Vào tháng 3 năm 2026, các thị trường tài chính toàn cầu đã chứng kiến sự đảo chiều đột ngột trong kỳ vọng về chính sách tiền tệ. Chỉ vài tuần trước đó, thị trường nói chung dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ tiếp tục chu kỳ giảm lãi suất trong vòng một năm, nhưng hiện tại, công cụ CME «FedWatch» cho thấy xác suất Fed giữ nguyên lãi suất vào tháng 4 đã đạt 97,9%, và việc giữ nguyên lãi suất đã trở thành đồng thuận chi phối. Hơn nữa, thị trường bắt đầu phản ánh trong giá cả khả năng tăng lãi suất trong năm 2026: dữ liệu về các hợp đồng hoán đổi cho thấy các nhà giao dịch đã tính đến việc tăng khoảng 20 điểm cơ bản, và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm đã vượt quá mức 4% vào một thời điểm nào đó. Sự chuyển biến này không phải là một sự kiện riêng lẻ. Ý nghĩa cấu trúc của nó nằm ở chỗ: chu kỳ giảm lãi suất liên tục bắt đầu từ tháng 9 năm 2024, sau khoảng 18 tháng hoạt động, đang đối mặt với nguy cơ kết thúc thực sự. Mặc dù biểu đồ dot-plot của Fed vẫn chứa đựng kỳ vọng về một lần giảm lãi suất trong năm, nhưng ngôn ngữ của các quan chức đã rõ ràng thay đổi: bao gồm cả một số chính trị gia từng được coi là ôn hòa, như Chủ tịch Fed Gulsby, đã bắt đầu thảo luận công khai về khả năng tăng lãi suất. Điều này có nghĩa là câu chuyện vĩ mô đang chuyển từ «cuộc cạnh tranh về thời điểm và tốc độ giảm lãi suất» sang một cuộc tái cấu trúc sâu hơn của vấn đề.