加密巨頭增長極限:千億市值背後的融資模式與盈利分析

加密貨幣行業中，僅有兩家公司的市值曾突破千億美元大關，這或許暗示了該行業的市值天花板已經初現端倪。若以美股某知名制藥公司爲參照，其1400億美元的市值和40億美元的季度利潤，可能代表了這些加密公司未來增長的極限。

曾經全球盈利能力最強的交易所之一，在上市之際單季利潤高達30億美元，市值一度超過千億美元。而另一家公司則通過不斷發行債券融資購入比特幣，目前持有超過33萬枚，約佔比特幣總量的1.5%，持倉價值已達330億美元。

有分析認爲，該公司的核心模式是將長期債務視爲資產負債表的利潤，而非創造現金流。這很好地解釋了其股價爲何能大幅漲。

假設兩家公司都融資12億美元，一家用於購買比特幣，另一家用於投資礦機挖礦。當比特幣價格從5萬美元漲到10萬美元時，前者通過投資比特幣淨賺12億美元，但這與公司業務現金流無關，屬於浮盈。算上之前囤積的比特幣，實際上一年賺了150億美金以上。

相比之下，後者的12億美元投資於挖礦，雖然成本較高，但隨着時間推移，礦機的回本週期爲一年，相當於之後每月有1億美元的現金流。

因此，同樣的12億美金投資，前者的盈利取決於比特幣的價格，後者的盈利則取決於比特幣的持續時間。這也是爲什麼在比特幣達到10萬美元時，資金可能會從前者流向礦股的核心原因。只要比特幣價格保持在10萬美元，且算力規模不變，那麼時間越久，累計的利潤就越高。

隨着比特幣價格的漲，通過融資購買比特幣的邊際效應遞減。如果比特幣價格已經達到10萬美元，再融資12億美元，翻倍難度指數上升，比特幣漲幅度可能只有20%，那盈利將大幅減少至2.4億美元。

比特幣價格的漲空間有限，這限制了通過融資購買比特幣的增長潛力。隨着比特幣價格的漲，融資能力也將受到限制，所以看似無限飛輪左腳踩右腳的漲也是有上限的，融資也就難以持續。