50 triệu USD nhanh chóng giảm còn 36.000 USD - một giao dịch bị MEV "thu hoạch"

Viết bài: Tanay Ved

翻译：善欧巴，金色财经

核心要点

Người dùng thực hiện giao dịch đổi USDT trị giá 50 triệu USD qua giao diện Aave, sau khi được định tuyến qua nhiều nền tảng DeFi và hoàn tất trong một khối duy nhất, cuối cùng chỉ nhận được khoảng 36.000 USD token AAVE.

Giao dịch này cuối cùng được định tuyến đến bể giao dịch SushiSwap WETH/AAVE, trong đó tính thanh khoản chỉ khoảng 75.000 USD, gây ra cú sốc giá cực đoan và giúp các robot MEV xung quanh kiếm được hàng triệu USD lợi nhuận.

Sự kiện này tiết lộ cách các lệnh lớn, thanh khoản on-chain不足 và cơ chế định tuyến gặp sự cố có thể dẫn đến hiệu quả thực thi giao dịch kém, đồng thời nhấn mạnh tính cấp thiết của việc xây dựng các cơ chế phòng ngừa rủi ro hoàn thiện hơn và thiết kế hệ thống định tuyến giao dịch thông minh hơn trong thị trường blockchain không cần phép.

Giao dịch đổi tiền lỗ gần 50 triệu USD

Một trong những đặc điểm cốt lõi của blockchain và tài chính phi tập trung là tính mở và không cần phép. Những đặc tính này mang lại hiệu quả và phương thức tham gia mới cho thị trường, nhưng cũng đôi khi dẫn đến các lỗ hổng hợp đồng, sai lệch định giá của oracle hoặc lỗi thao tác.

Vào ngày 12 tháng 3, một người dùng thực hiện một giao dịch đổi trị giá 50,4 triệu USD, cuối cùng mất 99,9% giá trị ban đầu. Người này đã đổi 50,4 triệu USD USDT qua giao diện chính của Ethereum của Aave, chỉ nhận được token AAVE trị giá 36.000 USD. Trong hệ thống blockchain không cần phép, các giao dịch lớn gặp thị trường thanh khoản cạn kiệt, tạo thành ví dụ điển hình về rủi ro thực thi giao dịch on-chain.

Bài viết sẽ phân tích sâu về cơ chế hoạt động của giao dịch này, hướng dòng tiền và những bài học rút ra khi thực hiện các giao dịch lớn trong điều kiện thanh khoản hạn chế trên chuỗi.

Dòng tiền và cơ chế hoạt động phía sau giao dịch

Mục đích ban đầu của người dùng chỉ là đổi 50 triệu USD USDT lấy token AAVE, nhưng quá trình giao dịch cuối cùng lại phức tạp. Toàn bộ thao tác liên quan đến một loạt các giao thức và chuyển đổi tài sản, từ giao diện vay mượn, đến trình tổng hợp giao dịch, sàn giao dịch phi tập trung, rồi đến các chủ thể tham gia khai thác giá trị tối đa (arbitrage), tất cả đều tham gia.

Giao dịch ban đầu được khởi xướng dưới dạng đổi thế chấp trên giao diện Aave, người dùng lúc đó đang giữ vị thế aEthUSDT. aToken là chứng chỉ gửi tiền lãi của nền tảng Aave, aEthUSDT đại diện cho USDT người dùng gửi vào Aave V3. Để hoàn tất chuyển đổi thế chấp, giao diện Aave đã định tuyến lệnh này đến CoW Protocol — một trình tổng hợp giao dịch phi tập trung của bên thứ ba, sử dụng các bên giải pháp (như nhà tạo lập thị trường, robot thuật toán) để tìm ra đường đi thực thi giao dịch tối ưu qua các nền tảng thanh khoản khác nhau.

Trong cùng một khối, dòng tiền của vị thế aUSDT của người dùng qua Aave, CoW, Uniswap, SushiSwap cuối cùng bị các chủ thể liên quan đến MEV khai thác lợi nhuận: nền tảng Coin Metrics ATLAS, Talos Research.

Trong giao dịch này, nhà giải quyết thắng đã chuyển USDT đã rút ra từ Aave sang WETH trên Uniswap V3, rồi sau đó chuyển WETH này vào bể thanh khoản WETH/AAVE của SushiSwap, nơi có thanh khoản cực thấp. Đây là bước then chốt khiến giá trị giao dịch bị giảm mạnh. Thông qua chỉ số token, ATLAS, ta có thể truy vết dòng tiền của từng bước trong khối số 24643151, rõ ràng thấy các điểm mất giá trị.

