從投資角度解讀BTCFi賽道的核心價值

2.35萬枚BTC，這是一個令人矚目的數字。作爲一名長期看好比特幣及相關賽道的投資者，我對多個BTC賽道項目進行了投資。其中，某項目近期發布了重大更新，推出了質押抽象層(SAL)，無論是運營增長勢頭還是社區反響都相當不錯。

目前該項目上已有2.35萬枚BTC被質押，這一數字僅次於幾家知名大型機構持有的BTC數量，超過了許多大型礦企。那麼，BTCFi賽道的核心價值到底是什麼?它要解決哪些問題?這是比特幣生態必須回答的問題。讓我從投資人的視角，簡要分析一下對BTCFi賽道的理解。

比特幣正在重走DeFi之路

經歷過早期DeFi熱潮的老用戶，對"鏈上機槍池"這個概念一定不陌生。

在我看來，對比特幣生態而言，某些項目正在扮演這種"機槍池"的角色。大家都能感受到，無論是傳統的封裝比特幣,還是新型比特幣資產的嘗試，確實讓比特幣的流動性得到了釋放，但同時也加劇了比特幣流動性的碎片化問題。

特別是對於難以抉擇的用戶來說，想要獲得穩定且更高的收益，往往需要在錢包中持有多種BTC資產。因此，那些採用多鏈多資產策略的全鏈收益和流動性協議，實際上就像是比特幣資產的"收益聚合器":

不同鏈上的各種BTC資產，都可以被鑄造成統一的資產，簡化用戶的資產管理體驗。這也相當於整合了不同比特幣資產的流動性機會，形成一個統一的資產池，爲持有者帶來更多樣化的收益選擇。

BTCFi將孕育龐大的資產包生態

比特幣在過去幾年可以說是相對"孤立"的。

回顧加密市場的幾次高潮，無論是2017年的ICO熱潮、2020年的DeFi"盛夏"，還是隨後的NFT熱潮，比特幣生態似乎一直處於邊緣地位，BTC被視爲一種"非生息資產"。

然而，從去年開始，越來越多的項目開始嘗試爲BTC提供穩定的鏈上收益，逐步將其轉變爲一種生息資產。這一趨勢不僅喚醒了沉睡的比特幣，也爲BTC進入鏈上收益市場打開了大門，標志着整個生態對BTC價值的重新定義和釋放。

我一直未投資任何ETH質押賽道的項目，因爲我認爲BTC更適合用戶進行質押。持有BTC的用戶對中短期波動的承受能力最強，從綜合質押收益角度來看，BTC的生息屬性更有利於個人資產的穩健增長。

對於Web3新用戶而言，首選持有的主流加密資產仍是BTC - 這個市值高達1.35萬億美元、規模最大、抗風險能力最強的加密原生資產。只要收益機會足夠豐富多元，大多數持有者都會對這種機會產生興趣。

某些項目的想象空間並不局限於質押收益，還包括再質押收益、交易策略收益等。這雖然大大擴展了比特幣資產的適用範圍和價值，但風險也隨之增加。

因此，最近推出的質押抽象層(SAL)本質上是一個通用的標準化比特幣質押行業安全標準與框架，將一系列比特幣收益和資管場景置於一個隔離風險的環境中。它利用智能合約技術和比特幣主網技術，實現質押者、LST發行方、質押協議以及其他質押服務商之間的無縫合作，同時簡化用戶與比特幣質押協議的交互。

比特幣質押生態要想持續擴大，需要這樣一個通用的安全層。體量最大的項目牽頭這件事，也算是最合適的選擇之一。

用行動押注朝陽賽道

市值超萬億美元的比特幣，過去主要通過封裝代幣(如WBTC)的形式釋放其流動性，從而跨鏈至以太坊網路，通過與EVM生態耦合來參與DeFi等鏈上場景。但實際能釋放的流動性也就百億美元左右。

投資領域最容易出現"神話"，但底層邏輯往往很現實。關於某知名投資人當年投資某電商巨頭的故事，市場曾有"六分鍾搞定投資"的傳聞。

事實上，該電商團隊並非投資人的首選和唯一合作對象。當天同一個辦公室裏，包括該團隊在內，共有近10家互聯網企業聚集一堂，等待與投資人及其團隊會面。

不夠成熟的背後是機遇，用行動押注整個朝陽賽道。

我很贊同某知名投資機構合夥人的觀點 - 如果DeFi在比特幣上達到與以太坊上相同的比例，那就意味着比特幣上DeFi應用的總價值將達到3400億美元(比特幣市值的25%)。隨着時間推移，其規模可能在1080億美元到6800億美元之間波動(8%和50%)。

事實上，我也是連續兩次投資某項目，自己給自己接盤:

• 第一次投資是因爲創始人是我見過的少數非常有潛力的創始人之一。謙虛、陽光、直接，雖然年輕，但每次見到他都能看到他認知的升級。在接觸的兩年時間裏，基本上看到了一個人的快速迭代。這對投資人來說無疑是一劑強心劑。

• 第二次投資是因爲該項目目前的成績。特別是在加密市場經歷牛熊週期期間就實現了盈利。隨着市場變化，項目經歷了商業迭代或轉型，但只要做，就能成爲第一。這背後的邏輯是對DeFi的深刻洞見、堅定信念和強大的執行力。

然而，Staking/Restaking賽道正面臨共同的二級市場壓力 - 隨着越來越多項目進入上市階段，爲提升上市前的FDV，給市場帶來了沉重的拋壓。因此，盡管許多項目有不錯的TVL和收入結構，但幣價表現卻持續低迷，這也導致一些早期項目的運營模式受到質疑，甚至拖累了相關質押資產的表現。

BTCFi如果想要打破賽道的魔咒，並非易事。平衡處理好二級市場的幣價表現，才能讓投資者看到比特幣質押生態的更大潛力。