Cacao London và Hợp đồng Tương lai Toàn cầu chạm mức thấp nhiều năm do nguồn cung tăng và nhu cầu yếu

Thị trường ca cao toàn cầu tiếp tục đà giảm trong sáu tuần liên tiếp vào thứ Năm, với hợp đồng tương lai ca cao London giảm mạnh khi tồn kho tăng lên mức cao nhất trong năm tháng. Việc bán tháo phản ánh sự không phù hợp cơ bản giữa nguồn cung toàn cầu dồi dào và nhu cầu sô cô la giảm sút, tạo ra những trở ngại lớn cho các nhà sản xuất ở Tây Phi.

Giá giảm nhanh trên các sàn giao dịch chính

Hợp đồng ca cao ICE New York tháng 3 giảm 258 điểm (-8,00%), trong khi hợp đồng ca cao tương lai London giảm 140 điểm (-6,17%), kéo giá xuống mức thấp nhất nhiều năm. Các nhà mua ca cao quốc tế ngày càng do dự trong việc mua hạt từ Bờ Biển Ngà và Ghana ở mức giá chính thức, do lo ngại rằng mức giảm giá tiếp theo là không thể tránh khỏi.

Sức yếu này duy trì khá dai dẳng trên các sàn London do đồng bảng Anh mất giá, tạm thời giúp giảm thiệt hại cho các nhà giao dịch nắm giữ vị thế denominated bằng bảng Anh. Tuy nhiên, hỗ trợ kỹ thuật này không đủ để đảo chiều xu hướng giảm chung ảnh hưởng đến hàng hóa toàn cầu.

Tồn kho tăng cho thấy áp lực cung vẫn còn

Tồn kho ca cao đã tăng lên mức cao nhất trong năm tháng, đạt 2.065.040 bao tính đến giữa tuần. Sự tích trữ này xuất phát trực tiếp từ sự do dự của người mua, khi họ trì hoãn cam kết mua hàng hy vọng sẽ được giá thấp hơn trong những tuần tới.

Các quốc gia sản xuất ca cao lớn đã bắt đầu điều chỉnh giá chính thức để ứng phó với sự yếu của thị trường. Ghana gần đây đã giảm giá trả cho nông dân gần 30% cho mùa vụ 2025/26. Reuters đưa tin Bờ Biển Ngà đang xem xét giảm tương tự mức trả cho nông dân. Hai quốc gia này cung cấp hơn một nửa lượng ca cao toàn cầu, khiến các chính sách của họ ảnh hưởng lớn đến diễn biến thị trường.

Nhiều dự báo cho thấy tình trạng dư cung sẽ còn kéo dài. StoneX dự báo thặng dư ca cao toàn cầu sẽ là 287.000 tấn trong mùa 2025/26, và thặng dư còn lớn hơn, 267.000 tấn, trong mùa 2026/27. Tổ chức Ca cao Quốc tế trước đó ước tính thặng dư 49.000 tấn trong mùa 2024/25, năm đầu tiên có dư thừa trong bốn năm, và báo cáo rằng tồn kho ca cao toàn cầu đã tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước lên 1,1 triệu tấn.

Nhu cầu sô cô la gặp khó khăn do các yếu tố cấu trúc

Nhu cầu về ca cao đã giảm rõ rệt, khi người tiêu dùng sô cô la tiếp tục kháng cự mức giá cao cho các sản phẩm hoàn chỉnh. Barry Callebaut AG, nhà sản xuất sô cô la công nghiệp lớn nhất thế giới, báo cáo giảm 22% về khối lượng trong lĩnh vực ca cao trong quý kết thúc ngày 30 tháng 11. Công ty cho biết sự giảm này do “nhu cầu thị trường tiêu cực và ưu tiên tăng khối lượng trong các phân khúc sinh lợi cao hơn của ca cao.”

