基礎設施趨於飽和，消費者應用成爲下一個前沿

近年來,加密行業持續向新的公鏈、擴容方案和開發工具傾注大量資金,但技術進步的邊際效益已趨於微弱。用戶並未因爲"技術足夠好"就自動湧入。當前真正創造價值的是注意力,而非技術架構。

流動性增長停滯,散戶缺席市場。穩定幣總市值僅比2021年歷史高點高約25%,近期增量主要來自機構爲資產負債表購入BTC/ETH,而非在生態內循環的投機資本。

更明朗的美國政策環境(如川普政府、穩定幣法案)有望解鎖"第二波"發展浪潮。這將擴大整體市場規模,並吸引那些只關心可直接使用的應用、而非底層技術架構的Web2用戶。

市場正在獎勵那些擁有實際使用場景和營收的項目。例如Hyperliquid(約9億美元年化收入)、Pump.fun(約5億美元年化收入)、Polymarket(約120億美元成交量)等,遠勝過那些雖獲高額融資但缺乏用戶的基礎設施項目(如Berachain、SEI、Story Protocol)。

Web2的本質是注意力經濟,分發渠道重要性高於技術。隨着Web3與Web2的深度融合,加密市場也將朝這個方向發展。面向消費者的應用將有機會做大整體市場蛋糕。

當前已達到產品與市場匹配的消費者賽道主要包括:交易/永續合約(如Hyperliquid、Axiom)、代幣發行平台(如Pump.fun、BelieveApp)、信息金融與預測市場(如Polymarket、Kaito)等。

下一波有望崛起的賽道包括:一站式出入金+DeFi超級應用,集成錢包、銀行、收益、交易等功能;以及娛樂/社交平台,用鏈上變現(兌換、下注、獎池、創作者代幣)取代廣告模式,優化用戶體驗並改善創作者收益。

AI和遊戲領域仍處於產品與市場匹配前的探索階段。消費級AI應用需要更安全的帳戶抽象和基礎設施支持;而Web3遊戲目前仍受"羊毛黨"經濟模式困擾。需要等待某款以遊戲性爲核心、而非加密元素爲賣點的鏈遊爆發,才可能實現突破。

活躍度正在向少數對消費者應用友好的鏈聚集(如Solana、Hyperliquid、Monad、MegaETH)。投資者應關注這些生態中的殺手級應用及直接支撐它們的基礎設施。

在評估消費者應用時,應更關注分發能力與執行力,而非純技術創新。用戶體驗、速度、流動性、敘事契合度往往是決定成敗的關鍵因素。同時,應以"企業"而非"協議"的視角來評估項目:考察其真實收入、可擴展的商業模式、以及明確的行業主導地位路徑。

純粹的基礎設施項目難以再復制2021年那樣的估值倍增。未來5年,超額回報很可能來自於那些能夠將加密技術底層轉化爲數以百萬計Web2用戶日常體驗的消費者應用。