Chợt phát hiện ra một điều khá kỳ lạ đang âm thầm diễn ra. Vào tháng 10, Bộ trưởng Thương mại Howard Lutnick đã bán phần lớn cổ phần của mình tại Cantor Fitzgerald cho một quỹ tín thác được thành lập cho bốn đứa trẻ của ông. Đúng vậy—theo quy định đạo đức liên bang, điều này là bắt buộc. Nhưng điều thú vị là: gần như cùng lúc đó, một trong những quỹ tín thác này đã vay một khoản tiền không tiết lộ từ Tether, nhà phát hành stablecoin.

Bây giờ, Lutnick đã điều hành Cantor hơn 30 năm, và công ty này đã quản lý dự trữ của Tether từ năm 2021. Khi Tether đầu tư $600 triệu đô la vào Cantor vào tháng 4 năm 2024, giá trị của công ty đột nhiên tăng thêm hàng tỷ đô la. Hãy nghĩ về thời điểm đó một chút.

Theo hồ sơ, Dynasty Trust A—quỹ tín thác đã vay từ Tether—hiện đang nắm giữ hơn một nửa cổ phần của Cantor Fitzgerald. Khoản vay này rõ ràng được đảm bảo bằng trái phiếu chuyển đổi, cho phép Cantor có 5% cổ phần trong Tether. Và nếu Tether đạt mức định giá $500 tỷ đô la như họ đã bàn luận, thì 5% đó có thể trị giá $25 tỷ đô la. Đó là nhiều hơn tất cả những gì công ty sở hữu cộng lại.

Điều khiến các chuyên gia đạo đức lo ngại là: nếu khoản vay của Tether thực sự giúp Lutnick hoàn tất việc bán tài sản này cho quỹ tín thác của các con ông, thì có thể đã lách qua quy tắc thoái vốn liên bang. Kathleen Clark, một giáo sư luật tại Đại học Washington, nói rằng điều này tạo ra mâu thuẫn lợi ích chính xác mà luật định nhằm loại bỏ. Giờ đây, gia đình ông nợ Tether một ân huệ, và Lutnick có quyền lực chính phủ có thể mang lại lợi ích cho cả các con ông lẫn công ty stablecoin.

Phía Cantor phản bác rằng, khoản vay này sẽ không thay đổi mối quan hệ của họ với Tether. Nhưng chính điều đó lại chứng minh vấn đề, phải không? Họ đã hợp tác rất chặt chẽ từ trước rồi mà.

Rồi mọi chuyện còn trở nên phức tạp hơn. Vào tháng 12 năm 2024, Cantor đã sắp xếp để Tether bơm vào Rumble $775 triệu đô la. Vài tháng sau, Tether và Cantor hợp tác với SoftBank để ra mắt Twenty One Capital, một công ty dự trữ Bitcoin. Công ty này đã lên sàn NYSE vào tháng 12 năm 2025.

Và vào tháng 7 năm 2025, Trump ký ban hành Đạo luật GENIUS—gần như là một bước đột phá cho stablecoin. Tether nhận được ưu đãi, bao gồm thời gian ân hạn ba năm trước khi phải tuân thủ các quy định của Mỹ. Cả Cantor lẫn Tether đều vận động tích cực cho dự luật này.

Điều thực sự thu hút sự chú ý của tôi là: Lutnick tham gia Nhóm Làm việc Thị trường Tài sản Kỹ thuật số của Tổng thống, nhóm này đã tổ chức hơn một nghìn cuộc họp với các quan chức ngành. Báo cáo dài 160 trang của nhóm này đặc biệt đề xuất thúc đẩy phát triển stablecoin. Tether kiểm soát khoảng hai phần ba thị trường stablecoin. Ba đồng nghiệp của Lutnick tại Bộ Thương mại đã giúp soạn thảo báo cáo đó.

Vào tháng 2 năm 2025, Lutnick đã chuyển giao vai trò CEO và chủ tịch của Cantor cho con trai 28 tuổi, Brandon. Brandon dường như đã phát triển mối quan hệ ngày càng thân thiết với CEO của Tether, Paolo Ardoino, sau khi cùng làm việc ở Thụy Sĩ.

Toàn bộ câu chuyện đặt ra một câu hỏi khá rõ ràng: liệu quyền lực của chính phủ cuối cùng đã phục vụ lợi ích của Tether thay vì lợi ích của công chúng? Các báo cáo tài chính của Lutnick liệt kê hơn 800 tài sản, và ngay cả các luật sư xem xét các thỏa thuận thoái vốn của ông cũng không thể theo dõi hết tất cả các khoản tài chính của ông. Cuối cùng, ông đã được cấp phép đạo đức hạn chế vào tháng 7, cho phép tham gia các cuộc thảo luận cấp cao về các vấn đề có ảnh hưởng tối thiểu đến các doanh nghiệp đã bán.

Nhìn từ góc độ thị trường, thời điểm và cấu trúc quá hợp lý. Tether cần sự hợp pháp và quản lý dự trữ—Cantor đã cung cấp điều đó. Lutnick cần thoái vốn trong khi vẫn giữ quyền kiểm soát gia đình—khoản vay của Tether đã giúp ông làm điều đó. Và giờ đây, cả hai đều phát triển mạnh mẽ với sự ưu đãi về quy định từ một chính quyền mà Lutnick có ảnh hưởng đáng kể.

Tôi không nói rằng có chuyện gì phạm pháp ở đây. Nhưng các mối quan ngại về đạo đức là có thật. Khi một quan chức chính phủ có gia đình hưởng lợi từ một khoản vay liên kết với một công ty nhận được chính sách ưu đãi, thì điều đó đáng để chú ý. Đây là kiểu chuyện khiến bạn tự hỏi liệu phần lớn những gì chúng ta thấy trong chính sách tiền điện tử có thực sự do thị trường thúc đẩy hay chỉ là các mối quan hệ tài chính.