Nvidia chia tách cổ phiếu 10:1 có thể thách thức các mô hình lịch sử khi vị thế AI ngày càng mở rộng

Khi Nvidia hoàn thành việc chia tách cổ phiếu 10:1 vào giữa tháng 6 năm 2024, cột mốc này không chỉ là một điều chỉnh kỹ thuật mà còn là một thời điểm suy ngẫm cho các nhà đầu tư. Cổ phiếu đã tăng vọt 225% trong năm trước đó, nhờ vào làn sóng áp dụng trí tuệ nhân tạo bùng nổ được khơi mào bởi sự ra mắt của ChatGPT vào cuối năm 2022. Tuy nhiên, thời điểm của việc chia tách cổ phiếu 10:1 này—lần thứ sáu của công ty kể từ khi lên sàn—mang theo một gánh nặng lịch sử mà bất kỳ nhà đầu tư nào đang xem xét cổ phiếu Nvidia ở mức hiện tại cũng nên suy nghĩ lại.

Nvidia vẫn là người tiên phong thực sự trong lĩnh vực sản xuất chip AI, với quyền kiểm soát không thể so sánh được đối với thị trường điện toán tăng tốc. Nhưng lịch sử cho thấy rằng việc chia tách cổ phiếu tại Nvidia luôn diễn ra trước những giai đoạn yếu kém. Tuy nhiên, lần này, phép tính có thể hoàn toàn khác biệt.

Một Hồ Sơ Đáng Sợ Đối Với Những Người Ủng Hộ Nvidia

Mặc dù có sự xuất sắc trong lĩnh vực AI, nhưng lịch sử về việc chia tách cổ phiếu của Nvidia lại kể một câu chuyện không thoải mái. Ngoại trừ việc chia tách 10:1 gần đây, công ty đã thực hiện năm lần chia tách cổ phiếu trước đó khi còn là một công ty đại chúng. Mỗi lần đều chứng kiến các nhà đầu tư chịu tổn thất đáng kể trong 12 tháng tiếp theo.

Dữ liệu vẽ nên một bức tranh rõ nét. Sau năm lần chia tách cổ phiếu trước đây của Nvidia—vào tháng 6 năm 2000, tháng 9 năm 2001, tháng 4 năm 2006, tháng 9 năm 2007, và tháng 7 năm 2021—cổ phiếu đã giảm trung bình 23% trong khoảng thời gian 12 tháng tiếp theo. Trong khi cổ phiếu đạt được mức tăng trung bình 8% trong khoảng thời gian sáu tháng ngay sau đó, thì sự lạc quan đó đã phai nhạt vào cuối năm. Ngay cả sau hai năm, cổ phiếu đã mất trung bình 3%.

Bốn trong số năm lần chia tách đó xảy ra một cách khả nghi gần với những đợt suy thoái thị trường nghiêm trọng. Bong bóng dot-com đã chứng kiến S&P 500 sụp đổ 49% từ năm 2000 đến 2002, trong khi cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 đã kích hoạt sự sụt giảm 57% từ tháng 10 năm 2007 đến tháng 3 năm 2009. Thời điểm này thật không may nhưng không phải ngẫu nhiên—sự tăng trưởng bùng nổ của Nvidia tự nhiên đã mời gọi sự thận trọng tại các điểm chuyển mình của thị trường.

Tuy nhiên, những nhà đầu tư đã vượt qua những cơn bão đó cuối cùng đã được đền đáp. Đến tháng 6 năm 2024, Nvidia đã mang lại lợi suất dài hạn tuyệt vời sau mỗi lần chia tách, ngay cả từ đáy của những thị trường gấu đó. Nói cách khác, kiên nhẫn, theo lịch sử, đã được đền bù.

Hào Quang Cạnh Tranh Khiến Chu Kỳ Này Khác Biệt

Câu hỏi quan trọng không phải là liệu Nvidia có chịu một sự điều chỉnh gần hạn hay không—lịch sử cho thấy điều đó có thể xảy ra. Mà là liệu vị thế cạnh tranh cơ bản của công ty đã thực sự được củng cố kể từ những chu kỳ trước đó hay chưa.

Sức mạnh đó không chỉ nằm ở các chip GPU của Nvidia, mà còn ở những gì Giám đốc điều hành Jensen Huang gọi là “toàn bộ trung tâm dữ liệu” của công ty. Nvidia đã xây dựng một hệ sinh thái điện toán toàn diện bao gồm GPU, CPU, phần cứng mạng, phần mềm theo dạng đăng ký và dịch vụ đám mây—tất cả đều được thiết kế riêng cho các khối lượng công việc trí tuệ nhân tạo.

