比特小鹿2025财年第一季度业绩分析及前景展望

某加密货币矿业公司近日公布了2025财年第一季度财报。该公司一季度营收达7010万美元，同比下滑41.3%，环比小幅上升1.6%。其中自营业务收入为3720万美元，同比下降10.4%。综合毛利润为负320万美元，毛利率为-4.6%，主要受不丹枯水期电价上涨影响，导致公司暂时关闭当地矿场。但随着二季度进入丰水期，电价已回落至0.042美元/千瓦时。

值得注意的是，公司Seal系列矿机销售额达410万美元，标志着其矿机销售业务正式启动。调整后的EBITDA为负5610万美元，去年同期为正2730万美元。净利润为4.1亿美元，主要来自此前计提的可转换票据和期权公允价值的冲回。

从财务状况来看，公司一季度预付账款进一步增至3.82亿美元，已完全覆盖最大流片量所需资金。Seal02矿机已开始出货，未来自营和销售节奏将取决于市场竞争态势。若竞争加剧，公司将优先考虑自营矿场部署。Seal03矿机也已完成流片，预计今年三四季度将投入自营矿场并开始销售。

针对美国关税政策，公司将于二季度完成北美组装厂建设。之后北美销售将采用本地化组装，虽成本略有上升，但相较东南亚关税影响较小。东南亚组装厂则将满足其他地区需求。

在基础设施方面，公司全球可用电力容量预计二季度末将接近1.6GW，年底有望达到1.8GW。截至4月，自营矿场算力已达12.5Eh/s，预计10月将升至40Eh/s，年底有望突破这一水平。最新Seal01和Seal02矿机于三月才投入使用，但公司整体挖矿成本仍低于同业至少20%。随着老旧设备全面更新，成本优势将进一步凸显，单月产出从二季度起将呈指数级增长。

展望未来，比特币价格近期呈现上涨趋势，有望突破此前10.9万美元/枚的历史高点。受美元走势承压影响，比特币作为替代资产，其避险属性日益凸显。美联储近期采用"平均通胀"政策，可能提前至6月降息，全年降息预期提升至三次，这些因素都将支撑比特币价格。

对于该公司而言，经历去年四季度和今年一季度的经营调整后，未来几个季度的关键将聚焦于矿机研发速度和自营矿场部署进度。2025年一季度或将成为未来两年经营状况的低谷，随后有望迎来拐点，仍是北美比特币矿业股票中的优质选择。