frxETH TVL下滑背后的LSD市场竞争

近期，作为以太坊流动性质押衍生品(LSD)中收益率最高的产品，Frax Finance推出的frxETH却在过去3个月出现了约10万枚ETH的总锁仓量(TVL)减少。这一现象反映了当前ETH质押市场的激烈竞争态势，也折射出了一些深层次因素。

frxETH是一种由ETH直接质押生成的稳定币，采用了双代币设计。自2022年11月推出以来，其二次质押代币sfrxETH的年化收益率(APY)一直保持较高水平，比同期的stETH高出24%，甚至比rETH高出40%。

然而，尽管收益率优势明显，frxETH的TVL仍出现大幅下跌。这主要是由于再质押热潮的影响。某再质押平台向锁定ETH的用户提供奖励积分，吸引了大量资金。数据显示，2月5日该平台开放存款的时间节点，恰好也是frxETH TVL的最高点。

frxETH的用户实际上面临两种收益选择：一是将frxETH存入某DEX的frxETH/ETH流动性池获取收益；二是将frxETH再次质押为sfrxETH，获得额外收益。这两种选择因收益率差异会逐步形成动态的套利平衡。截至6月12日，前者收益率为2.72%，后者为3.42%，两者占比也基本接近。

在LSD竞争格局中，积分属于临时性激励措施，用于吸引投资者参与项目。但这种策略并不可持续，最终会导致被高激励吸引的用户转向其他项目。

为应对这一挑战，Frax Finance计划在frxETH v2中直接提供原生的再质押服务。同时，他们还设计了Flox机制，作为针对新L2网络Fraxtal的区块空间激励计划。只要用户在Fraxtal上持有frxETH，就可以轻松赚取FXTL代币。

Fraxtal作为一个模块化的Rollup区块链，具有EVM等效性、模块化Rollup、区块空间激励措施等特性。值得注意的是，Fraxtal将使用frxETH作为Gas费用，燃烧frxETH可以提高sfrxETH的年化收益率。

除此之外，frxETH v2还将引入去中心化验证者、更高的节点资本效率和节点运营商绩效激励等新功能。这些举措能否帮助frxETH在以太坊流动性质押赛道中脱颖而出，值得市场持续关注。