#FebNonfarmPayrollsUnexpectedlyFall Shockwave

Sáng ngày 6 tháng 3 năm 2026, sẽ khắc sâu vào ký ức của các nhà kinh tế, nhà giao dịch và nhà hoạch định chính sách trong nhiều năm tới. Vào lúc 8:30 sáng theo giờ Eastern, Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ đã tung ra một cú sốc lớn cho thế giới tài chính. Số việc làm phi nông nghiệp không chỉ đơn thuần bỏ lỡ kỳ vọng. Họ đã rơi xuống vực thẳm. Với 92.000 việc làm. 📉
Để hiểu rõ quy mô của sự thất vọng này, cần phải hiểu điều gì đã dự kiến xảy ra. Dự báo của các nhà phân tích hàng đầu của Phố Wall đã dự đoán tăng khoảng 50.000 đến 60.000 việc làm. Thay vào đó, số liệu đã in ra một con số âm rõ rệt đến mức đánh dấu lần giảm thứ ba của bảng lương chỉ trong vòng năm tháng và là mức giảm lớn nhất trong lĩnh vực tư nhân kể từ những ngày đen tối của tháng 12 năm 2020. Đây không phải là một cú hạ cánh mềm mại. Đây là một cú vấp khiến các làn sóng chấn động lan tỏa khắp mọi ngóc ngách của nền kinh tế toàn cầu.
Cấu trúc của một sự sụp đổ: Việc làm đã đi đâu? 🏥🔧
Khi một con số tiêu đề gây sốc như thế này xuất hiện, câu hỏi ngay lập tức luôn là: tại sao? Câu trả lời, như với hầu hết các sự kiện kinh tế phức tạp, nằm ở sự hội tụ của nhiều yếu tố, mỗi yếu tố làm tăng tác động của yếu tố khác.
Yếu tố lớn nhất góp phần vào sự giảm sút này là lĩnh vực chăm sóc sức khỏe, trái ngược với điều kỳ vọng, đây lại là một trong những lĩnh vực tạo ra nhiều việc làm nhất trong năm qua. Khoảng 31.000 y tá và nhân viên y tế từ các cơ sở của Kaiser Permanente đã đình công trong tuần khảo sát, tạm thời loại họ khỏi số liệu bảng lương. Các văn phòng của bác sĩ riêng chỉ riêng đã mất 37.000 việc làm, vẽ nên một bức tranh về sự gián đoạn vượt ra ngoài các số liệu thống kê đơn thuần.
Nhưng sự mất mát không dừng lại ở cánh cửa bệnh viện. Ngành sản xuất đã giảm 12.000 việc làm, dịch vụ thông tin mất 11.000, và vận tải cùng kho bãi giảm thêm 11.000. Việc làm của chính phủ liên bang tiếp tục co lại dưới thời Trump, giảm 10.000 vị trí khi nỗ lực cắt giảm bảng lương liên bang vẫn duy trì đà. Thậm chí thời tiết cũng góp phần, với các cơn bão mùa đông dữ dội liên tiếp hạn chế tuyển dụng trong xây dựng và giải trí, dịch vụ khách sạn.
Thực tế về Sửa đổi: Kiểm tra lại 📝
Nếu số liệu tháng 2 không đủ để gây ra cảm giác chóng mặt, thì các điều chỉnh của các tháng trước đó đã mang lại cú đấm knockout. Số liệu bảng lương tháng 12, từng được báo cáo là tăng nhẹ, đã bị cắt giảm xuống còn mất 17.000 việc làm. Số liệu tháng 1 đã được điều chỉnh xuống còn 126.000. Những điều chỉnh này đã xóa bỏ 69.000 việc làm đã được báo cáo trước đó khỏi sổ sách của nền kinh tế, định hình lại câu chuyện về khả năng chống chịu của thị trường lao động.
Hiện tượng nghịch lý thất nghiệp: Những con sóng dâng cao không nâng nổi chiếc thuyền nào 📊
Khi bảng lương giảm mạnh, tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,4 phần trăm, mức cao nhất kể từ sau đợt phục hồi sau đại dịch. Trên cơ sở chưa làm tròn, tỷ lệ này chạm 4,44 phần trăm, gần như bỏ lỡ đỉnh chu kỳ là 4,5 phần trăm đạt được vào tháng 11. Khoảng 7,6 triệu người Mỹ hiện được tính vào danh sách thất nghiệp, một con số mang ý nghĩa nhân văn thực sự đằng sau vẻ ngoài thống kê lạnh lùng.
Thất nghiệp dài hạn, có lẽ là chỉ số đáng lo ngại nhất, tiếp tục tiến triển âm thầm. Những người thất nghiệp trong 27 tuần trở lên hiện là 1,9 triệu, chiếm hơn một phần tư tổng số lao động thất nghiệp, tăng từ 1,5 triệu một năm trước. Đây không phải là những người đang chuyển đổi công việc. Đây là những người rơi qua các lỗ hổng.
Câu đố về lương: Nhận lương cao hơn cho công việc bạn không thể tìm thấy 💰🤔
Đây là nơi câu chuyện kinh tế bắt đầu rối rắm. Dù số liệu việc làm thảm họa, mức lương trung bình theo giờ đã tăng 0,4 phần trăm trong tháng 2 và cao hơn 3,8 phần trăm so với một năm trước. Những người còn giữ việc làm đang đòi hỏi mức lương cao hơn, cho thấy các nhà tuyển dụng vẫn cạnh tranh quyết liệt để có nhân tài ngay cả khi tuyển dụng chung bị đình trệ.
