最近關於香港穩定幣監管的討論愈發熱烈。 網路上出現了不少解讀，認爲“穩定幣持有者都需要實名認證（KYC）”，這引發了廣泛爭議：“鏈上轉帳都要KYC，還怎麼去中心化？”“監管是不是太保守，不利於金融創新？”這些聲音不無道理，但是否真的準確反映了香港金管局（HKMA）的監管意圖？我們深入研讀了兩份關鍵文件——《穩定幣發行人監督指引》和《反洗錢與反恐融資指引》後，得出了一個更具技術細節和法律邊界的答案：???? 不是所有持幣人都要KYC，前提是發行商能證明其風控機制足夠有效。本文將從客戶 vs 非客戶、Primary vs Secondary Market 的劃分出發，梳理穩定幣KYC的適用邏輯，闡明監管的真正底線，並提供對項目方和合規團隊都適用的判斷框架。

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