Gần đây, thị trường ETH đang tiếp tục trong tình hình khá khắc nghiệt. Thậm chí đã thấy mức giảm xuống dưới 1900 đô la, và khởi đầu năm nay thật sự là một hiệu suất khá khó khăn. Khi giảm hơn 60% so với đỉnh cao năm 2025, tâm lý thị trường cũng sẽ bị ảnh hưởng rõ rệt, điều này là điều tất nhiên. Thấy động thái quanh mức 1922 đô la, tôi cảm thấy đây thực sự là giai đoạn đang dò đáy.

Cá nhân tôi, đã nhiều lần nhấn mạnh trong cộng đồng rằng, diễn biến của biểu đồ gần như đã dự đoán trước. Sau những đợt giảm mạnh và đi ngang, đợt giảm lần này hoàn toàn phù hợp với giai đoạn điều chỉnh cuối cùng mà về mặt kỹ thuật đã được dự đoán. Nếu xem lại diễn biến của năm 2022, bạn sẽ hiểu rằng đây chính là đợt giảm cuối cùng.

Điều đáng chú ý ở đây là, các số liệu vĩ mô lại kể một câu chuyện hoàn toàn khác. Số địa chỉ hoạt động hàng ngày trên mạng chính của Ethereum dao động từ 55 đến hơn 70 nghìn, và trong tháng 1-2 đã gần chạm hoặc vượt qua mức cao mới trên 1 triệu. Đường trung bình động 7 ngày và 30 ngày vẫn duy trì xu hướng tăng, nghĩa là hoạt động của người dùng thực và DApp vẫn tiếp tục tăng lên.

Về khối lượng giao dịch, cũng có những diễn biến thú vị. Trong ngày 7 tháng 2, tổng khối lượng giao dịch đạt kỷ lục 2,896 triệu đô la, và ngày 22 tháng 2 vẫn duy trì trên 1,7 triệu đô la. Tổng khối lượng giao dịch toàn cầu trong đầu năm đã phục hồi đáng kể so với cùng kỳ năm ngoái, chủ yếu nhờ hoạt động của stablecoin và Layer 2.

Tổng cung stablecoin trên chuỗi ETH hiện khoảng 15,8 đến 18,3 tỷ đô la, chiếm hơn 50% toàn cầu. Khi liên tục tăng cao mới trong năm 2025-2026, điều này cho thấy sự tăng trưởng của stablecoin không có dấu hiệu dừng lại.

Quan trọng hơn, là thực tế dự trữ ETH trên các sàn giao dịch đang giảm mạnh. Tổng dự trữ ETH trên các sàn đã giảm xuống còn 16,2 triệu ETH, mức thấp nhất kể từ năm 2016. Dự kiến dòng chảy ròng sẽ tiếp tục đến đầu năm 2026, làm giảm áp lực cung. Khi kết hợp với staking và khóa token, lượng cung lưu hành thực tế sẽ giảm đáng kể, hơn 45% ETH đang trong trạng thái phi thanh khoản. Trong ngắn hạn, điều này gây áp lực lên giá, nhưng về mặt cơ bản, mạng lưới đang tiến gần đến giai đoạn bùng nổ.

Trong khi các nhà đầu tư nhỏ lẻ hoảng loạn, các nhà tổ chức lại có những động thái khác biệt. Dòng vốn vào ETF đã bắt đầu lại, các doanh nghiệp đang mua thêm ETH ở mức thấp này. Các tổ chức tài chính truyền thống cũng tiếp tục cung cấp các sản phẩm token hóa trên Ethereum. Trong tháng 1, dòng chảy ròng toàn cầu là 253 triệu đô la, nhưng đến ngày 17 tháng 2, dòng chảy ròng trong ngày đã đạt 48,63 triệu đô la, trong đó ETF liên quan đến BlackRock ghi nhận mức tăng 22,89 triệu đô la trong ngày. Ngày 13 tháng 2 cũng ghi nhận dòng chảy dương 10,26 triệu đô la, xác nhận nhiều lần dòng vốn vào tích cực. Tổng tài sản quản lý vượt quá 11,5 tỷ đô la, rõ ràng các tổ chức đã bắt đầu tái phân bổ quanh mức 1900 đô la.

Khi nhìn vào lộ trình năm 2026, các kế hoạch khá tham vọng. Nâng giới hạn phí gas, tăng cường khả năng tương tác Layer 2, mở rộng hạ tầng zero-knowledge, account abstraction, và triển khai các biện pháp chống lượng tử. Trong việc nâng cấp Layer 1, dự kiến có các giải pháp như mã hóa sau lượng tử, FOCIL chống kiểm duyệt, và thử nghiệm khả năng phục hồi mạng. Vitalik cũng nhấn mạnh rằng "UX và bảo mật không phải là sự lựa chọn thay thế, mà là UX nâng cao bảo mật."

Nếu các yếu tố vĩ mô ổn định và dòng vốn chảy trở lại, ETH không cần phải thổi phồng quá mức, chỉ cần đánh giá lại hợp lý là đã đủ để kỳ vọng tăng giá. Đây không phải là sự lạc quan mù quáng, mà là niềm tin rằng mùa đông chính là khởi đầu của đợt bật tăng lớn nhất.