香港批准加密ETF 推动比特币定价权去中心化

本月美国通胀加剧，但GDP不及预期，引发市场对美国经济"滞胀"的担忧。在这种担忧和地缘冲突的双重影响下，本月资本市场出现回调。美股和日股回调明显，欧洲则形势较好，显示全球投资者并未担心所谓的全球经济系统性风险。虽然加密市场经历波动，黑天鹅事件导致比特币跌破6万美元，但4月29日加密市场迎来历史性时刻：中国香港加密资产ETF获批，表明增量资金仍在持续进入，市场前景向好。

年初时，在美联储降息预期和消费者价格指数(CPI)持续下降推动下，市场将通胀担忧搁置一旁。但之后通胀数据不断上升，降息预期一再下降。目前市场仍然维持五月不降息的预期，甚至极少数人预期继续加息。

从目前数据看，美国似乎进入"滞胀"状态——高通胀但经济低增速。美国一季度GDP同比增长仅1.6%，严重低于预期；而核心PCE物价指数一季度超预期增长3.7%，这已经是剔除能源和食品后的数据。换言之，即使剔除近期国际大宗商品价格走高的影响，美国通胀依旧非常严重。

年初时，美国经济呈现"高增速、低通胀"局面，"金发姑娘"经济叙事成为全球投资者押注的主流。短短几个月，形势从"一片大好"变成"滞胀危机"，美国后续重点将在于如何处理"胀"的问题。目前极少数人甚至开始押注继续加息，但继续加息可能性不大，仅会延后降息时间、减少降息次数和基点。美国目前通胀受上游原料价格、就业和需求多重影响。随着商品价格趋于理性、劳动力市场再平衡、二手车价格回落趋势延续等因素影响，美国核心通胀会有所回落。

目前美国经济态势正是美联储想看到的，解开"工资-通胀"螺旋的方式有很多，未必要选择对经济影响较大的继续加息。本月，日元日股大幅跳水，国际投资者会卖出日元并买回美元，这对收敛美元流动性也有较大帮助。

当前美联储官员整体偏鸽，并未释放出进一步加息的明确信号，或许表明美国拥有一定政策工具来应对通胀问题。简言之，现阶段美国经济确实遭遇通胀压力这一难题，引起市场一定忧虑，但投资者无需对通胀问题过于恐慌。

另外，本月地缘冲突较多，这也是导致资本市场出现插针的因素。目前看，冲突双方都保持相对克制，并无进一步升级迹象。而且在现代社会，大国核威慑下爆发大规模战争冲突可能性极小，因此地缘政治问题对金融市场影响往往是突发但短暂的，哪怕是俄罗斯与乌克兰和北约爆发战争，该国股市目前也几乎收复了自战争以来的全部跌幅。因此，本月战争影响仅是一个突发变量。

在美股走出持续5个月"疯牛"后，终于出现幅度较大调整——纳斯达克指数最低触及120日线，某科技巨头在4月19日跌幅达-10%。

美股目前走势更多反映降息预期变化，地缘冲突是次要原因。科技股估值直接与流动性相关，降息预期推迟将直接压缩科技股估值空间。而某投行本月将美股六大科技股评级从"增持"下调至"中性"，理由是该板块曾经享有的盈利势头面临降温，上升动力正在消失殆尽。不过该投行策略师也表示，此次下调是对"这些股票所面临困难比较和周期性力量制约的承认"，而不是"基于估值扩大的预测或对人工智能的怀疑"。

这个理由其实还算合理，毕竟在AI预期影响下，巨头们估值已经提前反映了未来盈利预期。巨头们未来如果再次出现疯涨，只可能是AI发展再次超出市场预期。

除了美国，日本股市本月也出现较大程度回调。日本情况主要是近期日元疯狂贬值，致使投资人抛售日本资产。另外，日元和美元协同性较强，美联储降息预期延后也是日元近期波动重要原因之一。

美日两国股市不尽如人意，让一些人担心美国通胀问题可能导致全球性金融危机。得出如此结论还为时尚早，因为除了美日，其余国家股市并未出现明显回调：法国和德国主要股指并未大幅回调，依旧坚挺；印度主要股指也一直在70000点以上波动。美股这次回调大概率只是市场面对预期变化和黑天鹅事件的突发反应，并没有明显系统性风险。

本月加密市场走势不尽如人意，BTC价格最低跌破6万美元，ETH价格最低跌破2800美元。自3月中旬比特币价格创新高后，便开始进入调整期，到目前为止已经调整有一个半月时间。期间，地缘冲突、美国经济数据不及预期等黑天鹅事件也为本不火热的加密市场雪上加霜，四月中旬插针走势正是中东地缘冲突引起的。

目前看，加密市场进入一种与传统资产走势强相关状态——比特币价格和某科技巨头股价近一年来呈现惊人相关性。这种强相关非常耐人寻味，目前并没有公认解释。

如果比特币确实被市场共识为"电子黄金"，那么理论上走势应该与黄金相关，地缘冲突对应走势应该是暴涨而不是向下插针。从黄金价格走势可以看出，黄金在伊朗与以色列冲突几天中走势创出历史新高，充分彰显了黄金避险属性。

这种情况可能说明一点——目前比特币走势确实已经被美国ETF绑定。整个四月，ETF呈现出净流出走势。

这种被一国资产绑定的走势其实并不特别合理。比特币最瞩目的去中心化属性成为被所有人共识的价值存储工具，没有任何人有权发行、销毁比特币，这种与法币不同的属性成为信用货币时代一股清流。然而，目前单一国家ETF已经拥有比特币定价权，尽管并不能制造或销毁，但其实与去中心化属性出现一定背离。

幸运的是，继美国之后，4月29日中国香港也正式批准了6支虚拟资产现货ETF，其中3支比特币ETF，3支以太坊ETF。这些ETF产品在费用结构、交易效率、发行策略上不尽相同，为投资者提供了多样化选择，而且在类别上已经领先美国，目前美国还未批复以太坊现货ETF。机构预测，随着市场对这些创新ETF兴趣日益增长，这六支ETF会为加密市场带来10亿美元增量资金。

最新消息也显示，澳大利亚将在今年年底推出比特币ETF。

这种多点开花式ETF上市有些类似早期分布在全球各地的矿场和矿机，能够充分在二级市场上维护比特币去中心化属性——没有一家机构或国家有权单独定价比特币。

因此，随着越来越多国家或地区机构上市比特币现货ETF，巨鲸们的持有也会越来越分散，届时在二级市场中，比特币定价权也会呈现出去中心化特点，可能会回归电子黄金的价值本质。

4月，美联储鹰派发言和中东地区地缘政治冲突给资本市场带来波动，但核大国间战略稳定为市场提供了一定程度保障。在通胀抑制策略方面，美联储正积极应对潜在金融风险，尽管美国和日本股市出现回调，全球资本市场尚未显现广泛金融危机迹象。

在这个关键时刻，亚洲市场特别是中国香港金融创新举措显得尤为重要。香港比特币ETF获批和即将上市，不仅标志着亚洲金融市场在加密货币领域迈出一大步，也可能成为全球资本市场新的引爆点。这一进展不仅为投资者提供新的资产配置选项，也可能推动加密货币市场向更加成熟和规范化方向发展，预示着新的投资机遇和市场趋势诞生，也在推动二级市场比特币定价权的"去中心化"。