Điều này tạo ra một nghịch lý điên rồ cho các nhà hoạch định chính sách. Sự tăng trưởng lương mạnh mẽ giữ cho áp lực lạm phát âm ỉ dưới bề mặt, ngay cả khi thị trường lao động rõ ràng đang yếu đi. Tuần làm việc trung bình giữ nguyên ở mức 34,3 giờ, và số người làm việc bán thời gian vì lý do kinh tế thực tế đã giảm 477.000, cho thấy những người có việc làm đang tìm kiếm những công việc tốt hơn.
Cơn hoảng loạn về AI: Một câu chuyện sai lệch 🤖❌
Sau khi báo cáo được công bố, mạng xã hội rộ lên với những tuyên bố rằng trí tuệ nhân tạo cuối cùng đã đến với các công việc của người Mỹ. Tuy nhiên, dữ liệu kể một câu chuyện khác. Các nhà kinh tế tại MIT và J.P. Morgan đã nhanh chóng dập tắt câu chuyện này, chỉ ra rằng các lĩnh vực bị ảnh hưởng nặng nề nhất trong tháng 2—chăm sóc sức khỏe, sản xuất, xây dựng và vận tải—ít có sự chồng chéo với các vai trò trí thức, nhân viên kiến thức dễ bị ảnh hưởng nhất bởi AI.
David Autor, một nhà kinh tế tại MIT, diễn đạt ngắn gọn: "Báo cáo việc làm tiêu cực sáng nay ít liên quan đến tác động của AI trên thị trường lao động" . Thomas Kennedy của J.P. Morgan Asset Management bổ sung rằng tác động của AI "phần lớn nằm trong tương lai (if nó xảy ra)" . Hiện tại, thủ phạm có vẻ là một cơn bão hoàn hảo gồm các cuộc đình công, thời tiết, bất ổn chính sách và rối loạn địa chính trị hơn là sự trỗi dậy của máy móc.
Chao đảo thị trường: Phố Wall chao đảo 📉📈
Phản ứng của thị trường tài chính diễn ra nhanh chóng và dữ dội. Chỉ số Nasdaq giảm 1,6 phần trăm, S&P 500 mất 1,3 phần trăm, và chỉ số Dow Jones Industrial Average giảm 1,0 phần trăm. Chỉ có các ngành tiêu dùng thiết yếu và năng lượng là duy trì được đà tăng, ngành năng lượng được hỗ trợ bởi giá dầu tăng vọt liên quan đến xung đột Trung Đông.
Thị trường trái phiếu cũng kể một câu chuyện hấp dẫn không kém. Lợi suất trái phiếu kho bạc 2 năm giảm khi các nhà đầu tư định giá triển vọng tăng trưởng chậm lại, ngay cả khi chi phí nhiên liệu cao hơn đe dọa giữ lạm phát ở mức cao. Sự kết hợp khó chịu này, yếu đi của tăng trưởng và lạm phát dai dẳng, chính là định nghĩa của áp lực stagflation, và khiến Ngân hàng Trung ương bị kẹt trong thế khó.
Lựa chọn bất khả thi của Fed 🏦⚖️
Đối với Jerome Powell và các đồng nghiệp tại Cục Dự trữ Liên bang, báo cáo này không thể đến vào thời điểm khó khăn hơn. Chỉ vài tuần trước, Thống đốc Fed Christopher Waller đã mô tả quyết định là một "quả tung đồng xu," gợi ý rằng nếu các tin tức tích cực về thị trường lao động biến mất, việc cắt giảm lãi suất nên được xem xét.
Nhưng tình hình đã trở nên phức tạp hơn. Xung đột Iran đã đẩy giá dầu lên cao hơn, đe dọa nhập khẩu lạm phát qua kênh năng lượng. Cục Dự trữ Liên bang không thể làm gì nhiều để chống lại lạm phát cao hơn từ cú sốc giá dầu từ phía cung, nhưng tác động lạm phát này khiến việc theo đuổi chính sách ôn hòa trở nên khó khăn hơn.
Các nhà giao dịch đã phản ứng bằng cách đẩy nhanh kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất tiếp theo vào tháng 7, với hai lần cắt giảm nữa dự kiến trước cuối năm. Nhưng điều này giả định rằng lạm phát sẽ hợp tác, một giả định ngày càng trở nên mong manh với mỗi lần giá dầu thô tăng cao hơn.
Bức tranh lớn hơn: Một tháng hay một bước ngoặt? 🔮
Câu hỏi hiện đang treo lơ lửng trong các phòng họp và bàn giao dịch là liệu tháng 2 có phải là một sự cố tạm thời hay là bắt đầu của một sự thay đổi cấu trúc lớn hơn. Cuộc đình công trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe đã kết thúc, có nghĩa là 31.000 công nhân đó sẽ trở lại bảng lương vào tháng 3, mang lại sự tăng trưởng tự nhiên cho số liệu tháng tới. Thời tiết cuối cùng sẽ dịu đi, và tuyển dụng trong xây dựng sẽ tiếp tục.
Tuy nhiên, các điều chỉnh giảm trong các tháng trước và sự gia tăng đều đặn của thất nghiệp dài hạn cho thấy điều gì đó mang tính nền tảng hơn có thể đang diễn ra. Nền kinh tế gần như không tạo ra việc làm mới trong nửa cuối năm 2025 khi tính đến các điều chỉnh chuẩn. Thị trường lao động đã yếu hơn so với những gì đã được quảng cáo trong thời gian dài hơn.
Hiện tại, báo cáo tháng 2 vẫn là một cảnh báo đỏ sáng trên bảng điều khiển của nền kinh tế Mỹ. Liệu nó có báo hiệu một sự đình trệ tạm thời hay một cuộc suy thoái sắp tới sẽ phụ thuộc vào dữ liệu tiếp theo. Nhưng một điều chắc chắn: kỷ nguyên của sự bất khả chiến bại của thị trường lao động chính thức kết thúc.