Vừa mới cập nhật số liệu lạm phát mới nhất của Nhật Bản và có điều gì đó thú vị mà phần lớn mọi người có thể đang bỏ lỡ.

Vì vậy, Nhật Bản đạt 1,3% CPI so với cùng kỳ năm trước vào tháng Hai, và mọi người đều tập trung vào con số chính đó. Nhưng câu chuyện thực sự? Nó nằm ở khoảng cách giữa lạm phát chính và lạm phát lõi. CPI lõi đạt 1,1%, thực tế thấp hơn kỳ vọng. Đó là kiểu phân kỳ cho thấy có điều gì đó đang thay đổi dưới bề mặt.

Dưới đây là những gì thực sự đang diễn ra. Chi phí năng lượng vẫn còn rất cao - điện tăng 8,2%, khí đốt tăng vọt 12,1%. Điều này đẩy mức tăng tổng thể của lạm phát lên cao hơn. Nhưng khi loại bỏ các thành phần biến động đó, áp lực giá cơ bản lại mềm hơn nhiều so với dự đoán. Các khoản trợ cấp của chính phủ đang giúp giữ cho chi phí tiện ích không tăng vọt, và cạnh tranh trong bán lẻ - đặc biệt trong viễn thông và điện tử - thực sự hạn chế khả năng các công ty tăng giá.

Sự tăng giá của đồng yên từ cuối năm 2024 cũng bắt đầu ảnh hưởng đến chi phí nhập khẩu, làm dịu đi tình hình hơn nữa. Vì vậy, bạn có tình huống kỳ lạ là lạm phát chính vẫn còn cao, nhưng mức tăng lạm phát lõi đang giảm tốc nhanh hơn mọi dự đoán.

Điều này có ý nghĩa gì đối với Ngân hàng Nhật Bản? Họ đang ở trong tình thế khó khăn. Thống đốc Kazuo Ueda đã chấm dứt lãi suất âm vào năm ngoái nhưng kể từ đó chưa có hành động quyết đoán nào. Dữ liệu hỗn hợp này khiến họ khó có thể biện hộ cho việc tăng lãi suất lần nữa ngay bây giờ. Con số lõi mềm hơn cho thấy họ có thể chậm lại, nhưng mức chính 1,3% vẫn giữ áp lực.

Đáng chú ý - đây là tháng thứ 24 liên tiếp lạm phát vượt mức mục tiêu mà BOJ đã đặt ra trước đó. Đó là một chuỗi dài đối với Nhật Bản, đã phải đối mặt với giảm phát trong nhiều thập kỷ. Nhưng so với những nền kinh tế lớn khác đã trải qua sau đại dịch, mức này thực sự khá vừa phải. Hầu hết các nền kinh tế phát triển đạt đỉnh 5-10%. Nhật Bản vẫn duy trì dưới 3%.

Câu hỏi thực sự là liệu lạm phát này có tiếp tục giảm hay đã chạm đáy. Dữ liệu tăng trưởng tiền lương từ các cuộc đàm phán lao động mùa xuân có thể là chỉ số quan trọng tiếp theo. Nếu tiền lương không tăng tốc, khả năng lạm phát sẽ tiếp tục dịu đi. Nhưng nếu giá hàng hóa tăng đột biến hoặc chi phí lao động tăng, mọi dự đoán đều có thể thay đổi.

Thật thú vị khi theo dõi cách điều này diễn biến trong vài tháng tới. Khung chính sách của BOJ phụ thuộc vào việc họ có thấy các áp lực chi phí tạm thời hay là điều gì đó mang tính cấu trúc hơn. Và thành thật mà nói, dữ liệu vẫn gửi đi các tín hiệu hỗn hợp.