Labubu與茅臺：新舊社交貨幣的對比

近期，一份分析報告將備受關注的Labubu與傳統白酒巨頭茅臺進行了對比，試圖探究這兩種社交貨幣背後是否存在消費週期的重演或深刻的範式轉變。

分析指出，盡管Labubu和茅臺都具有社交貨幣的特性，但兩者的社交屬性有明顯區別。Labubu更多地基於年輕羣體的共同興趣和價值觀，而茅臺則更依賴於權力和等級關係。這一差異反映了"新消費"與"傳統消費"的本質不同。

報告還提醒，Labubu的發行方面臨着IP週期與投資屬性帶來的雙重挑戰。如果在Labubu與下一個熱門IP之間出現較長的間隔期，公司的全球增長可能會放緩。

此外，投資者還需關注監管風險和市場擁擠的問題。目前資金集中流入"新消費"領域的現象，與此前資金抱團消費藍籌股的情況相似，這種集中交易可能會對估值產生重大影響。

社交貨幣的代際差異

研究團隊認爲，Labubu與茅臺雖然都是社交貨幣，但存在明顯的代際差異。茅臺在社交場合更多體現爲"商務潤滑劑"的作用，而Labubu則代表年輕一代對情感價值的追求，在數字化社交媒體時代爲消費者提供即時、細膩且可負擔的愉悅體驗。

分析師指出，在消費者面臨"意義缺失"和壓力增大的數字化世界中，Labubu暗示着中國正從投資驅動模式向消費驅動模式逐步轉變。茅臺深植於中國傳統文化，其全球化進程仍處於初期階段，而Labubu則已經在全球範圍內取得了顯著成功。

IP週期風險和投資屬性的雙刃劍

在快速增長的同時，分析也指出了Labubu發行方與茅臺相似的挑戰，即IP生命週期和產品投資屬性帶來的雙重考驗。

分析認爲，作爲IP平台，Labubu發行方多元化的IP組合雖能分散風險，但Labubu對其全球成功至關重要。若Labubu與下一個熱門IP之間出現較長空窗期，其全球增長可能會放緩。此外，亞文化的"主流化"在驅動增長的同時，也可能稀釋Labubu獨特的社交身分，從而疏遠其核心消費羣體。

報告注意到，Labubu發行方正積極管理二手市場價格，以確保其對年輕消費者的吸引力，並爲新IP和產品的發布創造有利環境。近期Labubu毛絨玩具系列二手價格的回落，被視爲主動管理供需動態的結果。

無法忽視的監管與市場擁擠

報告最後強調，監管和市場情緒是投資者必須正視的另兩大風險因素。

監管風險：茅臺一直受到價格管制和反腐倡廉運動等政策影響。同樣，Labubu發行方也並非處於監管真空地帶。近期媒體的一篇文章就提醒了市場相關風險。不過，分析師認爲，隨着Labubu消費羣體日益多元化，"主流化"降低了其在中國市場對未成年人的風險敞口。同時，不斷增長的海外業務也有助於對沖單一市場的監管風險。但該風險仍可能對公司基本面造成負面影響，或引發導致股價波動的"頭條噪音"。

"抱團"交易的脆弱性：資本市場每個週期都可能出現主導性的"擁擠交易"。2016至2021年資金湧入以茅臺爲代表的消費藍籌股，與當前資金集中於以Labubu發行方爲焦點的"新消費"賽道頗爲相似。資金流和倉位的變化可能對估值產生巨大影響。盡管近期資金流向變化已對"新消費"股造成一定壓力，但報告認爲，在優質投資標的稀缺的背景下，這種"擁擠"狀況或將持續一段時間。真正的轉折點，可能需要等到海外市場高頻數據出現有意義的拐點，或者中國經濟強勁復蘇爲投資者提供更多選擇時才會到來。

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