Cổ phiếu của các công ty than đá đối mặt với bài kiểm tra chuyển đổi: Cơ hội đầu tư nổi lên trong năm 2025-2026

Cổ phiếu ngành than đối mặt với một thời điểm quyết định. Trong khi áp lực từ nhu cầu vẫn tồn tại do các nỗ lực chuyển đổi năng lượng, vẫn có những cơ hội chọn lọc cho nhà đầu tư sẵn sàng điều hướng qua một bối cảnh thay đổi. Trong ngành than của Zacks—gồm tám doanh nghiệp khai thác than niêm yết công khai—các công ty có hoạt động chi phí thấp và sản phẩm chất lượng cao thể hiện khả năng phục hồi mặc dù gặp phải các khó khăn chung của ngành đã đẩy ngành này xuống top 4% thấp nhất trong các ngành được xếp hạng của Zacks.

Cảnh quan cổ phiếu ngành than đã xấu đi rõ rệt. Kể từ tháng 1 năm 2024, dự báo lợi nhuận của ngành than cho năm 2025 đã giảm 22,6% xuống còn 3,29 USD trên mỗi cổ phiếu. Ngành hiện đang xếp hạng thứ #241 trong tổng số 250 ngành theo Zacks, phản ánh sự hoài nghi của các nhà phân tích về triển vọng lợi nhuận ngắn hạn. Trong năm qua, cổ phiếu ngành than đã mất 7,7% trong khi chỉ số S&P 500 rộng lớn hơn tăng 26,1%, nhấn mạnh hiệu suất kém của ngành so với thị trường chung.

Áp lực từ phía cung ảnh hưởng đến sản lượng than

Sản lượng than của Mỹ đối mặt với khó khăn do giảm nhu cầu từ các nhà tiện ích và thay đổi danh mục phát điện. Theo Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ (EIA), sản lượng than giảm 7,1% so với mức năm 2024 còn khoảng 476 triệu tấn ngắn vào năm 2025, với dự báo sản lượng gần như không đổi ở mức 477 triệu tấn ngắn vào năm 2026. Nguyên nhân chính vẫn là nhu cầu giảm từ các công ty tiện ích, hiện dựa nhiều hơn vào tồn kho than hiện có thay vì sản xuất mới.

Khối lượng xuất khẩu than cũng giảm tương tự. EIA dự báo xuất khẩu than năm 2025 giảm 2,8% so với năm 2024, và dự kiến tiếp tục giảm 1% vào năm 2026. Đồng đô la mạnh, biên lợi nhuận giá toàn cầu bị thu hẹp, và sự gia tăng xuất khẩu than nhiệt từ các quốc gia cạnh tranh đều góp phần làm yếu đi xuất khẩu. Những khó khăn này trực tiếp gây áp lực lên môi trường hoạt động của các nhà sản xuất than nhiệt truyền thống.

Than luyện kim mang lại cơ hội cân bằng

Dù gặp khó khăn với than nhiệt, than luyện kim—cần thiết cho sản xuất thép—mang đến một câu chuyện khác biệt. Hiệp hội Thép Thế giới dự báo nhu cầu thép toàn cầu sẽ tăng 1,2% vào năm 2025 lên 1.772 triệu tấn. Khoảng 70% sản lượng thép toàn cầu phụ thuộc vào than luyện kim chất lượng cao, do đó sự gia tăng nhu cầu này tạo ra cơ hội cho các nhà xuất khẩu than luyện kim của Mỹ có thể cung cấp nguyên liệu chất lượng cao.

Cổ phiếu các công ty than tham gia vào sản xuất than luyện kim hưởng lợi từ động lực cấu trúc này. Trong khi EIA dự báo giá than sẽ giảm 1,2% vào năm 2025 xuống còn 2,46 USD cho mỗi triệu Btu (giảm tiếp xuống 2,45 USD vào năm 2026), chênh lệch chất lượng cao của than luyện kim vẫn còn nguyên vẹn, giúp bảo vệ biên lợi nhuận cho các nhà sản xuất chọn lọc.

Chuyển đổi năng lượng thúc đẩy chu kỳ nghỉ hưu

Khung chuyển đổi năng lượng rộng lớn hơn tiếp tục định hình lại chiến lược phát điện của các tiện ích. Các cam kết bền vững của Mỹ hướng tới mục tiêu 100% điện không phát thải carbon vào năm 2030 và phát thải ròng bằng không vào năm 2050. Khi các nhà vận hành tiện ích ngày càng theo đuổi mục tiêu trung hòa carbon, các đơn vị than chuyển từ nguồn phát chính sang dự phòng cho các nhu cầu cấp thiết về điện.

Sự thay đổi cấu trúc này dẫn đến giảm nhu cầu dài hạn, khiến khả năng sinh lợi của cổ phiếu ngành than ngày càng phụ thuộc vào hiệu quả vận hành và quản lý chi phí. Các công ty không thể cạnh tranh về chi phí và chất lượng sẽ phải đối mặt với việc thu hẹp biên lợi nhuận nhanh chóng khi khách hàng của họ lần lượt nghỉ hưu các tài sản.

Lợi thế về cấu trúc vốn từ môi trường lãi suất của Fed

Một yếu tố hỗ trợ cho cổ phiếu ngành than xuất hiện từ xu hướng lãi suất thuận lợi. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã giảm lãi suất chuẩn 100 điểm cơ bản xuống mức 4,25-4,50% qua nhiều đợt cắt giảm lãi suất. Chính sách tiền tệ này mang lại lợi ích cho các cổ phiếu ngành than vốn đòi hỏi vốn lớn để đầu tư hạ tầng và nâng cấp hoạt động.

