Vừa mới tôi đã đào sâu vào dữ liệu mới nhất của Dune về stablecoins và có những điều khá thú vị mà mọi người ít nói tới. Chúng ta thường bị mắc kẹt trong con số 300 tỷ đô la đang lưu hành, nhưng điều đó hoàn toàn không nói lên thực tế đang diễn ra như thế nào.

Các bạn đã từng nghĩ về ai thực sự đang nắm giữ những đồng tiền này chưa? Thật vậy, đến tháng 2 năm 2026, có 172 triệu địa chỉ duy nhất sở hữu ít nhất một stablecoin. Có vẻ nhiều phải không? Có thể. Nhưng hãy nhìn vào sự tập trung này: trong khi USDT và USDC có phân phối khá phân tán (các 10 người nắm giữ lớn nhất kiểm soát chỉ 23-26%), các loại khác như USDS lại tập trung 90% chỉ trong 10 ví. Điều này thay đổi đáng kể cách chúng ta đánh giá rủi ro.

Bây giờ là phần thực sự thu hút sự chú ý. Vào tháng 1, khối lượng giao dịch với stablecoins đạt 10,3 nghìn tỷ đô la. Nhiều hơn gấp đôi so với tháng 1 năm 2025. Nhưng điểm quan trọng ở đây là: 90% dòng chảy này đi qua DEX và CEX. Stablecoins chủ yếu hoạt động như hạ tầng giao dịch và thanh khoản, không phải như phương tiện thanh toán hàng ngày như nhiều người nghĩ.

USDC nổi bật rõ ràng trong câu chuyện này. Có khối lượng giao dịch gấp năm lần USDT, mặc dù cung cấp ít hơn 2,7 lần. Tốc độ lưu thông của USDC trên Base, ví dụ, lên tới 14 lần mỗi ngày. So sánh với USDT trên Ethereum, chỉ khoảng 0,2 lần — hơn 100 tỷ trong cung gần như đứng yên.

Nhưng có một điều ít người nhận ra: cùng một stablecoin hoạt động hoàn toàn khác nhau trên từng blockchain. PYUSD trên Solana lưu thông nhanh gấp bốn lần so với trên Ethereum. Chuỗi blockchain quan trọng như token vậy.

Và xem này — thị trường đang mở rộng ra ngoài đồng đô la. Đã có 59 stablecoins bằng các loại tiền khác: euro (với cung 990 triệu), real Brazil, yên Nhật, naira Nigeria, rand Nam Phi, lira Thổ Nhĩ Kỳ và nhiều hơn nữa. Tổng cung bằng tiền địa phương vẫn còn nhỏ, chỉ 1,2 tỷ, nhưng đã phân bổ trên sáu châu lục. Đối với những ai theo dõi các cặp chuyển đổi như 170 euro sang naira hoặc các cặp khác, điều này có nghĩa là hạ tầng cho stablecoins địa phương đang được xây dựng ngay bây giờ.

Điều quan trọng nhất? 77% tổng cung nằm trong các địa chỉ đã được xác định. Đối với dữ liệu on-chain, đây là tỷ lệ cực kỳ cao. Điều đó có nghĩa là chúng ta có thể theo dõi chính xác nơi tiền đang ở và đang làm gì. Điều này hoàn toàn thay đổi cách các tổ chức và nhà quản lý sẽ đánh giá stablecoins trong tương lai. Thế hệ phân tích tiếp theo sẽ khác xa so với những gì chúng ta đã quen thuộc.