穩定幣市場蓬勃發展，全球監管格局逐步成形

近年來，穩定幣市場呈現出迅猛發展態勢。當前全球穩定幣市值已達2438億美元，過去12個月總交易量高達33.4萬億美元，交易次數達58億次，活躍唯一地址總數2.5億。這些數據充分體現了穩定幣的廣泛應用需求和日趨成熟的應用邏輯。

然而，在監管層面，穩定幣仍處於磨合階段。近期，美國參議院投票通過了《引導和推動美國穩定幣國家創新法案》(GENIUS法案)，爲全球穩定幣監管再次掃清障礙。

穩定幣市場發展現狀

穩定幣作爲與法定貨幣、貴金屬等基礎資產掛鉤的加密資產，旨在消除加密貨幣的高波動性，爲用戶提供可靠的結算、價值存儲和投資工具。自2017年以來，全球穩定幣總流通量從不到10億美元增長至接近2500億美元，反映出整個加密市場規模的顯著擴張。

本輪牛市可視爲穩定幣的牛市。FTX事件後，全球穩定幣供應量從1900億一度回落至1200億美元，但隨後穩步增長。18個月內持續增長的穩定幣供應量與比特幣價格從17500美元攀升至10萬美元上方形成呼應。這主要源於外部機構通過穩定幣介入市場，帶來外部流動性增加。

目前穩定幣種類多樣，可按控制中心、法幣類型、計息與否、抵押物等維度劃分。與其他用例不同，穩定幣作爲核心定價工具，不用於炒作，且多無官方機構限制、全球可採用，爲其成爲全球化貨幣奠定了基礎。

從地域覆蓋來看，除歐美、日韓等主流地區外，巴西、印度、印度尼西亞、尼日利亞和土耳其等新興市場也開始將穩定幣用於日常交易。某支付平台去年發布的報告顯示，穩定幣在非加密領域最受歡迎的用途是貨幣替代(69%)，其次是支付商品和服務(39%)和跨境支付(39%)。

穩定幣市場呈現出明顯的頭部效應。美元穩定幣佔據市場99%的份額。其中USDT市場份額達1520億美元，佔比62.29%；USDC市場規模約603億美元，佔比24.71%。這兩者合計佔據市場總量的80%以上。USDe以獨特機制和高收益率位列第三，市場規模爲49億美元。

從公鏈角度看，以太坊佔據絕對主導地位，市場份額高達50%，其次是Tron(31.36%)、Solana(4.85%)和BSC(4.15%)。

全球穩定幣監管格局

隨着穩定幣市場的快速發展，全球監管也在加速推進。目前美國、歐盟、新加坡、迪拜、香港等地均已開始或完成了穩定幣監管框架的立法。

美國穩定幣監管進展

作爲全球加密中心，美國的穩定幣監管備受關注。早在2月，美國衆議院就提交了《2025年穩定幣透明與責任促進帳本經濟法案》(STABLE)草案。同期，參議院也提出了《指導和建立美國穩定幣國家創新法案》(GENIUS)。

這兩項法案的集中提出源於高層的支持。今年3月白宮舉辦的首屆加密高峰會上，川普對穩定幣表示出濃厚興趣，稱其爲"極具前景"的增長模式，並希望國會能在8月休會前將相關立法遞交至總統辦公室。

STABLE和GENIUS兩個法案側重點略有不同。STABLE優先考慮聯邦統一管控，而GENIUS更強調構建州級與聯邦並行的雙規管理制度。STABLE將發行資格限定在具有保險的存款機構和獲得聯邦批準的非銀行機構，GENIUS則允許更多類型的發行主體。兩者均要求儲備1:1支持並每月披露，但STABLE要求更爲嚴格。

目前GENIUS法案進展更快。5月19日，美國參議院以66票支持、32票反對的表決結果通過了該法案的程序性動議，爲最終立法掃清了障礙。下一步將進入參議院全體辯論和修正程序，隨後交由衆議院審議。考慮到衆議院通過門檻較低，該法案最終有望遞交至總統辦公室籤字成爲正式法律。

GENIUS法案的通過將填補美國穩定幣的監管空白，明確監管主體與規則，進一步推動美國穩定幣產業發展，爲加密行業主流化再添動力。從美國角度看，這也將強化美元通過穩定幣深入滲透的影響力，加強加密市場作爲美元附屬的趨勢。值得注意的是，無論哪種法案都要求穩定幣持有者必須持有美國國債、美元等，爲美債創造了新的持續購買需求。

歐盟及其他地區穩定幣監管

歐盟早在美國之前就推出了加密資產市場(MiCA)法案，爲包括穩定幣在內的所有加密資產提供了全面監管框架。MiCA將穩定幣劃分爲資產參考代幣與電子貨幣代幣，禁止算法穩定幣，要求發行機構維持1:1資本儲備，遵守透明度規則，在歐盟監管機構完成註冊。

香港於2024年12月提交了《穩定幣條例草案》，預計將於5月21日立法會會議恢復二讀辯論。香港對穩定幣採取審慎包容的態度，實行牌照許可制，要求發行人在香港設立，有足夠財政資源及流動資產，繳納不少於2500萬港幣股本，確保儲備資產與其他資產分隔，且儲備資產市值須等同於流通穩定幣面值。

此外，新加坡於2023年發布穩定幣監管框架，迪拜則將穩定幣列入《支付代幣服務條例》。

總體而言，全球穩定幣監管差異有限，均以牌照許可爲重點對發行人進行監管，並對發行儲備、風險隔離、反洗錢與反恐作出明確規定。差異主要體現在允許的穩定幣類別、發行方限制以及本土化的反洗錢合規方面。

全球主要地區相繼推出穩定幣監管，反映出穩定幣在全球金融市場中的角色定位正從無人問津邁入百家爭鳴。穩定幣正逐步成爲全球貨幣市場的重要組成部分，不僅提升了加密市場的話語權，也爲加密領域的殺手級應用添上濃墨重彩的一筆。同時，第三世界國家採用穩定幣進行24小時全球結算，某種程度上實現了去中心化電子現金的願景。