Các nhà khai thác than cần vay nợ để phát triển mỏ hoặc thay thế thiết bị sẽ được hưởng lãi suất vay thấp hơn đáng kể so với năm 2024. Đối với các công ty như Warrior Met Coal, đang phát triển mỏ Blue Creek, hoặc Ramaco Resources, dự định mở rộng công suất sản xuất, môi trường lãi suất giảm mang lại sự linh hoạt tài chính trong giai đoạn chuyển đổi đầy thử thách này.

Các chỉ số định giá cho thấy sức hấp dẫn tương đối

Cổ phiếu ngành than hiện đang giao dịch với các hệ số định giá hấp dẫn so với thị trường chung, mặc dù gặp phải các thách thức chu kỳ và cấu trúc. Tỷ lệ EV/EBITDA 12 tháng gần nhất của ngành than là 4,12X, thấp hơn nhiều so với mức 18,88X của S&P 500 và tương đương với ngành dầu khí và năng lượng là 4,41X.

Mức định giá này phản ánh tình trạng khó khăn của ngành, nhưng cũng có thể đang bỏ qua các tài sản của các công ty có lợi thế cạnh tranh bền vững. Khoảng giá trị trung bình của EV/EBITDA ngành trong 5 năm qua dao động từ 1,82X đến 7,00X, trung bình 3,98X, cho thấy các hệ số hiện tại nằm gần nửa dưới của phạm vi lịch sử—có thể là cơ hội cho nhà đầu tư kiên nhẫn.

Bốn cổ phiếu ngành than đáng theo dõi chặt chẽ

Peabody Energy (BTU) là nhà sản xuất than nhiệt và luyện kim thuần lớn nhất. Có trụ sở tại St. Louis, Peabody kết hợp đa dạng sản phẩm với khả năng linh hoạt trong vận hành. Công ty có các hợp đồng cung cấp than đảm bảo doanh thu ổn định qua nhiều chu kỳ hợp đồng. Trong khi dự báo lợi nhuận 2025 của Zacks đã giảm 21,6% trong 60 ngày qua, mức cổ tức hiện tại của Peabody là 1,66% và xếp hạng Zacks là 3 (Giữ), phản ánh vị thế thị trường đã được thiết lập. Các tài sản sản xuất chi phí thấp của công ty cung cấp một số biện pháp giảm thiểu rủi ro trong môi trường giá giảm.

Warrior Met Coal (HCC), có trụ sở tại Brookwood, Alabama, tập trung hoàn toàn vào than luyện kim chất lượng cao. Công ty xuất khẩu 100% sản lượng sang các nhà sản xuất thép, hưởng lợi trực tiếp từ dự báo tăng nhu cầu thép toàn cầu. Cấu trúc chi phí biến đổi của Warrior Met điều chỉnh theo giá chuẩn, mang lại sự linh hoạt trong các chu kỳ hàng hóa biến động. Dự án phát triển mỏ Blue Creek của công ty giúp mở rộng sản lượng trong tương lai. Mặc dù dự báo lợi nhuận 2025 đã giảm 13,6% trong 60 ngày, mức cổ tức 0,61% và xếp hạng Zacks 3 phản ánh giai đoạn chuyển tiếp của công ty.

SunCoke Energy (SXC), có trụ sở tại Lisle, Illinois, hoạt động như một nhà chế biến nguyên liệu thô và xử lý logistics cho ngành thép và năng lượng. Với công suất sản xuất coke hàng năm là 5,9 triệu tấn, công ty có vị thế hưởng lợi từ xuất khẩu than luyện kim tăng và nhu cầu mở rộng của ngành thép. Chiến lược phân bổ vốn cân đối của SunCoke—nhấn mạnh cả tăng trưởng vận hành và lợi nhuận cho cổ đông—khác biệt so với các công ty khai thác truyền thống. Đáng chú ý, dự báo lợi nhuận 2025 của công ty không thay đổi trong 60 ngày qua, cho thấy sự ổn định của các nhà phân tích về triển vọng. Mức cổ tức 4,84% và xếp hạng Zacks 3 phản ánh sự ổn định tương đối.

Ramaco Resources (METC), có trụ sở tại Lexington, Kentucky, chuyên phát triển than luyện kim chất lượng cao, chi phí thấp. Công ty hiện vận hành công suất khoảng 4 triệu tấn mỗi năm, có khả năng mở rộng hữu cơ lên hơn 7 triệu tấn dựa trên nhu cầu. Trong khi dự báo lợi nhuận 2025 đã giảm mạnh (giảm 65% trong 60 ngày), phản ánh khả năng thị trường ngắn hạn không chắc chắn, mức cổ tức 5,81% và tiềm năng tăng trưởng hữu cơ của công ty đáng để các nhà đầu tư dài hạn xem xét. Ramaco có xếp hạng Zacks 3.

Kết luận chiến lược cho nhà đầu tư cổ phiếu ngành than

Cổ phiếu ngành than cần sự chọn lọc và niềm tin trong giai đoạn 2025-2026. Ngành này mang đến cơ hội phân đôi: các nhà sản xuất than nhiệt đối mặt với sự suy giảm cầu mang tính cấu trúc, trong khi các nhà sản xuất than luyện kim chất lượng cao hưởng lợi từ các động lực cầu thép bù đắp. Nhà đầu tư nên ưu tiên các nhà sản xuất có lợi thế cạnh tranh chi phí thấp, có tiếp xúc với than luyện kim, và có khả năng tài chính linh hoạt để điều hướng chuyển đổi năng lượng. Các hệ số định giá hiện tại phản ánh phần lớn các kịch bản xấu nhất, có thể tạo ra các cơ hội rủi ro-lợi nhuận không cân xứng cho các nhà đầu tư kiên nhẫn.