Chỉ vừa chứng kiến điều có thể là đợt thanh lý vàng dữ dội nhất trong ký ức gần đây. Vào thứ Năm, vàng giao ngay giảm mạnh—giảm hơn 3% trong một ngày, phá vỡ mức $5,000 mà mọi người nghĩ là không thể chạm tới. Đóng cửa quanh mức $4,920/oz, và thành thật mà nói, việc bán tháo hoảng loạn đó thật là khác thường.

Dưới đây là chuyện thực sự đã xảy ra: Các số liệu việc làm phi nông nghiệp mạnh mẽ được công bố (130 nghìn việc làm được thêm vào), hoàn toàn phá hỏng câu chuyện cắt giảm lãi suất của thị trường. Cục Dự trữ Liên bang không cắt giảm trong thời gian tới nếu tỷ lệ tuyển dụng vẫn ổn định như vậy. Đó chính là kích hoạt. Nhưng điều biến một đợt điều chỉnh bình thường thành một cơn thịnh nộ là cấu trúc kỹ thuật bên dưới.

Hãy nghĩ xem—hàng nghìn nhà giao dịch đã đặt lệnh dừng lỗ ngay dưới mức $5,000. Ngay khi vàng giảm qua mức đó, không phải là bán tự nhiên hấp thụ áp lực. Thay vào đó, bạn thấy một chuỗi các lệnh dừng lỗ bị kích hoạt cùng lúc. Mỗi lệnh kích hoạt ra thêm bán ra, điều này lại kích hoạt các lệnh dừng lỗ khác. Một sự sụp đổ tự củng cố điển hình. Mức thấp trong ngày chạm $4,878 trước khi có bất kỳ mua vào thực sự nào xuất hiện. Đó là sự phá hủy hoàn toàn về đà tăng.

Điều làm cho tình hình tồi tệ hơn là sự hỗn loạn lan rộng từ cổ phiếu. Hoảng loạn AI đã đẩy thị trường xuống mạnh—Nasdaq giảm 2%, S&P 500 giảm 1,5%. Các nhà đầu tư vay mượn bị gọi ký quỹ và bắt đầu thanh lý tất cả các tài sản có thể thanh lý, bao gồm vàng. Sau đó, các nhà giao dịch thuật toán tham gia. Những mô hình dựa trên máy tính này không do dự—họ chỉ thực thi khi giá vượt qua các mức quan trọng. Không cảm xúc, không suy nghĩ thứ hai. Bạc bị phá hủy hoàn toàn, giảm 10% trong một ngày, cho thấy mức độ dữ dội của quá trình giảm đòn bẩy trên toàn bộ thị trường kim loại quý.

Điều thú vị là mặc dù vàng giảm mạnh, đồng đô la thực tế không tăng giá. Lợi suất trái phiếu 10 năm giảm 8 điểm cơ bản—mức giảm trong một ngày lớn nhất kể từ tháng 10. Điều này cho thấy thị trường không nói rằng "cắt giảm lãi suất sẽ mãi mãi không còn khả thi." Thay vào đó, nó đang nói "chúng chỉ đến muộn hơn so với dự kiến." CME FedWatch vẫn cho thấy khoảng 50% khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 6.

Vậy đây có phải là kết thúc của đợt tăng giá vàng không? Tôi không nghĩ vậy. Các yếu tố cơ bản vẫn còn đó—lãi suất thực vẫn hấp dẫn, các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vào, và rủi ro địa chính trị chưa biến mất. Những gì chúng ta thấy là một đợt điều chỉnh mạnh mẽ dựa trên vị thế quá đòn bẩy và tập trung dừng lỗ chặt chẽ. Một khi đợt thanh lý đó qua đi, vàng sẽ tìm lại được vị thế của mình.

Thử thách thực sự sẽ đến với dữ liệu lạm phát vào thứ Sáu. Nếu CPI cho thấy lạm phát vẫn dai dẳng, kỳ vọng vàng sẽ tiếp tục chịu áp lực và các mức dừng lỗ thấp hơn trong phạm vi sẽ bị kiểm tra. Nếu lạm phát giảm bớt, thị trường sẽ chuyển hướng trở lại kỳ vọng cắt giảm lãi suất và chúng ta có thể thấy vàng phục hồi trở lại dưới mức $5,000. Dù sao đi nữa, tôi sẽ theo dõi sát vì kiểu sụp đổ kỹ thuật này—đặc biệt quanh vùng dừng lỗ $5,000—thường báo hiệu một trong hai điều: hoặc là sự đầu hàng hoặc là một cú shakeout lớn trước khi đợt tăng tiếp theo bắt đầu.