Các báo cáo về nghiền ca cao — chỉ số chính của nhu cầu — cũng cho thấy bức tranh ảm đạm. Trong quý 4, lượng nghiền ca cao châu Âu giảm 8,3% so với cùng kỳ năm trước, còn 304.470 tấn, tệ hơn nhiều so với dự kiến giảm 2,9%, và là quý tệ nhất trong 12 năm. Nghiền ca cao châu Á cũng giảm 4,8% so với cùng kỳ, còn 197.022 tấn. Trong khi đó, lượng nghiền tại Bắc Mỹ chỉ tăng nhẹ 0,3% lên 103.117 tấn.

Điều kiện trồng trọt thuận lợi và xuất khẩu tăng thêm phần tiêu cực

Điều kiện trồng trọt ở Tây Phi đã trở nên thuận lợi cho nông dân nhưng lại gây áp lực giảm giá ca cao. Tập đoàn General Investments Group cho biết thời tiết thuận lợi ở Tây Phi dự kiến sẽ thúc đẩy mùa thu hoạch tháng 2-3 tại Bờ Biển Ngà và Ghana, với nông dân báo cáo các búp ca cao lớn hơn và khỏe mạnh hơn so với cùng kỳ năm ngoái. Nhà sản xuất sô cô la Mondelez cho biết số lượng búp ca cao mới nhất ở Tây Phi cao hơn trung bình 7% so với năm năm và vượt xa sản lượng mùa trước.

Bờ Biển Ngà đã bắt đầu thu hoạch vụ chính, và tâm lý của nông dân vẫn lạc quan về chất lượng, cho thấy sản lượng có thể duy trì mạnh mẽ. Nigeria, quốc gia sản xuất ca cao thứ năm thế giới, đã gây áp lực giảm giá thêm bằng cách đẩy mạnh xuất khẩu. Bloomberg đưa tin xuất khẩu ca cao Nigeria trong tháng 12 tăng 17% so với cùng kỳ, đạt 54.799 tấn, góp phần gây áp lực cung toàn cầu.

Một yếu tố giảm nhẹ cho các yếu tố tiêu cực này là số lượng hàng xuất khẩu đến các cảng Bờ Biển Ngà giảm. Dữ liệu tích lũy gần đây cho thấy nông dân Bờ Biển Ngà đã vận chuyển 1,30 triệu tấn ca cao đến các cảng trong năm marketing hiện tại (từ 1/10/2025 đến giữa tháng 2), giảm 3,0% so với 1,34 triệu tấn cùng kỳ năm trước. Thêm vào đó, Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng của Nigeria sẽ giảm 11% so với cùng kỳ, còn 305.000 tấn trong mùa 2025/26, so với 344.000 tấn của mùa vụ trước.

Triển vọng thị trường: dư cung có khả năng kéo dài

Các dự báo chính về hàng hóa đều nhất trí cho rằng tình trạng dư cung sẽ còn kéo dài. Rabobank gần đây đã điều chỉnh dự báo thặng dư mùa 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ mức 328.000 tấn dự báo tháng 11, mặc dù dự báo này vẫn cho thấy lượng cung vượt cầu đáng kể. Tổ chức Ca cao Quốc tế trước đó ước tính sản lượng mùa 2024/25 đạt 4,69 triệu tấn, tăng 7,4% so với năm trước, tạo nền tảng cho sự dư thừa cấu trúc trong thị trường ca cao toàn cầu.

Đối với thị trường ca cao London và các hợp đồng tương lai toàn cầu, sự kết hợp của tồn kho kỷ lục, tín hiệu nhu cầu yếu và điều kiện trồng trọt thuận lợi cho thấy áp lực giảm giá có khả năng sẽ còn duy trì trong những tháng tới. Các nhà sản xuất và nhà đầu tư cần chuẩn bị cho một giai đoạn kéo dài của áp lực giá dựa trên cung, khi thị trường cố gắng cân bằng lại.