Kế hoạch thưởng $35 tỷ USD của Ryan Cohen: GameStop có thể đạt được các mục tiêu đầy tham vọng của mình không?

Ngành bán lẻ game vừa chứng kiến một bước chuyển lớn trong chiến lược thù lao điều hành. Hội đồng quản trị của GameStop đã công bố một khoản thưởng hiệu suất dài hạn khổng lồ dành cho CEO Ryan Cohen, phản ánh cách tiếp cận táo bạo tương tự Tesla đã áp dụng với gói thù lao của Elon Musk. Khác với các cấu trúc lương thưởng truyền thống, kế hoạch này không cung cấp khoản thù lao đảm bảo nào cho Ryan Cohen—toàn bộ phần thưởng của ông phụ thuộc vào việc đạt được tăng trưởng vượt trội của công ty.

Khung thưởng hiệu suất: Ryan Cohen cần đạt được những gì

Các chi tiết của khoản thưởng này vừa tham vọng vừa rõ ràng. GameStop dự định cấp cho Ryan Cohen quyền chọn mua cổ phiếu để mua khoảng 171,5 triệu cổ phiếu với giá thực hiện 20,66 USD, trị giá ban đầu vượt quá 3,5 tỷ USD. Tuy nhiên, khoản thanh toán tối đa có thể lên tới 35 tỷ USD nếu Ryan Cohen thành công đưa công ty đạt các mốc tài chính cụ thể.

Cấu trúc thưởng hoạt động theo các phần, mỗi phần được mở khóa khi đạt các ngưỡng EBITDA và vốn hóa thị trường đã định trước. Phần đầu tiên—chiếm 10% tổng thưởng—được vest khi GameStop đạt vốn hóa 20 tỷ USD và tạo ra EBITDA 2 tỷ USD. Để nhận toàn bộ phần thưởng, công ty phải đạt EBITDA 10 tỷ USD và giá trị thị trường 100 tỷ USD. Điều này có nghĩa Ryan Cohen vẫn rất gắn bó với thành công của công ty, khi ông đã sở hữu hơn 9% cổ phần lưu hành.

Những mục tiêu tham vọng này phản ánh chiến lược của hội đồng nhằm liên kết lợi ích của các nhà điều hành với giá trị cổ đông. Tuy nhiên, quy mô của các mục tiêu này cần được xem xét kỹ lưỡng khi nhìn vào thực tế hoạt động hiện tại của GameStop.

Kết quả kinh doanh hỗn hợp cho thấy tiến bộ từng phần

Dưới sự lãnh đạo của Ryan Cohen kể từ cuối năm 2023, GameStop đã đạt được một số cải thiện rõ rệt về hoạt động. Công ty đã giảm đáng kể diện tích bán lẻ vật lý trong khi mở rộng chiến lược kinh doanh đồ sưu tập, hiện chiếm gần 28% tổng doanh thu trong ba quý đầu năm 2025.

Tuy nhiên, tiến trình này vẫn chưa đồng đều giữa các lĩnh vực. Kinh doanh phần mềm, bán các trò chơi điện tử mới và đã qua sử dụng, vẫn gặp nhiều khó khăn. Doanh số bán phần cứng—mảng doanh thu lớn nhất của GameStop—đang giảm, dù tốc độ giảm chậm hơn phần mềm. Trong gần 10 tháng đầu năm 2025, công ty ghi nhận EBITDA khoảng 136 triệu USD, phản ánh các xu hướng hỗn hợp này.

Ryan Cohen rõ ràng có khả năng vận hành; cổ phần sở hữu của ông phù hợp với lợi ích của cổ đông. Tuy nhiên, GameStop vẫn đối mặt với các thách thức cấu trúc trong việc ổn định doanh thu của hai phân khúc kinh doanh chính, chiếm hơn 70% tổng doanh số.

Đánh giá cơ hội đầu tư vào GameStop ngày nay

Giá trị đầu tư của GameStop phụ thuộc vào định giá và khả năng tồn tại lâu dài. Hiện tại, cổ phiếu đang giao dịch ở mức khoảng 27 lần lợi nhuận hàng năm 2025—một mức cao đáng kể đối với một công ty đang gặp khó khăn trong việc ổn định hai lĩnh vực kinh doanh chính. Theo dữ liệu thị trường mới nhất, vốn hóa thị trường của GameStop phản ánh sự biến động liên tục của thị trường xung quanh công ty.

GameStop chắc chắn sẽ còn giữ một phần sức hút đầu cơ, thúc đẩy biến động giá. Tuy nhiên, ngay cả khi nhìn nhận các cải thiện hoạt động gần đây, luận điểm đầu tư cơ bản vẫn gặp nhiều thách thức. Gói thưởng trị giá 35 tỷ USD tạo động lực mạnh mẽ để Ryan Cohen biến đổi công ty, nhưng việc thực hiện một cuộc chuyển đổi như vậy trong khung thời gian ngắn để đạt các mục tiêu tài chính này vẫn còn rất nhiều điều chưa chắc chắn.

Trước khi đầu tư vào GameStop, nhà đầu tư nên cân nhắc xem rủi ro và lợi nhuận có phù hợp với mục tiêu danh mục của họ hay không. Sự kết hợp giữa cấu trúc thưởng tham vọng dành cho Ryan Cohen và hoạt động kinh doanh cốt lõi đang cải thiện nhưng vẫn còn nhiều khó khăn tạo ra một tình huống mà niềm tin mới là yếu tố quyết định hơn các chỉ số định giá truyền thống.