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以太坊97.7%涨幅背后的数据解析:重构价值与生态转型
以太坊价值重构:97.7%涨幅背后的冰火两重天
近期,以太坊价格从1385美元低点反弹至2700美元,涨幅高达97.7%。这一惊人的涨幅背后,却呈现出资本市场的割裂状态。机构投资者在ETF市场保持谨慎态度,而衍生品合约持仓量却创下322亿美元的历史新高。经历了长期低迷后,市场似乎希望通过这次反弹重新证明以太坊的价值洼地地位。Pectra升级也为这一叙事提供了新的论据。通过对以太坊全方位的数据分析,我们可以勾勒出一个正在经历价值重构的以太坊的真实状态。
ETF市场谨慎,合约市场热情高涨
截至5月18日,美国ETH ETF的总净资产达到89.7亿美元,占以太坊总市值的2.89%。相比之下,比特币ETF占比为5.95%,显示出ETF市场对比特币的偏好仍然更高。
从2月到4月底,以太坊ETF资金大多处于流出状态。直到4月21日才开始出现回流,但总体回流数据并不显著。4月份以太坊ETF净流入约6625万美元,5月份截至目前的净流入约3000万美元。
根据某数据平台的数据,4月底以太坊的"净未实现利润/亏损"(NUPL)数值转为正值。此前4月1日至22日期间,NUPL始终为负,表明当时以太坊价格跌破1800美元时,大多数持仓地址处于亏损状态。截至5月17日,NUPL最高达0.328,处于牛市初期或复苏期,尚未进入极度乐观阶段。
有趣的是,随着价格反弹,以太坊链上余额大于1个的地址数反而下降,而在此前价格下跌过程中,该数据一直上升。这表明部分投资者选择在1800美元以上获利了结。目前,以太坊的盈利地址比例已达60%。
尽管近期价格反弹距离历史高点仍有距离,但合约持仓量却创下历史新高。5月14日,以太坊合约持仓量达322.49亿美元,几乎与历史最高水平持平。上次达到这一水平是在2025年1-2月,当时以太坊价格在3000-3800美元区间波动。
总体来看,以太坊自4月底开始迎来资金正向流入,随后价格大幅上涨。然而,从资金流入量特别是ETF资金流量来看,传统机构资金增加的比例仍然不高。
TVL回升,但低Gas未能刺激交易量
链上活跃度方面,以太坊活跃地址变化不大,仍维持在每日40万到60万之间波动,这一趋势已持续超过一年。不过,近期波动曲线有突破60万的趋势。
TVL(总锁仓量)数据变化更为明显。以美元计的TVL自4月22日开始反弹,从450亿美元左右最高涨至646亿美元。然而,考虑到以太坊价格大幅上升,这可能无法反映链上真实情况。当以ETH计量时,可以看到自4月9日以来,以太坊链上的ETH质押量明显下降,从最高的3026万枚降至2400万枚,降幅达20%。
这种现象可能是由于以太坊价格快速上涨过程中,部分资金选择获利了结或避免无偿损失导致的代币量减少。
Gas费方面,截至2025年5月16日,以太坊平均Gas价格为3.572 Gwei,较前一日大幅下降21.57%,同比去年骤降51.76%。近30天Gas费总体呈下降趋势,5月8日曾短暂飙升至10.61 Gwei,但近期多维持在8 Gwei以下,5月3日曾低至1.6 Gwei。这种变化与Pectra升级中的EIP-7691有关,该提案旨在通过扩展blob空间来降低L2费用。
然而,极低的Gas费似乎并未刺激链上交易增长。每日交易笔数数据未显示明显变化。
DEX交易与资产格局:稳定币主导与生态转型
链上质押数据显示,4月15日至5月5日期间,以太坊质押量持续处于净流出状态。某交易平台近6个月的质押流出了30%。目前,质押最多验证者仍是某质押平台,质押量达911万枚。
DEX交易量方面,以太坊主网在2025年后明显活跃。这一周期的活跃度明显高于2024年,接近2021年到2022年的高峰时期。然而,从收入数据来看,近期交易活跃度上升主要来自稳定币相关交易。某稳定币近30天在以太坊上产生了5.68亿美元的费用。截至5月18日,以太坊仍是稳定币发行量最大的公链,占比超50%,总发行量达1273亿美元,是以太坊DeFi TVL的两倍。
对以太坊链上资金类别的分析显示,接近一半的交易由稳定币和ETH转账完成。稳定币交易占比明显增加,而DeFi和ERC-20代币交易占比实际上仍在下降。这表明以太坊正在向链上资产价值存储中心的角色转变,而MEME和应用类发展似乎受到制约。
此外,以太坊的平均链上单笔转账金额虽有下滑,但仍处在数千美元到1万美元之间,远超其他公链。这凸显了以太坊作为大户专属链的地位。
总的来说,以太坊近期的价格大反弹背后,更像是转型期阵痛后的结果。一方面,以太坊生态通过不断的技术更新和升级努力优化性能,但效果似乎不尽如人意。另一方面,它成为了大体量资金和稳定币交易的集中之处,大户们似乎对以太坊现在这种链上相对冷清的状态较为满意。
因此,单一指标的涨跌已难以简单定义以太坊的优劣。市场可能需要超越传统的增长叙事,重新审视和理解以太坊在多链格局下的核心角色与长期价值。与其执着于判断其是"崛起"还是"衰落",不如认识到,经历了种种喧嚣与迭代之后,一个更为成熟和"稳定"的以太坊,可能正是其演化的必然方向和最终形态。