香港證監會推出以太坊現貨ETF質押服務:對加密市場的意義

前言

2025年4月7日，香港Web3嘉年華期間,監管機構發布了《有關虛擬資產交易平台提供質押服務的通函》。監管方表示認識到質押在增強區塊鏈網路安全性和讓投資者獲得收益方面的潛在好處。

通函發布後,華夏基金和博時基金迅速做出響應。4月11日,博時基金宣布其以太坊ETF獲準從4月25日起可質押最多30%的以太坊持倉。4月18日,華夏基金也宣布即將爲其以太坊ETF推出質押服務,成爲香港第二家提供此類服務的基金。

質押是PoS公鏈的一大特色。投資者可將持有的PoS公鏈治理代幣質押到節點或流動性質押平台,獲得收益分配。這不僅帶來被動增值收入,還可獲得主動收入。

相比之下,香港推出的比特幣ETF產品因PoW機制設計無法提供質押服務。比特幣ETF基金作爲托管方,無權借出客戶資產,投資者無法通過質押獲得額外收益。

香港證監會比美國更早批準以太坊ETF質押服務,這對香港成爲亞洲Web3中心意義重大。這反映出香港監管部門對鏈上收益分配機制的深入研究,以及政府對加密行業的開放態度。對傳統金融投資者而言,ETF質押服務可帶來的實際收益將是關注重點。下文將具體分析ETH質押的收益情況及其對香港Web3產業的影響。

1. ETH質押收益分析

1.1 ETH質押機制與鏈上質押收益

以太坊的質押機制要求節點質押32個ETH才能獲得出塊權。節點除了獲得區塊獎勵,還可獲得MEV收入和交易小費。普通持幣者可通過質押服務商間接獲得節點收益分成。

質押收益率 = (區塊獎勵 + MEV + Tips) / 質押ETH總價值

根據數據統計,2025年5月ETH質押年化收益率爲3.07%。從理財角度看並不算高收益產品。

收益率波動主要受MEV和Tips影響。以2023年5月爲例,PEPE幣交易量激增導致節點MEV和Tips收入大幅漲,ETH質押收益率一度超過10%。但這種情況並不常見。

未來華夏和博時ETF的質押收益將與其合作的OSL和Hashkey節點運營情況密切相關。

1.2 ETH vs SOL質押收益對比

相比ETH,SOL的質押收益率更具吸引力。2025年5月,SOL鏈上質押收益率高達8.70%,比ETH高出5個百分點。這也導致SOL的質押率(67.97%)遠高於ETH(28.56%)。

ETH質押收益率偏低的一個重要原因是EIP-1559提案。該提案旨在降低ETH通脹率,但也減少了節點收入。相比之下,Solana採取中間路線,燃燒50%基礎費用,剩餘50%及Tips獎勵給節點。

對傳統投資者而言,ETH ETF質押服務在不增加操作門檻的前提下提供了約3%的額外收益,是Web2向Web3過渡的重要金融服務進步。

2. 香港以太坊ETF質押政策的長尾效應

相比美國,香港在以太坊ETF方面更爲積極。2024年4月香港便批準了以太坊ETF設立,而美國直到2024年5月才通過以太坊ETF。

然而在管理規模上,香港ETF與美國存在巨大差距。截至2024年底,美國iShares以太坊ETF規模達35.84億美元,而香港三只以太坊ETF合計規模僅6346萬美元,約爲美國的1%。

理論上,香港ETF通過質押服務獲得競爭優勢,應吸引更多投資者。但實際上,質押服務推出後香港ETF申購並未明顯增長,美國ETF也未出現大規模贖回。

這一現象可從以下幾方面解釋:

1. 香港市場流動性不足
2. 國際投資者開立香港證券帳戶存在困難
3. 傳統投資者對"質押"概念認知有限

因此,香港批準ETF質押服務是一項長尾利好政策,短期內難以顯著提升規模。隨着市場教育深入和基礎設施完善,其長期效應有望逐步顯現。

3. 香港以太坊生態前景與RWA發展

以太坊ETF獲批的重要原因之一是其在RWA資產領域的領先地位。截至2025年5月,以太坊網路鏈上RWA資產總值超70億美元,穩定幣資產超1200億美元,均爲公鏈第一。

香港對RWA領域高度重視。2024年8月,香港金管局推出Ensemble沙盒項目促進代幣化應用。截至2025年5月,多個實體資產代幣化項目已在沙盒中落地。此外,華夏基金還推出了亞太首只零售代幣化基金。

香港批準ETF質押服務,或有更遠大目標。這可能意味着香港將更深入參與以太坊網路治理建設,以發展RWA這一重點賽道。ETH主要節點在生態治理上具有重要話語權,香港通過質押服務不僅可提升用戶收益,還能增強在以太坊社區的影響力,進而推動合規化RWA生態體系發展。

4. 結語

香港在以太坊生態的政策突破和RWA賽道布局,爲未來發展奠定了基礎。通過批準ETF質押服務,香港強化了亞洲Web3創新中心地位,並在RWA領域展現戰略前瞻性。以太坊網路憑藉顯著的RWA資產規模和穩定幣基礎設施優勢,成爲連接傳統金融與加密世界的關鍵橋梁。

隨着更多實體資產代幣化項目落地,以及鏈上基金的推出,香港正利用政策紅利和技術兼容性吸引RWA項目。未來,隨着在以太坊治理中話語權提升和質押模型優化,香港有望成爲亞洲RWA資產發行、交易和合規化的核心節點,催生更多實體經濟與區塊鏈技術的創新實踐。