#SECAndCFTCNewGuidelines

Vào ngày 17 tháng 3 năm 2026, SEC và CFTC đã kết thúc chung hơn một thập kỷ không chắc chắn về quy định bằng một tài liệu 68 trang duy nhất. Lần đầu tiên trong lịch sử Hoa Kỳ, chính phủ liên bang đã chính thức định nghĩa tài sản tiền điện tử là gì — và cơ quan nào có thẩm quyền đối với nó.

Đây là sự kiện quy định quan trọng nhất trong lịch sử pháp lý của tiền điện tử kể từ khi kiểm định Howey lần đầu tiên được áp dụng cho tài sản kỹ thuật số. Đây là ý nghĩa của nó.

Phân loại token: bốn danh mục.

Phiên bản giải thích chung (Release Nos. 33-11412; 34-105020) thiết lập một khuôn khổ phân loại chính thức:

Hàng hóa kỹ thuật số — token gốc của các mạng chức năng, phi tập trung có giá trị bắt nguồn từ hoạt động giao thức và cung cầu thị trường, không phải từ các l承诺của nhà phát hành. 16 tài sản được đặt tên rõ ràng, bao gồm BTC, ETH, SOL, XRP, ADA, LINK và DOGE. Những tài sản này thuộc thẩm quyền của CFTC, không phải SEC.

Chứng khoán kỹ thuật số — các phiên bản token hóa của các công cụ tài chính truyền thống: cổ phiếu, trái phiếu, kho bạc. Những tài sản này vẫn thuộc thẩm quyền của SEC. Token hóa RWA hiện có một vị trí pháp lý rõ ràng.

Sưu tập kỹ thuật số — NFT và meme coin hoạt động như sưu tập đầu cơ. Cả SEC lẫn CFTC đều không tuyên bố có thẩm quyền. Meme coin rõ ràng nằm ngoài giám sát liên bang theo khuôn khổ này.

Stablecoin thanh toán — được tách riêng dưới dạng không có chứng khoán, cung cấp sự rõ ràng cho lĩnh vực stablecoin.

Làm rõ kiểm định Howey — và học thuyết "tách riêng".

Yếu tố quan trọng về mặt kỹ thuật nhất của hướng dẫn là sự trình bày của các cơ quan về cách token không có chứng khoán có thể trở thành chủ đề của luật chứng khoán — và cách nó có thể tách ra khỏi trạng thái đó.

Tài sản tiền điện tử không có chứng khoán trở thành hợp đồng đầu tư khi nhà phát hành đưa ra các tuyên bố rõ ràng về "nỗ lực quản lý thiết yếu" từ đó những người mua có thể hợp lý kỳ vọng lợi nhuận. Đây là phân tích Howey tiêu chuẩn.

Yếu tố mới là tách riêng: token từng phải tuân theo hợp đồng đầu tư sẽ không còn tuân theo luật chứng khoán khi nhà phát hành hoàn thành những lời hứa đó, hoặc khi những người mua không còn có thể hợp lý kỳ vọng nỗ lực của nhà phát hành sẽ ảnh hưởng đến giá trị của tài sản — tức là khi mạng trở nên thực sự phi tập trung. Đây là con đường pháp lý theo đó token được ra mắt dưới dạng chứng khoán có thể nâng cấp thành trạng thái hàng hóa.

Các hoạt động trên chuỗi được làm rõ.

Hướng dẫn rõ ràng giải quyết bốn hoạt động đã tồn tại trong một vùng xám pháp lý:

Khai thác giao thức — không phải là đề nghị hoặc bán chứng khoán

Đặt cược giao thức — không phải là đề nghị hoặc bán chứng khoán

Bao quản tài sản tiền điện tử không có chứng khoán — không phải là giao dịch chứng khoán

Airdrop — được giải quyết trong khuôn khổ; cơ chế phân phối có vấn đề nhưng hành động đó tự nó không phải là đề nghị chứng khoán tự động

Đối với các nhà cung cấp sản phẩm staking, giao thức DeFi và nhà xây dựng hạ tầng, những sự làm rõ này loại bỏ rủi ro thực thi đã kìm hãm sự phát triển dựa trên nước Mỹ trong nhiều năm.

Những gì vẫn chưa được giải quyết.

Hướng dẫn là một giải thích — không phải lập pháp. Đạo luật CLARITY, sẽ tạo luật cấu trúc thị trường quy định cho tiền điện tử, vẫn còn tập trung ở Ủy ban Ngân hàng Thượng viện. Điều đó quan trọng vì phiên bản giải thích có thể được sửa đổi hoặc đảo ngược bởi một chính quyền trong tương lai. Lập pháp cấu trúc thị trường sẽ cung cấp sự rõ ràng pháp định bền bỉ, tồn tại qua các chu kỳ chính trị.

Ngoài ra, hướng dẫn thu hẹp nhưng không loại bỏ hoàn toàn vùng xám cho các token nằm giữa trạng thái hàng hóa và chứng khoán trong giai đoạn phát triển của chúng. Kiểm định "nỗ lực quản lý thiết yếu" vẫn yêu cầu phân tích dành riêng cho từng trường hợp, và các vụ kiện sẽ tiếp tục xác định ranh giới của nó.

Chiều kích chính trị.

Bản báo cáo của The Guardian lưu ý rằng khuôn khổ mới — đặc biệt là cách xử lý meme coin dưới dạng sưu tập kỹ thuật số nằm ngoài giám sát liên bang — mang lại lợi ích đáng kể cho các dự án tiền điện tử của gia đình Trump, bao gồm các dự án meme coin. Chủ tịch SEC Paul Atkins, người thay thế Gary Gensler dưới chính quyền Trump, rõ ràng đã tuyên bố rằng "hầu hết tài sản tiền điện tử không phải là chứng khoán" — một sự đảo ngược trực tiếp của lập trường thực thi ở thời kỳ Gensler.

Ý nghĩa của điều này đối với thị trường.

Sau một thập kỷ quy định bằng thực thi — trong đó SEC kiện trước và hỏi sau — những người xây dựng tiền điện tử, sàn giao dịch và những người tham gia thể chế của Hoa Kỳ hiện không có khuôn khổ được viết. Những tác động ngay lập tức:

16 tài sản chính có trạng thái hàng hóa chính thức, giảm rủi ro kiện tụng chứng khoán của chúng

Token hóa RWA có một làn đường quy định rõ ràng, tăng tốc độ nhận nuôi của thể chế

Staking, khai thác và bao quản rõ ràng không phải là hoạt động chứng khoán

Vốn thể chế đã chờ trên lề cho đến khi có sự rõ ràng về quy định hiện có cơ sở pháp lý để triển khai

Câu hỏi dài hạn là liệu Quốc hội có hành động để mã hóa khuôn khổ này thành luật trước khi một chính quyền trong tương lai có thể đảo ngược nó hay không. Cho đến khi điều đó xảy ra, sự rõ ràng là thực tế nhưng có điều kiện.

Giao dịch các hàng hóa kỹ thuật số được phân loại mới — BTC, ETH, SOL, XRP, LINK, DOGE, v.v. — tại Gate.com.

‍#SECAndCFTCNewGuidelines #CryptoRegulation #Gate13thAnniversaryGlobalCelebration #GATEio