Viên ngọc quý là CUDA, nền tảng lập trình song song độc quyền của Nvidia. CUDA không chỉ là mã; đó là một toàn bộ hệ sinh thái của các khuôn khổ và thư viện phần mềm cho phép các nhà phát triển xây dựng các ứng dụng AI một cách hiệu quả. Hàng trăm công cụ và thư viện phần mềm đã được xây dựng xung quanh CUDA trong hai thập kỷ qua, tạo ra chi phí chuyển đổi mà các đối thủ đơn giản không thể vượt qua. Để trích dẫn nhà phân tích Morningstar Brian Colello: “CUDA là độc quyền của Nvidia và chỉ chạy trên các GPU của nó, và chúng tôi tin rằng sự tích hợp phần cứng và phần mềm này đã tạo ra chi phí chuyển đổi cao cho khách hàng trong lĩnh vực AI, góp phần tạo nên sự bảo vệ rộng lớn của Nvidia.”

Điều này quan trọng vì các đối thủ như AMD, Amazon, Microsoft, và Alphabet đều đang phát triển các chip cạnh tranh. Nhưng họ đang cố gắng làm điều gì đó khó hơn nhiều so với việc xây dựng silicon nhanh hơn—họ đang cố gắng sao chép toàn bộ hệ sinh thái phần mềm mà Nvidia đã mất nhiều năm để xây dựng. Trong khi đó, Nvidia kiểm soát hơn 90% thị trường GPU trung tâm dữ liệu và hơn 80% chip dành riêng cho AI. Những lợi thế về thị phần đó không chỉ liên quan đến việc là người đầu tiên; mà còn về việc đã khóa chặt các nhà phát triển và doanh nghiệp vào một nền tảng mà họ đã đầu tư rất nhiều.

Câu Hỏi Định Giá Không Ai Muốn Trả Lời

Tại thời điểm chia tách cổ phiếu 10:1, Nvidia giao dịch với tỷ lệ giá trên thu nhập là 75,8x—được coi là cực kỳ cao theo bất kỳ tiêu chuẩn lịch sử nào. Sự đồng thuận của Phố Wall ước tính công ty sẽ tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu ở mức 31,7% hàng năm trong ba đến năm năm tới, tạo ra tỷ lệ giá trên thu nhập trên tăng trưởng (PEG) là 2,4x. Thực tế điều này thấp hơn mức trung bình ba năm của Nvidia là 3,2x, cho thấy tiềm năng hồi phục khiêm tốn.

Nhưng ngữ cảnh là rất quan trọng. Ngành công nghiệp bán dẫn không tồn tại trong một chân không. Grand View Research dự đoán rằng chi tiêu toàn cầu cho phần cứng, phần mềm và dịch vụ AI sẽ tăng trưởng ở mức 36,6% hàng năm cho đến năm 2030. Nếu Nvidia có thể duy trì thị phần của mình và đạt được tốc độ tăng trưởng đó—hoặc vượt qua nó—thì định giá ngày hôm nay có thể cuối cùng sẽ trở nên hợp lý, thậm chí rẻ trong hồi tưởng.

Sự căng thẳng là có thật: Nvidia có vẻ đắt đỏ đối với lợi nhuận hiện tại, nhưng lại rẻ so với quỹ đạo tăng trưởng dài hạn của ngành. Các nhà đầu tư phải chọn lựa thực tại nào quan trọng hơn.

Câu Hỏi Thực Sự: Rủi Ro, Không Phải Sự Chắc Chắn

Vậy một lần chia tách cổ phiếu 10:1 có ý nghĩa gì đối với các cổ đông Nvidia hôm nay? Tiền lệ lịch sử cho thấy sự thận trọng. Hiệu suất trong quá khứ của các lần chia tách cổ phiếu 10:1 hoặc 2:1 khác của Nvidia đều dẫn đến sự yếu kém. Nhưng tiền lệ lịch sử cũng mang theo ít ngữ cảnh hơn—nó không tính đến sự gia tăng nhanh chóng của chi tiêu cho AI, giá trị không thể thay thế của hệ sinh thái CUDA, hoặc vị thế cạnh tranh mạnh mẽ của Nvidia.

Nhà phân tích Morgan Stanley Joseph Moore đã nêu rõ tình huống thiết yếu: “Chúng tôi nghĩ rằng bối cảnh hiện tại xứng đáng có sự tiếp xúc với AI ngay cả trong bối cảnh sự hưng phấn cực độ—và Nvidia vẫn là cách rõ ràng nhất để có được sự tiếp xúc đó.” Đó không phải là một sự đảm bảo; đó là một đánh giá có cân nhắc rủi ro. Các nhà đầu tư đặt cược vào việc chia tách cổ phiếu 10:1 của Nvidia và hơn thế nữa không phải là đang đặt cược chống lại lịch sử—họ đang đặt cược rằng chu kỳ này là khác biệt, và rằng những lợi thế cạnh tranh của công ty cuối cùng đã biện minh cho định giá của nó. Liệu họ có đúng hay không phụ thuộc vào việc Nvidia có thể chuyển đổi sự thống trị thị trường của mình thành tăng trưởng lợi nhuận phù hợp với những kỳ vọng cao của giá cổ phiếu hay không.