以太坊97.7%漲幅背後的數據解析：重構價值與生態轉型

2025-07-20 04:53:24

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以太坊價值重構：97.7%漲幅背後的冰火兩重天

近期，以太坊價格從1385美元低點反彈至2700美元，漲幅高達97.7%。這一驚人的漲幅背後，卻呈現出資本市場的割裂狀態。機構投資者在ETF市場保持謹慎態度，而衍生品合約持倉量卻創下322億美元的歷史新高。經歷了長期低迷後，市場似乎希望通過這次反彈重新證明以太坊的價值窪地地位。Pectra升級也爲這一敘事提供了新的論據。通過對以太坊全方位的數據分析，我們可以勾勒出一個正在經歷價值重構的以太坊的真實狀態。

ETF市場謹慎，合約市場熱情高漲

截至5月18日，美國ETH ETF的總淨資產達到89.7億美元，佔以太坊總市值的2.89%。相比之下，比特幣ETF佔比爲5.95%，顯示出ETF市場對比特幣的偏好仍然更高。

從2月到4月底，以太坊ETF資金大多處於流出狀態。直到4月21日才開始出現回流，但總體回流數據並不顯著。4月份以太坊ETF淨流入約6625萬美元，5月份截至目前的淨流入約3000萬美元。

根據某數據平台的數據，4月底以太坊的"淨未實現利潤/虧損"(NUPL)數值轉爲正值。此前4月1日至22日期間，NUPL始終爲負，表明當時以太坊價格跌破1800美元時，大多數持倉地址處於虧損狀態。截至5月17日，NUPL最高達0.328，處於牛市初期或復蘇期，尚未進入極度樂觀階段。

有趣的是，隨着價格反彈，以太坊鏈上餘額大於1個的地址數反而下降，而在此前價格下跌過程中，該數據一直上升。這表明部分投資者選擇在1800美元以上獲利了結。目前，以太坊的盈利地址比例已達60%。

盡管近期價格反彈距離歷史高點仍有距離，但合約持倉量卻創下歷史新高。5月14日，以太坊合約持倉量達322.49億美元，幾乎與歷史最高水平持平。上次達到這一水平是在2025年1-2月，當時以太坊價格在3000-3800美元區間波動。

總體來看，以太坊自4月底開始迎來資金正向流入，隨後價格大幅漲。然而，從資金流入量特別是ETF資金流量來看，傳統機構資金增加的比例仍然不高。

TVL回升，但低Gas未能刺激交易量

鏈上活躍度方面，以太坊活躍地址變化不大，仍維持在每日40萬到60萬之間波動，這一趨勢已持續超過一年。不過，近期波動曲線有突破60萬的趨勢。

TVL（總鎖倉量）數據變化更爲明顯。以美元計的TVL自4月22日開始反彈，從450億美元左右最高漲至646億美元。然而，考慮到以太坊價格大幅上升，這可能無法反映鏈上真實情況。當以ETH計量時，可以看到自4月9日以來，以太坊鏈上的ETH質押量明顯下降，從最高的3026萬枚降至2400萬枚，降幅達20%。

這種現象可能是由於以太坊價格快速漲過程中，部分資金選擇獲利了結或避免無償損失導致的代幣量減少。

Gas費方面，截至2025年5月16日，以太坊平均Gas價格爲3.572 Gwei，較前一日大幅下降21.57%，同比去年驟降51.76%。近30天Gas費總體呈下降趨勢，5月8日曾短暫飆升至10.61 Gwei，但近期多維持在8 Gwei以下，5月3日曾低至1.6 Gwei。這種變化與Pectra升級中的EIP-7691有關，該提案旨在通過擴展blob空間來降低L2費用。

然而，極低的Gas費似乎並未刺激鏈上交易增長。每日交易筆數數據未顯示明顯變化。

DEX交易與資產格局：穩定幣主導與生態轉型

鏈上質押數據顯示，4月15日至5月5日期間，以太坊質押量持續處於淨流出狀態。某交易平台近6個月的質押流出了30%。目前，質押最多驗證者仍是某質押平台，質押量達911萬枚。

DEX交易量方面，以太坊主網在2025年後明顯活躍。這一周期的活躍度明顯高於2024年，接近2021年到2022年的高峯時期。然而，從收入數據來看，近期交易活躍度上升主要來自穩定幣相關交易。某穩定幣近30天在以太坊上產生了5.68億美元的費用。截至5月18日，以太坊仍是穩定幣發行量最大的公鏈，佔比超50%，總發行量達1273億美元，是以太坊DeFi TVL的兩倍。