21 tháng 3, 2026 – Trong một bước đi lịch sử đánh dấu một điểm ngoặt quan trọng cho ngành tài sản kỹ thuật số, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã đồng thời phát hành hướng dẫn giải thích toàn diện làm rõ ứng dụng luật chứng khoán liên bang đối với tài sản tiền điện tử.

Thông báo ngày 17 tháng 3, 2026—mang tựa đề "Ứng dụng Luật Chứng khoán Liên bang đối với Một số Tài sản Tiền điện tử và Giao dịch Liên quan"—đại diện cho lần đầu tiên SEC cung cấp hướng dẫn có hệ thống ở cấp ủy ban về phân loại tài sản tiền điện tử, chấm dứt gần chín năm không chắc chắn về quy định bắt đầu từ Báo cáo DAO năm 2017.

---

Bộ phân loại Token năm danh mục

Trung tâm của hướng dẫn là một hệ thống phân loại chính thức phân loại tài sản tiền điện tử dựa trên đặc điểm, mục đích sử dụng và chức năng của chúng:

1. Hàng hóa kỹ thuật số – KHÔNG phải Chứng khoán

Tài sản tiền điện tử có giá trị xuất phát từ hoạt động lập trình của một hệ thống tiền điện tử chức năng và động lực cung/cầu thị trường—thay vì từ các nỗ lực quản lý—được phân loại là hàng hóa kỹ thuật số.

Các ví dụ được đặt tên một cách rõ ràng bao gồm: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Solana (SOL), Cardano (ADA), Avalanche (AVAX), Polkadot (DOT), XRP, Chainlink (LINK), Dogecoin (DOGE), Shiba Inu (SHIB), Litecoin (LTC), Aptos (APT), Hedera (HBAR), Stellar (XLM), Tezos (XTZ), và Bitcoin Cash (BCH).

2. Bộ sưu tập kỹ thuật số – KHÔNG phải Chứng khoán

Tài sản tiền điện tử được thiết kế cho mục đích sưu tầm có thể đại diện cho tác phẩm nghệ thuật, âm nhạc, thẻ giao dịch, mặt hàng chơi game hoặc meme—không có quyền kinh tế nội tại đối với thu nhập thụ động hoặc phân phối lợi nhuận—thuộc danh mục này.

Các ví dụ bao gồm: CryptoPunks, Chromie Squiggles, token người hâm mộ, và các đồng tiền meme như dogwifhat (WIF).

Lưu ý: Chia nhỏ bộ sưu tập có thể kích hoạt trạng thái chứng khoán.

3. Công cụ kỹ thuật số – KHÔNG phải Chứng khoán

Tài sản tiền điện tử thực hiện các chức năng thực tiễn như thành viên, vé, giấy chứng nhận hoặc huy hiệu nhận dạng được phân loại là công cụ kỹ thuật số.

Ví dụ: tên miền ENS, vé sự kiện, và token liên kết với linh hồn.

4. Stablecoin thanh toán – Nói chung KHÔNG phải Chứng khoán

Stablecoin đáp ứng định nghĩa "stablecoin thanh toán được phép" theo Luật GENIUS được loại trừ rõ ràng khỏi phân loại chứng khoán. Trong giai đoạn chuyển tiếp trước khi triển khai Luật GENIUS, stablecoin được bao phủ (được hỗ trợ 1:1 bằng đô la với l承诺hoàn tiền) cũng đủ điều kiện để được xử lý không phải chứng khoán.

5. Chứng khoán kỹ thuật số – LÀ Chứng khoán

Các công cụ tài chính truyền thống được token hóa trên blockchain vẫn là chứng khoán bất kể định dạng của chúng. "Một chứng khoán là một chứng khoán bất kể liệu nó được phát hành hay được đại diện bằng cách khác, ngoài chuỗi hoặc trên chuỗi," hướng dẫn nêu.

---

Khung hợp đồng đầu tư: Cơ chế "Ràng buộc" và "Gỡ ràng buộc"

Có lẽ khía cạnh biến đổi nhất của hướng dẫn là làm rõ cách tài sản tiền điện tử có thể vào và thoát khỏi trạng thái chứng khoán thông qua khung hợp đồng đầu tư.

Cách tài sản trở thành chủ đề của luật chứng khoán

Một tài sản tiền điện tử không phải chứng khoán trở thành chủ đề của hợp đồng đầu tư khi một nhà phát hành đề xuất nó với các tuyên bố hoặc l承诺để thực hiện các nỗ lực quản lý thiết yếu từ đó người mua hợp lý kỳ vọng lợi nhuận.

