Nansen報告：企業比特幣持倉從對沖轉向核心戰略

比特幣已經從一種實驗性的儲備資產演變爲戰略性的企業持有，依據管理策略和市場認知，出現了顯著的估值差異，根據信息報告顯示。

企業比特幣溢價揭示估值差距：Nansen研究顯示

五家主要公司——Strategy (前身爲Microstrategy)、MARA (前身爲Marathon Digital)、Twenty One Capital、Riot Platforms和Metaplanet——共同持有超過700,000 BTC。他們的股票表現越來越像比特幣的波動，與傳統金融(TradFi)的收入指標背道而馳。

Nansen的研究由研究分析師Nicolai Søndergaard發布，稱Strategy的交易價格比其比特幣淨資產價值(NAV)高出68%，反映了投資者對其槓杆積累策略的信心。相反，SPAC支持的Twenty One Capital的BTC NAV折價91%，盡管持有44億美元的比特幣，這表明市場對被動模型的懷疑。

“當比特幣作爲一種增值資產時，溢價會出現，這需要明確的策略或槓杆，”Søndergaard的報告解釋道。“折扣則源於被動的比特幣存儲、不確定的治理或敘事缺陷。”

Metaplanet因其在日本的地區主導地位而獲得3.5倍的溢價，而Riot Platforms的交易價格是其BTC價值的兩倍，部分歸因於多元化的挖礦基礎設施，Søndergaard的數據顯示。Nansen的研究報告《比特幣資產負債表：從邊緣儲備到戰略資產》還指出，MARA的市值接近其比特幣淨資產價值。

報告指出，投資者越來越傾向於受監管的鏈外比特幣敞口，超過75%的現貨BTC交易所交易基金(ETF)股份通過經紀平台持有。公共股權如Strategy也作爲高貝塔的代理，吸引了創紀錄的零售資金流入。投資巨頭先鋒集團在Strategy中擁有高達90億美元的股份。

Nansen 的研究員表示，在新的 FASB 公允價值會計標準和美國比特幣 ETF 批準的推動下，這一轉變在 2023 年後加速。Nansen 指出，溢價與戰略一致性相關：戰略將比特幣嵌入其企業身分，而被動持有者則面臨折扣。比特幣的角色現在超越了對沖，重新定義了 Nansen 所稱的“後法幣時代”的估值。