Bạn có biết điều gì điên rồ không? Bitcoin gần đây đã dao động khắp nơi, và mọi người vẫn đang cố gắng xác định chính xác nó sẽ đi về đâu. Tôi đã xem xét mô hình stock to flow này thường xuyên xuất hiện trong các cuộc trò chuyện, và thành thật mà nói, nó còn thú vị hơn tôi nghĩ ban đầu.

Vì vậy, vấn đề là - độ khan hiếm của Bitcoin thực sự được tích hợp vào mã của nó, giống như cách vàng hoạt động trong thế giới thực. Đó là nơi mô hình stock to flow xuất hiện. Đây là mô hình mà người ta dùng để định giá hàng hóa bằng cách so sánh lượng đã tồn tại (cổ phần) so với lượng mới được tạo ra hàng năm (dòng). Đối với vàng, bạn có khoảng 187.000 tấn kim loại đã khai thác trong lịch sử, nhưng chỉ khoảng 3.000 tấn ra mỗi năm. Điều này cho ra tỷ lệ khoảng 62 năm để thay thế toàn bộ nguồn cung hiện có.

Bitcoin tương tự nhưng khác biệt. Chúng ta biết chính xác có bao nhiêu đồng coin sẽ tồn tại - tổng cộng 21 triệu. Hiện tại đã khai thác được khoảng 20 triệu. Coin mới được phát hành theo lịch trình nghiêm ngặt khi các thợ mỏ xác nhận các khối, vì vậy tỷ lệ stock to flow khá dự đoán được so với vàng hoặc các hàng hóa khác. Hiện tại, các thợ mỏ nhận được 6.25 BTC mỗi khối, tương đương khoảng 328.500 BTC mỗi năm. Tính toán ra, tỷ lệ stock to flow của Bitcoin khoảng 58, khá gần với con số của vàng.

Điều thú vị là - Bitcoin giảm phần thưởng khai thác mỗi bốn năm. Lần giảm tiếp theo sẽ vào năm 2024, nghĩa là dòng sẽ bị cắt giảm một nửa, và về lý thuyết tỷ lệ stock to flow sẽ tăng gấp đôi. Điều này được cho là sẽ thúc đẩy độ khan hiếm và đẩy giá lên cao hơn.

Mô hình này thực sự hoạt động khá tốt từ năm 2015 đến cuối 2021. Bitcoin đạt gần 69.000 đô la vào tháng 11 năm 2021, và mô hình stock to flow theo dõi khá chính xác. Nhưng rồi thị trường crypto gặp phải khủng hoảng và mọi thứ lệch hướng mạnh. Mô hình dự đoán giá trên 100.000 đô la vào năm 2022, điều này rõ ràng không xảy ra. Bitcoin giảm xuống khoảng 20.000 đô la và mô hình... bị vỡ.

Ngay cả Vitalik cũng lên tiếng, nói rằng các mô hình hứa hẹn chắc chắn như vậy là có hại. Và ông ấy đúng - mô hình hoàn toàn bỏ qua biến động, bán tháo hoảng loạn, và thực tế là năm 2020-2021 là những năm cực kỳ điên rồ về in tiền và kích thích kinh tế. Bạn không thể chỉ quy cho sự tăng giá của Bitcoin dựa trên các yếu tố cung cầu khi toàn bộ hệ thống tài chính đang tràn ngập thanh khoản.

Vấn đề thực sự là gì? Bitcoin mới chỉ 14 tuổi. Vàng đã tồn tại hàng nghìn năm với hàng thế kỷ dữ liệu về giá và giá trị đã được xác lập. Bitcoin vẫn còn trong giai đoạn thử nghiệm, vẫn đang tìm hiểu ý nghĩa thực sự của nó như một kho lưu trữ giá trị. Dự đoán một điều gì đó chưa từng có là gần như đoán mò.

Tuy nhiên, mọi người vẫn thử các mô hình khác. Một số dựa vào vốn hóa thị trường của vàng làm chuẩn - nếu Bitcoin đạt mức định giá 11,3 nghìn tỷ đô la, thì một đồng coin sẽ trị giá khoảng 540.000 đô la. Những người khác dùng phân tích sóng Elliott hoặc các khung phân tích mạnh mẽ hơn. Nhưng thành thật mà nói, đến thời điểm này, chẳng ai thực sự biết rõ. Bản chất của bài toán định giá Bitcoin phức tạp hơn nhiều so với bất kỳ mô hình nào có thể mô tả. Giá hiện tại khoảng 74.400 đô la, nhưng liệu nó sẽ đi lên hay xuống còn phụ thuộc vào nhiều yếu tố hơn cả stock to flow từng tính toán.