Cách tài sản thoát khỏi trạng thái chứng khoán – "Gỡ ràng buộc"

Một cách quan trọng, SEC làm rõ rằng tài sản tiền điện tử không phải chứng khoán không vĩnh viễn bị ràng buộc với hợp đồng đầu tư. Một tài sản không còn bị ràng buộc với hợp đồng đầu tư khi:

1. Nhà phát hành hoàn thành các tuyên bố hoặc l承诺của nó (mạng đạt được phân cấp/trưởng thành), HOẶC
2. Nhà phát hành không thỏa mãn các tuyên bố hoặc l承诺của nó (hợp đồng chấm dứt)

Điều này tạo ra một con đường rõ ràng để các token "tốt nghiệp" khỏi quy định chứng khoán, cho phép giao dịch thị trường thứ cấp mà không có gánh nặng tuân thủ liên tục.

---

Phối hợp quy định: Sáng kiến Hài hòa SEC-CFTC

Dựa trên một Bản ghi nhớ được ký ngày 11 tháng 3, 2026, SEC và CFTC đã thiết lập một Sáng kiến Hài hòa Chung để loại bỏ các cuộc chiến quyền hạn và cung cấp giám sát liền mạch.

Các ưu tiên phối hợp chính bao gồm:

· Làm rõ định nghĩa sản phẩm thông qua các giải thích chung
· Hiện đại hóa các khung công việc thanh toán, ký quỹ và tài sản đảm bảo
· Giảm ma sát cho các sàn giao dịch được đăng ký kép
· Hợp lý hóa báo cáo quy định cho dữ liệu giao dịch
· Phối hợp kiểm tra và thực thi xuyên thị trường

Chủ tịch SEC Paul Atkins nói: "Trong nhiều thập kỷ, các cuộc chiến quyền hạn quy định, đăng ký cơ quan trùng lặp, và các bộ quy định khác nhau giữa SEC và CFTC đã kìm hãm đổi mới. Bản ghi nhớ này sẽ phục vụ như một lộ trình cho một kỷ nguyên mới về hài hòa".

---

Các hoạt động cụ thể được làm rõ

Hướng dẫn cung cấp sự rõ ràng lâu chờ đợi về các hoạt động tiền điện tử phổ biến:

Hoạt động Trạng thái Theo hướng dẫn mới
Công thức khai thác giao thức Không phải hoạt động chứng khoán; những người khai thác đóng góp tài nguyên tính toán mà không dựa vào nỗ lực quản lý của người khác
Cá cược giao thức Không phải hoạt động chứng khoán; các nhà điều hành nút thực hiện các chức năng hành chính với phần thưởng là thanh toán dịch vụ
Token biên lai cá cược Không phải chứng khoán khi đại diện cho tài sản không phải chứng khoán
Gói Không phải hoạt động chứng khoán; gói là bộ máy với khả năng hoàn tiền 1:1
Airdrops Nói chung không phải chứng khoán khi liên quan đến không có tiền đầu tư (không cấp cứu cấp)

---

Nhìn về phía trước: Khung khu bảo tồn tiềm ẩn

Chủ tịch Atkins cũng tín hiệu tiềm năng rulemaking trong tương lai thông qua một khung được gọi tạm thời là "Tiền điện tử Quy định," có thể bao gồm:

· Ngoại lệ khởi động: Giới hạn thời gian (khoảng 4 năm) cho phép các dự án giai đoạn đầu huy động các số tiền bị hạn chế (ví dụ: 5 triệu đô la) trong khi đạt trưởng thành mạng
· Ngoại lệ Huy động vốn: Huy động lớn hơn (ví dụ: $75M trong 12 tháng) với yêu cầu tiết lộ nâng cao
· Khu bảo tồn hợp đồng đầu tư: Các quy tắc chính thức làm rõ khi nào tài sản không còn bị chủ đề của luật chứng khoán

---

Ý nghĩa thị trường

Hướng dẫn này đại diện cho sự rõ ràng quy định quan trọng nhất đối với tài sản tiền điện tử kể từ khi ngành này ra đời. Đối với những người tham gia thị trường:

· Các dự án hiện có khung phân loại rõ ràng và một con đường để thoát khỏi trạng thái chứng khoán
· Các sàn giao dịch gain sự chắc chắn về yêu cầu niêm yết cho tài sản không phải chứng khoán
· Các cố vấn và tổ chức nhận được rõ ràng tuân thủ có thể tăng tốc độ nhận con nuôi—73% các nhà đầu tư tổ chức có kế hoạch tăng phân bổ tiền điện tử trong năm 2026
· Các nhà đầu tư hưởng lợi từ sự hiểu biết rõ ràng hơn về phân loại tài sản và các biện pháp bảo vệ liên quan

---

Giai đoạn bình luận công khai

Hướng dẫn hiện đang trong giai đoạn bình luận công khai, và SEC đã chỉ ra rằng nó có thể theo đuổi rulemaking chính thức để mã hóa các giải thích này.

---

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Bài viết này chỉ nhằm mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên pháp lý hoặc hướng dẫn đầu tư. Những người tham gia thị trường nên tham khảo ý kiến pháp lý có đủ tiêu chuẩn liên quan đến các tình huống cụ thể.