Ethena积分活动即将结束，各种方案收益与流动性分析

近期有消息称，Ethena的积分活动可能即将结束。与此同时，市场上USDe的隐含年化收益率(APY)已经达到了惊人的170%，这表明市场对其高收益的认可度非常高。

鉴于此，我们有必要对Ethena的积分挖矿策略进行一次全面梳理，以帮助投资者在活动结束前做出最优选择。

首先，让我们简要介绍Ethena的运作模式。该项目通过接收用户的稳定币，在交易所购买stETH等流动性质押衍生品(LSD)，同时做空ETH以实现对冲。这种策略不仅能获得ETH质押收益，还能从做空的资金费率中获利，尤其在牛市中表现更为突出。

Ethena推出了两种主要的代币产品：

1. sUSDe：这是一种能够享受原生利息的代币。其价值会随时间增长，体现在sUSDe/USDe汇率的上升。需要注意的是，将sUSDe转换为USDe需要7天的解锁期。

2. USDe：这是一种无利息的代币，主要用于在DeFi生态中构建流动性。其底层资产的收益会用于提高sUSDe的回报率。值得注意的是，普通用户只能通过去中心化交易所(DEX)来兑换USDe与USDC/USDT，因此在进出时可能会有少量的损耗。

接下来，我们将根据不同的收益预期和流动性需求，为您推荐最佳的参与方案。

1. Zircuit+USDe：这是目前无锁定期情况下收益最高的方案，而且还有可用额度。

   将USDe存入Zircuit可以获得7倍的积分奖励，同时还能获得Zircuit的原生积分。这种方式可以即时解锁，非常灵活。Zircuit是一个受到知名风投青睐的Layer 2解决方案。

2. 锁定USDe：这种方式的额度最多，收益和流动性都处于中等水平。

   直接锁定USDe可以获得10倍的积分奖励，但需要7天的解锁期。目前这种方式的剩余额度相对较大。

3. 锁定Curve USDe LP：这种方式收益高，但流动性最差，额度也较少。

   锁定特定的LP代币可以获得15倍的积分奖励，但需要21天的解锁期，而且在解锁期间没有收益。考虑到积分活动即将结束，这种方式的机会成本相对较高。目前额度几乎已满，建议等待新的额度出现后再考虑参与。

4. 持有sUSDe：这种方式能获得较高的稳定币本位收益，但积分奖励很少。

   虽然积分奖励只有1倍，但可以获得高达67%的原生收益。解锁需要7天，流动性一般。如果需要，也可以通过DEX以折价方式卖出。

5. Pendle/Gearbox USDe：这些方式理论上收益很高，但实际上已经没有可用额度。

   在Pendle上可以利用YT获得200倍的积分，而在Gearbox上可以通过循环借贷获得最高90倍的积分。然而，这两种方式的额度都已用尽，而且操作复杂，有较高的亏损风险，只建议经验丰富的专业人士考虑。

总的来说，投资者应该根据自己的流动性需求和风险承受能力，从上述方案中选择最适合自己的策略。需要注意的是，高收益往往伴随着高风险，在参与之前务必做好充分的研究和风险评估。