互聯網資本市場的演進與未來展望

"互聯網資本市場"這一概念涵蓋了廣泛的內容。在當前語境下，它主要指依托區塊鏈技術優勢產生的金融創新：跨越地理界限的金融科技。人們可以使用數字貨幣進行借貸、將國債和私人信貸通證化、發行穩定幣等。在傳統金融與數字資產交匯的今天，這些活動統稱爲"互聯網資本市場"。

對於長期活躍在鏈上交易領域的從業者而言，互聯網資本市場的含義更加豐富。它不僅包括"鏈上國債"，還涉及NFT、DeFi、ICO以及過去十年間發明的各種投資工具，以及自2015年以太坊首個智能合約部署以來可交易的各類代幣。

本文將聚焦於代幣、敘事、高回報和空投背後的基本邏輯，深入剖析互聯網資本市場的這一面向。我們即將迎來資深加密參與者所稱的"新元宇宙"。要理解這一點，首先需要觀察這些資本形成機制及其帶來的影響。

市場融資機制的演變

回顧過往週期，我們可以看到市場融資機制的不斷變化。從ICO、到中心化交易所小幣種，再到梗幣，可以簡要概括如下：

早期ICO（2017年左右）

這一階段的融資機制主要基於項目方的"承諾"，投資者的目的是轉售給更高價格的買家。項目的技術實用性往往很低或完全無價值。大多數情況下，這更像是一場"擊鼓傳花"遊戲。典型案例包括Bitconnect、Dentacoin等項目。

風投主導時期（2021年泡沫期）

這波浪潮吸引了大量機構資本，但回顧起來，對行業造成了一定負面影響：估值過高、激勵設計不合理。然而，這一時期也催生了更多可靠的產品。盡管存在通脹估值問題，但也誕生了許多至今仍受歡迎的協議。例如Ethena，雖然其早期代幣表現受到"給得太多太早"機制的影響，但無疑是目前最出色的加密產品之一。這也是Solana、Uniswap等項目崛起的時代。即便對它們的治理或運營存在爭議，但不可否認，這一階段並非全然消極。

兩極分化

某交易平台崩潰後，加密領域陷入信任危機，許多人開始認爲"一切皆是騙局"。這種觀點雖然有一定道理，但需要辨證看待。雖然有賭博屬性，但並非所有項目都是純粹的投機品。穩定幣和通證化正在實際應用中展現出巨大價值，而不僅僅是作爲小衆資產的交易對象。

這一階段既出現了純粹的梗幣項目，也有更"正經"的敘事，如AI代理。雖然估值普遍回落，但有些項目已從單純的"標籤"發展爲真正有價值的項目，如REI。

合規性與數字市場的融合

我們正在進入一個更成熟的階段：機構投資者開始真正參與並保持熱情。然而，長期深入行業的從業者可能對某些項目持謹慎態度。

過多的知識反而可能成爲障礙，讓人對一切持懷疑態度。以以太坊爲例：在過去兩年裏，它的表現不盡如人意，許多投資者退出，媒體也多有批評。

但現狀如何？大型機構投資者可能並不關心以太坊基金會領導層的某些言行。在以太坊上推出代幣化基金的機構，也不會過多關注以太坊基金會的內部文化。

這就是需要理解的關鍵：大多數加密貨幣項目可能忘記了如何"追求夢想"，而傳統金融正在重新學習這一點。這將帶來更多機會：隨着數字化和主流化的推進，越來越多高質量的建設者將加入這個領域。

互聯網資本市場的未來圖景

這就是互聯網資本市場的未來。我們正迎來過去五年中前所未有的繁榮期：監管、技術實力和資本的完美結合，其中相當一部分將發生在鏈上。毫不誇張地說，未來幾年一些最有價值的公司很可能會在鏈上發行代幣。

事實上，這已經開始發生。某衍生品交易平台就是互聯網資本市場的典型代表。它沒有接受風投資金，也沒有股權結構的負擔，而是純粹的鏈上代幣項目，最初並未在交易所上市。

值得再次強調的是：這個平台曾經是一家市值400億美元的企業，沒有路演材料，沒有股權結構的包袱。這家純鏈上巨頭一出現就佔據了市場主導地位，目前正朝着年化收入10億美元邁進。它是互聯網資本市場運作的最純粹體現。

這並非對某個特定項目的推崇，而是指出未來幾年可能會出現更多類似的案例。這是一個令人興奮的趨勢：我們正邁向一個充滿機遇的時代。重要的是不要讓過度的懷疑態度扼殺了曾經的夢想。

如今，許多限制已經不復存在。人們長期被傳統結構所束縛，但在互聯網資本市場時代，擁有5-10%的自有貨幣，並將其打造成價值1億至10億美元的產品，其收益可能遠超預期。

融資仍然必要，ICO也有其合理性。但某些項目的成功路徑值得關注：如果對產品有信心，可以選擇發行鏈上代幣、保留足夠份額，然後讓市場來判定價值。傳統資本主義的問題在於容易讓參與者目光短淺。它推動了創新，但未能真正實現創新的全部潛力。太多人滿足於快速獲利，而錯過了長期複利帶來的更大收益。

長期思考通常會帶來幾何級數而非算術級數的增長。例如，在2年內翻倍，4年內增長5倍，5年內增長10倍。

結語：從投機到實質擁有

短期內，市場無疑仍具有投機屬性。"無價值"資產的價格可能漲，"優質資產"的價格可能超越其內在價值，團隊拋售的情況可能再次發生。

但關鍵是，這次數字化浪潮將吸引更多優秀的、真正具有建設能力的創始人加入。這可能是一個趨勢拐點，將催生更多出色的鏈上產品。

我們應該關注那些真正能實現復合增長的項目，而不是空氣幣之類的投機性項目。一些項目已經展現出實質性的成果：年化收入達到10億，穩定幣鎖倉量達到100億，淨存款600億。甚至有項目在全球範圍內售出大量週邊產品，並在主流零售渠道上架飲料。這些項目都有鏈上代幣支持。

雖然我們可以討論這些項目是被高估還是低估，但這種討論比起純粹投機要有意義得多。我們不應該再回到那個只能購買空洞承諾的時代。擁有實質性的資產遠比參與"擊鼓傳花"遊戲更有價值。

如果總是將每個代幣都視爲"梗幣"，就可能錯過重要機會。像某些成功項目發行的代幣已經不再是遙不可及的夢想。下一個改變世界的創新者很可能會選擇在鏈上發行代幣。其中一些資產最終可能成爲掌控金融未來的重要力量。我們都有機會參與其中。將其簡單化約爲"僅僅是一個梗"可能會錯過潛在的高回報機會。

這就是投機方式的演進：我們從交易毫無價值的空氣幣發展到今天，終於可以真正擁有實質性的、持久的、且最重要的是鏈上的資產，而這些資產可能會塑造未來世界。

現在是時候重拾信心，擺脫過去的束縛，重塑夢想。未來充滿希望，不要讓過去的陰影遮蔽了你對未來的樂觀態度。

這就是我眼中的未來：互聯網、資本、市場的完美融合。