Định tuyến giao dịch trên sàn phi tập trung

Hủy bỏ aUSDT, rút USDT: 50,43 triệu aEthUSDT của người dùng được chuyển vào hợp đồng thanh toán GPV2 của CoW Protocol, hợp đồng này thực hiện rút token qua Aave V3, đồng thời tiêu hủy aToken và giải phóng 50,43 triệu USD USDT từ kho dự trữ.

USDT đổi thành WETH trên Uniswap V3: Hợp đồng thanh toán của CoW chuyển 50,43 triệu USD USDT vào bể USDT/WETH của Uniswap V3, cuối cùng đổi lấy 17.95781 WETH, trị giá khoảng 38,2 triệu USD.

WETH đổi thành token AAVE trên SushiSwap: 17.95781 WETH (khoảng 38,2 triệu USD) được chuyển vào bể WETH/AAVE của SushiSwap, trong đó thanh khoản của bể này chỉ khoảng 7.3 vạn USD. Trước quy mô lớn như vậy, bể thanh khoản thiếu hụt trầm trọng, chỉ có thể đổi ra 331 token AAVE, trị giá khoảng 36.000 USD. Phần lớn giá trị của giao dịch này bị mất ở bước này.

Khối này còn gây ra nhiều hoạt động khai thác lợi nhuận tối đa (arbitrage) khác. Lợi nhuận tối đa là lợi nhuận robot kiếm được bằng cách theo dõi các giao dịch chờ xử lý, lợi dụng các lệnh lớn hoặc dự đoán để thực hiện arbitrage. Trong sự kiện này, robot thực hiện “tấn công sandwich” — thao tác đảo chiều trước và sau giao dịch của người dùng, lợi dụng chênh lệch giá trong bể SushiSwap.

Các hoạt động khai thác lợi nhuận tối đa liên quan

Giao dịch trước: Một robot MEV (ví: 0x06cf…5ef) vay 14.175 WETH qua vay nhanh của Morpho, rồi đổi lấy 128,57 AAVE qua Bancor, đẩy giá token AAVE lên trước khi giao dịch của người dùng vào bể SushiSwap.

Giao dịch sau: Sau khi giá đã bị đẩy lên, robot bán 128,57 AAVE lấy về 17.912 WETH, trị giá khoảng 40,9 triệu USD. Sau khi trả khoản vay nhanh của Morpho (14.175 WETH), lợi nhuận còn lại gồm khoảng 13.087 WETH (gần 29,9 triệu USD) trả phí cho nhà xây dựng Titan, và khoảng 4.824 WETH (khoảng 10 triệu USD) robot giữ lại.

Từ vay nhanh, tấn công sandwich, đến trả nợ, toàn bộ hoạt động arbitrage và giao dịch của người dùng đều diễn ra trong cùng một khối, thực hiện một cách nguyên tử trong một giao dịch duy nhất.

Dòng tiền thực sự chảy đi đâu?

Giá trị của giao dịch không biến mất vô cớ mà được phân bổ lại cho các bên tham gia khác trong khối. Như hình trên, khoảng 27 triệu USD trong tổng giá trị giao dịch chảy vào phí xếp thứ tự khối của Titan, khoảng 10 triệu USD kiếm được từ hoạt động arbitrage của robot MEV thực hiện tấn công sandwich, còn vị thế token AAVE cuối cùng của người dùng chỉ còn giá trị khoảng 36.000 USD.

Giao dịch lớn gặp thanh khoản cạn kiệt

Khoảng 39 triệu USD giá trị bị mất trong giao dịch này đều có thể truy nguyên từ bể WETH/AAVE của SushiSwap — một trong các bể thanh khoản của sàn SushiSwap, nền tảng AMM phi tập trung. Thời điểm xảy ra giao dịch, tổng thanh khoản của bể này chỉ khoảng 7,5 vạn USD, trong khi quy mô giao dịch lên tới 37 triệu USD, chênh lệch gần 500 lần. Đối với bể thanh khoản thiếu hụt như vậy, quy mô lớn như vậy gây ra cú sốc giá nghiêm trọng. Khi tài sản trong bể biến động mạnh, biểu đồ K-line của token cho thấy giá token AAVE trong bể tăng từ khoảng 118 USD (0.054 WETH / AAVE) lên khoảng 306.000 USD (139.9 WETH / AAVE).

