Vừa mới đọc qua báo cáo lợi nhuận mới nhất của PTC và tôi nghĩ thị trường đang thực sự ngủ quên về cổ phiếu này. Mọi người lo lắng về một cú sốc AI ảnh hưởng đến cổ phiếu phần mềm, nhưng câu chuyện xung quanh PTC cảm giác hoàn toàn ngược lại.

Vì vậy, đây là bối cảnh: Cổ phiếu của PTC giảm khoảng 10% trong năm qua vì hai điều khiến nhà đầu tư hoảng loạn. Thứ nhất, là nỗi sợ về AI - mọi người thực sự lo lắng rằng AI có thể thay thế phần mềm thiết kế và sản xuất. Thứ hai, tăng trưởng ARR của họ (tốc độ hàng năm, cơ bản là chỉ số doanh thu đăng ký của họ) đã chậm lại. Ban lãnh đạo hiện đang dự báo tăng trưởng hữu cơ từ 7,5-9,5% cho năm 2026, giảm so với mức trung bình hai chữ số mà họ từng đề cập cách đây vài năm.

Nhưng đây là điểm tôi nghĩ mọi người đang bỏ lỡ về câu chuyện thất bại của AI thực sự. Cơ hội thực sự là PTC không cạnh tranh với AI - họ đang tích hợp nó vào hệ thống của mình. Hãy nghĩ về điều này: tất cả những lời nói về ảo tưởng AI và dữ liệu rác cho thấy việc kiểm soát dữ liệu mà AI thực sự sử dụng quan trọng hơn nhiều so với AI bản thân. Toàn bộ hệ thống kỹ thuật số của PTC về cơ bản là nguồn dữ liệu chính xác cho dữ liệu sản phẩm trên toàn bộ quá trình thiết kế, sản xuất và mọi thứ sau đó. Đó chính xác là điều AI cần để hoạt động đúng.

Giám đốc điều hành của họ đã khá rõ ràng trong cuộc gọi lợi nhuận về sự chuyển đổi này. Khách hàng không còn yêu cầu AI như một công cụ riêng biệt nữa. Họ muốn tích hợp trực tiếp vào các hệ thống mà họ đã tin tưởng. Đó là lợi thế lớn nhất của PTC.

Bây giờ, về phía tăng trưởng, đây là phần thú vị. Vâng, tăng trưởng ARR đã bị nén lại, nhưng ban lãnh đạo đang báo hiệu một sự phục hồi đáng kể bắt đầu từ quý 4 của năm tài chính 2026 của họ. Chỉ số chính? ARR hoãn (chủ yếu là các hợp đồng cam kết chưa bắt đầu tạo doanh thu) đã gấp khoảng ba lần so với cùng kỳ năm ngoái. Đó không phải là chuyện nhỏ.

PTC đã tổ chức lại đội ngũ bán hàng vào cuối năm 2024 để tập trung vào các hợp đồng doanh nghiệp lớn hơn trong các ngành cụ thể, và điều đó bắt đầu thể hiện rõ trong pipeline. Họ đặt mục tiêu $1 tỷ đô la dòng tiền tự do cho năm 2026, điều này với vốn hóa thị trường hiện tại là 18,7 tỷ đô la, đưa họ vào mức nhân FCF là 18,7x. Đây là định giá rẻ nhất của họ trong một thập kỷ.

Vì vậy, theo cách tôi nhìn nhận, câu chuyện thất bại của AI chỉ đơn giản là không phù hợp ở đây. Điều này trông giống như một sự tạm dừng tăng trưởng ngắn hạn sắp chuyển đổi, kết hợp với định giá chưa từng hấp dẫn như thế này trong nhiều năm. Đáng để chú ý nếu bạn đang xem xét các cổ phiếu phần mềm.