以太坊和Solana的Staking商業模式差異分析

以太坊網路 Liquid Staking、Restaking和Liquid Restaking的競爭態勢和發展格局

Lido的業務邏輯及收入構成

Lido將LST概念發揚光大,其商業邏輯基於ETH質押門檻高的背景。Lido協議收入主要來自共識層收益和執行層收益。共識層收益是以太坊網路的PoS增發收益,相對固定。執行層收益包括用戶支付的優先費和MEV,隨鏈上熱度波動較大。

Eigenlayer的業務邏輯及收入構成

Eigenlayer提出restaking概念,爲需要安全保障的協議提供AVS服務。其商業邏輯是在供給端向ETH staker募集資產並支付費用,在需求端向有AVS需求的協議收費,從中撮合賺取費用。目前真實收益仍主要來自代幣激勵。

Liquid Restaking (Etherfi)的生存之道

Etherfi等LRT項目通過提供更簡單的參與方式,同時獲得staking和restaking收益。其商業邏輯依賴於Lido不提供liquid restaking服務,以及Eigenlayer不提供liquid staking服務。這一市場空間某種程度上源於以太坊基金會對Lido和Eigenlayer的"不信任"。

以太坊質押生態協議分析

圍繞質押行爲,除代幣激勵外,有三種長期收益來源:

1. PoS底層收益
2. 交易排序收益
3. 質押資產出租收益

目前ETH質押收益率持續下降,市場天花板逐步可見。各協議代幣價格表現不佳,原因包括:

• LST市場天花板可見
• Restaking市場規模不明確
• LRT協議的出現稀釋了生態價值
• 部分項目初始估值過高

Solana的Staking和Restaking

Solana的swQoS機制爲restaking提供了新的應用場景。Solayer的restaking針對需要交易通過性保障的協議,本質是"交易通過性租賃平台"。與Eigenlayer提供的"協議安全租賃平台"有所不同。

Solayer的Restaking業務分析

Solayer同時提供LST和restaking服務。Solana網路上的三種質押相關收益爲:

1. PoS底層收益(約6.5%)
2. 交易排序收益(約1.5%)
3. 質押資產出租收益(尚未成規模)

相比以太坊,Solana的質押相關協議有更大的市場和潛力:

1. PoS底層收益更高且差距擴大
2. 交易排序收益(REV)呈上升趨勢
3. swQoS帶來額外的交易通過性租賃需求
4. 協議可按商業邏輯自由擴展業務

這些趨勢目前沒有逆轉跡象,Solana質押協議相對以太坊的優勢可能繼續擴大。盡管尚未確定找到PMF,但Solana的staking和restaking業務前景更加樂觀。