香港證監會推出以太坊現貨ETF質押服務，對加密市場而言意味着什麼？

2025年4月7日，香港證監會發布了《有關虛擬資產交易平台提供質押服務的通函》。監管機構表示認識到質押對增強區塊鏈網路安全性的潛在好處，以及讓投資者獲得收益的可能性。

通函出臺後，已發行以太坊現貨ETF的華夏基金和博時基金迅速響應。4月11日，博時基金宣布其以太坊ETF獲準從4月25日起質押最多30%的以太坊持倉。4月18日，華夏基金也宣布將爲其以太坊ETF推出質押服務。

質押是PoS公鏈的特色。投資者可將PoS公鏈的治理代幣質押到節點或流動性質押平台，獲得收益分配。這既可獲得代幣的被動增值，又能獲得主動收入。

相比之下，比特幣ETF因PoW機制無法提供質押服務。香港證監會比美國更早批準以太坊ETF質押，這是香港Web3發展的一個裏程碑。它展現了監管部門對鏈上收益機制的深入研究，以及政府對加密行業的開放態度。

1. ETH質押收益分析

華夏和博時基金的以太坊ETF質押節點分別由OSL和Hashkey交易所提供。由於具體分配方案未公布，以下基於鏈上數據進行分析。

1.1 ETH質押機制與鏈上收益

以太坊的節點需質押32 ETH才能獲得確認交易的權利。節點可獲得區塊獎勵、MEV收入和小費。普通持幣者可通過質押服務商間接參與收益分配。

質押收益率 = (區塊獎勵 + MEV + Tips) / 質押ETH總價值

根據數據，2022年11月ETH質押APY超5%，2024年12月降至3.3%左右，2025年5月爲3.07%。收益率波動主要受MEV和Tips影響。如2023年5月PEPE代幣交易火爆時，質押APY一度飆升至10.66%。

1.2 ETH vs SOL質押收益率對比

2025年5月，SOL質押收益率爲8.70%，遠高於ETH的3.07%。SOL質押率達67.97%，ETH僅28.56%。EIP-1559提案是ETH收益率下降的重要原因，該提案銷毀基礎Gas費以實現通縮。相比之下，Solana保留50%基礎費用給節點，在收益和通縮間取得平衡。

盡管如此，ETH ETF質押服務爲傳統投資者提供了約3%的額外收益，無需復雜的鏈上操作，是Web2向Web3過渡的重要進步。

2. 香港ETH ETF質押政策的長期影響

香港在以太坊ETF方面走在美國前面，2024年4月便批準設立，產品迅速落地。但在規模上仍落後美國。截至2024年底，美國最大的以太坊ETF規模達35.84億美元，而香港三只ETF合計僅6,346萬美元。

盡管香港ETF通過質押服務獲得競爭優勢，但短期內並未吸引大量資金流入。這可能因爲香港市場流動性不足、國際投資者開戶困難，以及傳統投資者對"質押"概念認知有限。

這項政策是一個長期利好，其效果可能需要時間才能顯現。隨着市場教育深入和基礎設施完善，政策的長尾效應有望逐步體現。

3. 香港以太坊生態前景與RWA發展

香港選擇推出以太坊ETF而非其他公鏈，很大程度上是看中以太坊在RWA領域的優勢。截至2025年5月，以太坊網路上的RWA資產總值超70億美元，穩定幣資產超1,200億美元，均爲公鏈第一。

香港金管局2024年推出的Ensemble沙盒項目，已完成多個實體資產代幣化項目。華夏基金還推出了亞太首只零售代幣化基金。這些都顯示香港在RWA領域的戰略布局。

質押服務不僅提升收益，還能增加香港在以太坊社區的影響力。主要節點在以太坊生態治理中具有重要話語權。通過參與質押，香港有望在以太坊生態中扮演更重要角色，進一步推動RWA發展。

4. 結語

香港在以太坊生態的政策突破和RWA布局，爲未來發展奠定了基礎。通過批準ETH ETF質押服務，香港強化了亞洲Web3創新中心地位，並在RWA領域展現前瞻性。以太坊網路成爲連接傳統金融與加密世界的橋梁。

隨着更多RWA項目落地，香港有望成爲亞洲RWA資產發行、交易和合規化的關鍵節點，推動實體經濟與區塊鏈技術的創新融合。未來，香港在以太坊生態中的影響力將進一步提升，爲RWA發展提供更有力的支持。