.000 USD là khả thi và có thể thực hiện được.”

Thực tế phức tạp hơn nhiều so với các tiêu đề đề cập. Trong những tháng gần đây, vàng đã tăng mạnh nhờ căng thẳng địa chính trị, lo ngại lạm phát liên quan đến các cuộc đàm phán thuế quan, và đồng USD yếu đi. Trong khi các nhà đầu cơ muộn màng chắc chắn đã chịu lỗ khi thị trường điều chỉnh, hầu hết các nhà phân tích đồng tình rằng câu chuyện cốt lõi vẫn chưa thay đổi—kim loại quý vẫn còn ý nghĩa.

Ngân hàng trung ương: Nền tảng không thể lay chuyển

Một yếu tố quan trọng thường bị bỏ qua trong đám ồn ào là hành vi của các ngân hàng trung ương. Sau quyết định của Mỹ năm 2022 phong tỏa dự trữ đô la của Nga trong cuộc xung đột Ukraine, các ngân hàng trung ương toàn cầu đã nhận thức rõ tầm quan trọng chiến lược của đa dạng hóa dự trữ vàng. Deutsche Bank dự đoán xu hướng này sẽ tiếp tục, với các ngân hàng trung ương tiếp tục tích trữ vàng như một biện pháp phòng ngừa rủi ro địa chính trị.

Sự hỗ trợ từ các tổ chức này chính là nền tảng thực sự của kim loại quý. Trong khi các nhà giao dịch bán lẻ có thể hoảng loạn bán tháo trong thời kỳ biến động, các ngân hàng trung ương hoạt động theo các chu kỳ và động lực khác nhau. Việc họ liên tục mua vào tạo ra nhu cầu cấu trúc mà các biến động giá đầu cơ khó có thể dễ dàng phá vỡ.

Peter Berezin, chiến lược gia trưởng toàn cầu tại BCA Research, thừa nhận rằng việc đề cử Warsh—được xem là cứng rắn về lãi suất—có thể tạo ra áp lực ngắn hạn thêm. Tuy nhiên, BCA vẫn duy trì triển vọng tích cực dài hạn, mặc dù họ khuyên rằng việc chốt lời một phần khi giá tăng có thể là chiến lược khôn ngoan.

Thách thức của Bạc: Đầu cơ gặp ngành công nghiệp

Bạc mang một bức tranh phức tạp hơn. Trước đợt giảm mạnh tuần trước, kim loại này đã vượt trội hơn vàng, nhưng các nhà phân tích nhận thấy đà tăng nhanh của nó bị thúc đẩy bởi các mô hình giao dịch đầu cơ ở Trung Quốc cùng với sự thay đổi trong sở thích của các nhà đầu tư tập trung vào tiền điện tử tìm kiếm tài sản thay thế.

Điểm khác biệt của bạc nằm ở chỗ: không giống như vàng, chủ yếu là tài sản tiền tệ, bạc còn có các ứng dụng công nghiệp thực sự. Nhu cầu từ ngành sản xuất bán dẫn và năng lượng mặt trời tạo nền tảng cho mức giá sàn dài hạn. Tuy nhiên, ngay cả trước khi giảm giá gần đây, một số dự báo đã cảnh báo về khả năng giảm thêm—một cựu nhà phân tích của JPMorgan còn gợi ý giá có thể giảm khoảng 50% so với đỉnh 115 USD.

Kim loại này đã ổn định quanh mức 80 USD, vẫn ghi nhận mức tăng 150% trong vòng một năm qua. Sự kiên cường này, bất chấp sự điều chỉnh, cho thấy câu chuyện về nhu cầu công nghiệp của bạc vẫn còn phù hợp với quỹ đạo dài hạn của nó.

Tương lai phía trước: Phân biệt tín hiệu và nhiễu

Vàng đã giảm 16% kể từ mức khoảng 5.600 USD, nhưng vẫn cao hơn khoảng 65% so với một năm trước. Góc nhìn này quan trọng: biến động ngắn hạn không nên làm lu mờ bức tranh lớn hơn.

Con đường phía trước phụ thuộc vào các lực lượng nào chiếm ưu thế. Nếu việc tích trữ của ngân hàng trung ương tiếp tục, rủi ro địa chính trị vẫn còn, và các lo ngại về lạm phát tái xuất hiện, kim loại quý có thể sẽ nhận được các mức giá mới hấp dẫn. Ngược lại, nếu chính sách thắt chặt của Cục Dự trữ Liên bang (được thể hiện qua đề cử Warsh) hoàn toàn dập tắt kỳ vọng lạm phát, thì có thể sẽ xảy ra sự hợp nhất thêm nữa.

Điều gì sẽ xảy ra với vàng và bạc cuối cùng phụ thuộc vào cách các lực lượng cạnh tranh này diễn biến. Các chuyên gia đồng thuận rằng, mặc dù khả năng yếu trong ngắn hạn vẫn còn, nhưng luận điểm về giá trị cấu trúc của kim loại quý chưa bị phá vỡ—chỉ đơn giản là bị tạm thời xuyên thủng bởi các đợt đầu cơ quá mức.