微策略逆勢掃貨！比特幣跌破 10 萬仍砸 5000 萬美元抄底

由 Michael Saylor 領導的微策略（Strategy，前身為 MicroStrategy）於 11 月 3 日至 9 日期間，以每枚平均 102,557 美元的價格購入 487 枚比特幣，價值約 4,990 萬美元。11 月 11 日，微策略股價報 231.35 美元。

比特幣跌破 10 萬美元仍逆勢加倉

（來源：微策略）

11 月初，比特幣價格跌破 10 萬美元大關，再次引發了市場波動性和企業比特幣投資策略可持續性的爭論。雖然一些投資者將近期的回檔視為警訊，但微策略卻將其視為買入機會。就在 Michael Saylor 為比特幣設定了年底 15 萬美元的目標幾天後，該公司進行了最新一次收購，這再次表明他堅信短期波動不會破壞公司的長期策略。

微策略宣布以約 4,990 萬美元的價格購入 487 枚比特幣，平均每枚價格為 102,557 美元。這個買入價格顯示，即使在比特幣從歷史高點回落的背景下，微策略仍願意在 10 萬美元以上的價位繼續累積。這種「別人恐懼我貪婪」的操作策略，與 Saylor 一貫的長期主義投資哲學高度一致。

此次收購使微策略持有的比特幣總數已增至 641,692 枚。這個數字本身就極具震撼力，因為它代表著比特幣總供應量 2100 萬枚中的約 3%。作為一家上市公司，微策略控制如此大比例的比特幣供應量，使其事實上成為比特幣價格的重要影響因素。每當微策略宣布新的購買計劃，市場往往會出現正面反應，因為這種持續的買盤為價格提供了結構性支撐。

儘管近期市場波動，微策略仍持續增持比特幣，延續其累積策略。該公司目前持有 641,692 枚比特幣，總收購價為 475.4 億美元，目前總價值超過 660 億美元。這意味著微策略在其所有比特幣持倉上擁有約 185 億美元的未實現收益，帳面回報率約為 39%。這種巨額浮盈為公司提供了財務緩衝，即使比特幣價格大幅回調，微策略仍有相當大的安全邊際。

平均成本 74,079 美元的戰略優勢

微策略所有持倉的平均買入價格為每枚比特幣 74,079 美元。這項最新數據意味著 2025 年迄今的比特幣殖利率將達到 26.1%。這個平均成本價是微策略最重要的競爭優勢之一，因為它反映了公司在過去數年中分批建倉的紀律性和前瞻性。

從 2020 年開始系統性購買比特幣以來，微策略經歷了多個市場週期。該公司在 2020 年底和 2021 年初的買入價格相對較低，在 2021 年牛市高峰時也有買入，2022 年熊市底部時同樣持續累積。這種穿越牛熊的持續買入策略，使得平均成本遠低於當前市價，為公司創造了顯著的成本優勢。

以當前比特幣價格約 103,000 美元計算，微策略的平均成本 74,079 美元意味著約 39% 的成本優勢。這種優勢在市場下跌時尤為重要。即使比特幣價格回落至 80,000 美元，微策略的持倉仍處於盈利狀態。只有當比特幣跌破 74,079 美元時，公司才會面臨帳面虧損。這種深厚的安全邊際使得微策略能夠在市場恐慌時保持冷靜，甚至逆勢加倉。

微策略比特幣持倉關鍵數據

總持倉量：641,692 枚（約占比特幣總供應量 3%）

總投入：475.4 億美元

平均成本：74,079 美元/枚

當前總值：超過 660 億美元

未實現收益：約 185 億美元（39% 回報率）

2025 年 YTD 收益率：26.1%

26.1% 的年化收益率在傳統金融領域已經是極為優異的表現。相比之下，標普 500 指數的長期平均年化回報率約為 10%，而許多主動管理的基金甚至無法持續跑贏指數。微策略透過專注於比特幣這單一資產，實現了遠超傳統投資組合的回報，這對其戰略的有效性提供了強有力的證明。

優先股融資模式的創新與爭議

（來源：谷歌）

上週五，微策略透過發行 10% A 系列 STRE 優先股籌集了 7.7 億美元，目標客戶是尋求穩定回報的機構投資者。籌集的資金將用於支持進一步購買比特幣和一般公司營運。這種融資模式是微策略戰略的核心組成部分，它允許公司在不稀釋現有股東權益的情況下，持續擴大比特幣持倉。

優先股是一種介於普通股和債券之間的融資工具。優先股持有者享有固定的股息支付（在這個案例中是 10% 的年化收益率），且在公司清算時的償付順序優於普通股。對於追求穩定收入的機構投資者而言，10% 的固定收益率在當前低利率環境下極具吸引力。同時，優先股不像債券那樣有強制還本的壓力，給予微策略更大的財務靈活性。

這種融資模式的創新之處在於將傳統的固定收益工具與比特幣敘事結合。投資者購買微策略的優先股，獲得的是 10% 的穩定收益，但同時也間接參與了比特幣的上漲潛力。如果比特幣價格持續上漲，微策略的普通股將大幅升值，公司的信用評級和融資能力也會增強，從而能夠持續發行優先股支持更多的比特幣購買。

然而，這種模式也面臨可持續性質疑。批評人士指出，微策略的命運與比特幣的價格聯繫過於緊密。該公司股價在過去一個月下跌超過 27%，與比特幣從歷史高點回落的走勢密切相關。如果比特幣進入長期熊市，微策略不僅會面臨持倉的帳面虧損，還可能無法繼續以有吸引力的條件發行優先股，整個融資-購買的循環可能被打破。

更深層次的風險在於槓桿效應。微策略本質上是在用借來的錢（透過優先股和可轉債融資）購買比特幣。在上漲週期中，這種槓桿放大了收益；但在下跌週期中，它同樣會放大損失。若比特幣價格大幅下跌，微策略可能面臨償付優先股股息的壓力，甚至在極端情況下被迫拋售部分比特幣持倉以滿足財務義務。

Saylor 的 15 萬美元預言與微策略未來

儘管近期市場波動，Michael Saylor 仍堅持其對比特幣的樂觀預測。他為比特幣設定了年底 15 萬美元的目標，這意味著從當前約 103,000 美元還有約 45% 的上漲空間。Saylor 的預測並非空穴來風，而是基於機構採用加速、比特幣 ETF 持續吸金、以及全球貨幣寬鬆政策等多重因素。

然而，市場並未完全買賬。11 月 11 日美股收盤，微策略股價收報 231.35 美元，較高點已經回落。該公司股價在過去一個月下跌超過 27%，顯示投資者對高度集中於比特幣的策略存在擔憂。這種股價表現與比特幣從歷史高點回落的走勢密切相關，驗證了批評者關於「命運綁定」的論點。

支持者則認為，這種做法強烈反映了該公司對長期價值的信心和保值策略。他們指出，微策略的戰略從未改變：將比特幣作為主要的儲備資產，類似於黃金在傳統企業資產負債表中的角色。在通膨壓力和法幣貶值的背景下，持有稀缺的數位資產是一種合理的財務策略。更重要的是，微策略已經證明了這種策略的有效性，26.1% 的年化收益率遠超傳統的現金管理策略。

微策略的大膽策略能否奏效，將取決於未來幾個月比特幣的復甦軌跡和投資者情緒。若比特幣如 Saylor 預測般在年底前突破 15 萬美元，微策略將再次驗證其戰略的正確性，股價可能出現報復性反彈。相反，若比特幣持續下跌，微策略可能面臨財務壓力和市場信心危機。