币圈的新常态：从创新到纯粹的交易游戏

近期参加完香港的一场行业盛会后，我与国内的一些老朋友相聚。虽然熟悉的面孔依旧活跃，但整个市场的氛围已经悄然发生了变化。这既不是牛市的狂热，也不是熊市的恐慧,而是一种前所未有的"异化"状态。在这个新时代，币圈似乎只剩下一种生意模式：卖币。

行业生态的三大支柱

回顾过去，币圈的运转依赖于三个核心环节：

1. 价值创造：通过技术创新满足用户需求，如比特币、以太坊、稳定币、Layer2等。

2. 价值发现：包括风险投资、交易定价等，捕捉潜力资产并推动行业发展。

3. 价值流通：由做市商、代理机构、媒体等构建销售渠道，促进一级市场到二级市场的流转。

这三个环节本应相互支持、共同发展。然而，当前市场呈现出一种失衡状态：前两者逐渐衰退，而第三者却异常繁荣。项目方不再关注用户需求和产品质量，投资机构也不再深入研究行业趋势。整个市场似乎只剩下一个声音："如何卖出更多币？"

卖币经济学与资源俱乐部

在一个健康的市场中，这三个环节应该紧密相连。项目方专注于产品开发，满足用户需求；投资机构在适当时机介入或退出；而流通渠道则提高资本效率。

然而，现实情况是，很少有人在讨论币圈的创新机会或潜在的产品方向。即使在某些细分领域出现热点，也难以激发真正的创业热情。二级市场机构普遍选择观望，山寨币上线即见顶，热门概念币的流动性也趋于枯竭。

在这种环境下，市场上最活跃的主体变成了第三类参与者：做市商、代理机构和中间商。他们的关注点集中在如何操纵数据、建立关系以上大型交易平台、如何做宣发吸引买盘，以及如何与社区合作增加交易量。

市场参与者的同质化现象严重，都在想方设法从币圈日益稀缺的存量资金中攫取利益。

这导致了头部资源方（包括顶级项目、大型交易平台及其上币部门、实力雄厚的做市商和代理机构）形成了一个牢固的利益共同体。资金从投资人流向头部项目，再通过二级市场散户的参与，最终滋养了这个利益集团。

创新精神的消退

2022年某大型交易平台崩溃后，币圈经历了一段至暗时刻。但与当前情况不同的是，当时大量资金仍沉淀在投资机构和大型玩家手中，这些资金具有造血功能，能够投向创新项目，产生正向外部性。

而现在，大量资金被中间环节吸收，项目方只求上线后赚取差价，成为投资机构和二级市场的中间商。他们不再追求价值创造，只需要包装"空壳"故事。从传统商业逻辑来看，如果下游分销渠道占据大部分利润，那么必然会压缩上游的研发和运营预算。

结果是，项目方干脆放弃了产品开发，将所有资金用于宣传和上币。毕竟，即使没有实质性产品和用户基础的项目也能成功上线。现在的宣传甚至可以包装成"梗币"驱动，越少投入产品和技术，反而能有更多资金用于上币和拉升币价。

币圈的创新路径已经异化为：

"讲述一个吸引人的故事 → 快速包装 → 利用关系上币 → 套现离场。"

在这个新常态下，产品、用户和价值创造似乎变成了理想主义者的自我安慰。

抽水模式的困境

表面上看，项目方将资金用于上币和拉升币价，似乎各方都能受益：投资基金获得退出机会，二级市场散户有了博弈空间，中间商也能从中获利。

但从长远来看，正向外部性的缺失导致的结果是中间商越做越大，形成垄断后抽水比例不断提高。

上游的项目方被迫缩减产品研发成本，面临监管压力和高额抽水，导致风险收益严重失衡，最终可能选择退出。下游的散户之间竞争加剧，"接盘"现象普遍，赚钱效应消失后大量退场。

本质上，中间商（无论是交易平台、做市商还是代理机构、社区）都是服务提供者，他们并不直接创造价值和正向外部性。当服务方和抽水方成为市场最大的受益群体时，整个市场就像患上癌症的机体，最终可能导致整个生态系统的崩溃。

周期的力量与重建的希望

币圈终究是一个周期性市场。

乐观者相信，在当前流动性匮乏的低谷之后，终将迎来真正的"价值之春"。技术革新、新的应用场景和商业模式将重新激发创新热情。创新精神不死，泡沫终将消退。即便只有微弱的希望之光，也可能成为指引前进的灯塔。

悲观者则认为，泡沫尚未完全破灭，币圈可能还需经历一次更深层次的"雪崩式洗牌"。只有当抽水者无币可抽，中间商主导的市场格局崩塌，才有可能迎来真正的重建。

在这个过渡期，从业者将经历一个充满质疑、内耗、倦怠和自我怀疑的混沌阶段。

但这正是市场的本质——周期即命运，泡沫也是新生的前奏。

未来或许是光明的，但通往光明的道路可能会异常漫长而艰难。