Sự kiện này cũng đặt ra nhiều câu hỏi: Tại sao một giao dịch lớn như vậy lại được thực hiện dưới dạng một lệnh duy nhất và định tuyến đến bể thanh khoản thiếu hụt như vậy? Giao dịch này lẽ ra nên bị chặn từ đầu. Báo cáo điều tra sau sự kiện của Aave cho biết nguyên nhân bao gồm thiếu thanh khoản thị trường và người dùng đã xác nhận rõ ràng chấp nhận cảnh báo giá trượt 99,9%. Phân tích của CoW Protocol cho rằng, sự kiện này là kết quả của nhiều lỗi định tuyến chồng chất: hệ thống xác thực giá của họ bị “hết hạn GAS”, từ chối các đường đi giá tốt hơn, cuối cùng dẫn đến nhà giải quyết thắng định tuyến giao dịch lớn này đến bể có thanh khoản chỉ 75.000 USD.

Bài học rút ra từ sự kiện

Tổng thể, vấn đề chính của sự kiện này không phải là lỗ hổng hợp đồng hoặc khai thác độc hại, mà là sự kết hợp giữa các giao dịch lớn và thanh khoản on-chain不足 gây ra cú sốc giá cực đoan. Sự kiện này cũng mang lại nhiều bài học sâu sắc cho cấu trúc thị trường on-chain và toàn ngành công nghiệp tiền mã hóa:

Cơ chế phòng ngừa rủi ro quy mô lớn

Đối với các giao dịch lớn như vậy, trải nghiệm người dùng và cảnh báo rủi ro trên hệ thống on-chain còn chưa đủ. Tính chất phi phép của tài chính phi tập trung có nghĩa là các giao thức thường không ngăn chặn người dùng thực hiện các giao dịch có lợi cho hệ thống, nhưng sự kiện này cho thấy cần thiết lập các cơ chế lọc thực thi giao dịch, kiểm tra cấp độ của các bể giao dịch hoặc giới hạn quy mô giao dịch để phòng ngừa rủi ro. Làm thế nào để cân bằng giữa việc duy trì khả năng tiếp cận thị trường không cần phép và bảo vệ an toàn tài sản của người dùng vẫn là câu hỏi cấp bách của ngành.

Chiến lược thực thi giao dịch lớn

Các giao dịch đổi lớn như 50 triệu USD này nên được thực hiện theo phương pháp trung bình giá theo thời gian (TWAP) hoặc qua các thuật toán phân chia, thực hiện tại các thời điểm và nền tảng khác nhau. Phương pháp này giúp giảm thiểu tác động thị trường và giảm rủi ro bị các robot MEV khai thác lợi nhuận. Các chiến lược này đã phát triển mạnh trong thị trường tài chính truyền thống và ngày càng trở nên quan trọng trong thị trường on-chain.

Vai trò của dữ liệu cốt lõi

Dữ liệu về độ sâu thị trường / thanh khoản đa nền tảng, trượt giá theo thời gian thực là yếu tố then chốt để kiểm tra trước khi giao dịch, giúp loại bỏ các nền tảng không phù hợp (như bể thanh khoản nhỏ hoặc thị trường bất thường). Việc tích hợp dữ liệu này vào hệ thống định tuyến và lọc rủi ro sẽ giúp tránh các sự cố tương tự trong bối cảnh thị trường ngày càng mở rộng và phân mảnh.

Cân nhắc giữa lợi ích và rủi ro của các giao dịch không cần phép và lợi ích của lợi nhuận tối đa

Như khối xảy ra trong sự kiện này thể hiện, các bể giao dịch mở dễ bị tấn công sandwich và các hoạt động arbitrage MEV khác. Ngành cần thiết kế tối ưu dựa trên thực tế này: thông qua các kênh thực thi giao dịch riêng tư hoặc bảo vệ, hệ thống định tuyến phù hợp với MEV, và cho phép người dùng tự chọn bật hoặc tắt chức năng phòng ngừa rủi ro, nhằm giữ lợi thế về thanh khoản không cần phép đồng thời giảm thiểu rủi ro giao dịch cho người dùng.