Đã từng nghĩ về lý do tại sao nhiều nhà giao dịch mới lại bị bất ngờ bởi giá quyền chọn. Hầu hết họ chỉ tập trung vào việc quyền chọn đang trong hoặc ngoài tiền, nhưng họ hoàn toàn bỏ lỡ bức tranh lớn hơn - giá trị ngoại lai thực sự chi phối số tiền bạn phải trả.

Vì vậy, đây là vấn đề: khi bạn nhìn vào giá của một quyền chọn, bạn thực sự đang xem xét hai phần riêng biệt. Có giá trị nội tại, đó là lợi nhuận ngay lập tức nếu bạn thực hiện ngay bây giờ. Sau đó là tất cả những thứ khác - giá trị ngoại lai. Đây là phần phản ánh những gì thị trường nghĩ có thể xảy ra trước khi hết hạn.

Hãy để tôi phân tích rõ hơn bằng một ví dụ thực tế. Giả sử bạn đang xem một quyền chọn mua với mức phí $10 . Cổ phiếu đã vượt trên mức giá thực hiện $6 , vì vậy giá trị nội tại là 6 đô la. Điều đó để lại $4 là giá trị ngoại lai. Đó chính là những gì các nhà giao dịch sẵn sàng trả để có khả năng xảy ra những biến động lớn hơn trước khi quyền chọn hết hạn.

Vậy, điều gì thực sự làm thay đổi giá trị ngoại lai này? Thời gian là yếu tố rõ ràng nhất. Càng còn nhiều thời gian cho đến hết hạn, giá trị ngoại lai thường càng cao vì còn nhiều cơ hội để tài sản cơ sở di chuyển theo hướng có lợi. Đó là lý do tại sao quyền chọn giảm giá dần khi gần đến ngày hết hạn - giá trị ngoại lai đó dần mất đi, mà các nhà giao dịch gọi là theta decay.

Biến động là một yếu tố lớn khác. Khi cổ phiếu biến động liên tục, giá trị ngoại lai trở nên lớn hơn vì có nhiều khả năng cho những biến động giá ý nghĩa. So sánh quyền chọn trên cổ phiếu blue-chip ổn định với quyền chọn trên cổ phiếu tăng trưởng biến động cao - quyền chọn biến động cao sẽ có giá trị ngoại lai tích hợp trong phí cao hơn nhiều.

Lãi suất cũng quan trọng, mặc dù nhiều người không nghĩ đến. Khi lãi suất cao hơn, quyền chọn mua trở nên hấp dẫn hơn một chút vì giữ quyền chọn thay vì cổ phiếu trông có vẻ tốt hơn. Cổ tức cũng đóng vai trò nếu chúng ta nói về cổ phiếu trả cổ tức - chúng có thể làm thay đổi giá trị ngoại lai giữa quyền chọn mua và quyền chọn bán.

Đây là phần thực tế. Nếu bạn mua quyền chọn mua out-of-the-money trên một cổ phiếu biến động cao, bạn đang đặt cược vào giá trị ngoại lai cao đó sẽ có lợi cho bạn. Bạn cần cổ phiếu di chuyển đủ để vượt qua thời gian mất giá đang ăn mòn giá trị đó trước khi hết hạn. Đó là một trò chơi về thời điểm.

Nhưng nếu bạn bán quyền chọn, bạn đang ở phía ngược lại của phương trình này. Người bán thực sự kiếm lợi từ theta decay - họ muốn bán quyền chọn có giá trị ngoại lai lớn và xem giá trị đó giảm dần khi gần đến ngày hết hạn. Đó chính là lợi thế của việc bán phí.

Điều quan trọng mà hầu hết các nhà giao dịch bỏ lỡ là giá trị ngoại lai mang tính chất dự đoán, trong khi giá trị nội tại chỉ là toán học. Bạn có thể tính giá trị nội tại trong vòng vài giây, nhưng giá trị ngoại lai thực sự là cược tập thể của thị trường về những gì có thể xảy ra. Hiểu rõ sự phân chia này giúp bạn nhận biết liệu bạn đang trả quá nhiều cho một quyền chọn hay đang có được một món hời.

Một điều đáng chú ý: giá trị ngoại lai không bao giờ âm - nó luôn bằng không hoặc dương. Nhưng khi quyền chọn hết hạn, bất kỳ giá trị ngoại lai còn lại nào cũng biến mất. Tất cả những gì còn lại là giá trị nội tại còn lại, nếu có.

Yếu tố biến động có lẽ là phần năng động nhất. Khi độ biến động ngụ ý tăng vọt, giá trị ngoại lai nhảy lên vì thị trường đang định giá các khả năng biến động lớn hơn. Khi nó co lại, giá trị ngoại lai cũng giảm đi. Đó là lý do tại sao quyền chọn có thể trở nên rẻ hơn ngay cả khi giá cổ phiếu không thay đổi nhiều - chỉ cần kỳ vọng về biến động thay đổi cũng có thể làm thay đổi toàn bộ phí.

Kết luận: nếu bạn muốn thực sự hiểu bạn đang trả cho quyền chọn những gì, đừng chỉ nhìn vào tổng phí. Phân tích thành giá trị nội tại và ngoại lai. Xem phần nào của số tiền bạn trả là cho lợi ích ngay lập tức, phần nào là cho tiềm năng trong tương lai. Đó là điều phân biệt các nhà giao dịch liên tục kiếm lời từ quyền chọn so với những người cứ thắc mắc tại sao các giao dịch của họ không thành công.