从投资角度解读BTCFi赛道的核心价值

2.35万枚BTC，这是一个令人瞩目的数字。作为一名长期看好比特币及相关赛道的投资者，我对多个BTC赛道项目进行了投资。其中，某项目近期发布了重大更新，推出了质押抽象层(SAL)，无论是运营增长势头还是社区反响都相当不错。

目前该项目上已有2.35万枚BTC被质押，这一数字仅次于几家知名大型机构持有的BTC数量，超过了许多大型矿企。那么，BTCFi赛道的核心价值到底是什么?它要解决哪些问题?这是比特币生态必须回答的问题。让我从投资人的视角，简要分析一下对BTCFi赛道的理解。

比特币正在重走DeFi之路

经历过早期DeFi热潮的老用户，对"链上机枪池"这个概念一定不陌生。

在我看来，对比特币生态而言，某些项目正在扮演这种"机枪池"的角色。大家都能感受到，无论是传统的封装比特币,还是新型比特币资产的尝试，确实让比特币的流动性得到了释放，但同时也加剧了比特币流动性的碎片化问题。

特别是对于难以抉择的用户来说，想要获得稳定且更高的收益，往往需要在钱包中持有多种BTC资产。因此，那些采用多链多资产策略的全链收益和流动性协议，实际上就像是比特币资产的"收益聚合器":

不同链上的各种BTC资产，都可以被铸造成统一的资产，简化用户的资产管理体验。这也相当于整合了不同比特币资产的流动性机会，形成一个统一的资产池，为持有者带来更多样化的收益选择。

BTCFi将孕育庞大的资产包生态

比特币在过去几年可以说是相对"孤立"的。

回顾加密市场的几次高潮，无论是2017年的ICO热潮、2020年的DeFi"盛夏"，还是随后的NFT热潮，比特币生态似乎一直处于边缘地位，BTC被视为一种"非生息资产"。

然而，从去年开始，越来越多的项目开始尝试为BTC提供稳定的链上收益，逐步将其转变为一种生息资产。这一趋势不仅唤醒了沉睡的比特币，也为BTC进入链上收益市场打开了大门，标志着整个生态对BTC价值的重新定义和释放。

我一直未投资任何ETH质押赛道的项目，因为我认为BTC更适合用户进行质押。持有BTC的用户对中短期波动的承受能力最强，从综合质押收益角度来看，BTC的生息属性更有利于个人资产的稳健增长。

对于Web3新用户而言，首选持有的主流加密资产仍是BTC - 这个市值高达1.35万亿美元、规模最大、抗风险能力最强的加密原生资产。只要收益机会足够丰富多元，大多数持有者都会对这种机会产生兴趣。

某些项目的想象空间并不局限于质押收益，还包括再质押收益、交易策略收益等。这虽然大大扩展了比特币资产的适用范围和价值，但风险也随之增加。

因此，最近推出的质押抽象层(SAL)本质上是一个通用的标准化比特币质押行业安全标准与框架，将一系列比特币收益和资管场景置于一个隔离风险的环境中。它利用智能合约技术和比特币主网技术，实现质押者、LST发行方、质押协议以及其他质押服务商之间的无缝合作，同时简化用户与比特币质押协议的交互。

比特币质押生态要想持续扩大，需要这样一个通用的安全层。体量最大的项目牵头这件事，也算是最合适的选择之一。

用行动押注朝阳赛道

市值超万亿美元的比特币，过去主要通过封装代币(如WBTC)的形式释放其流动性，从而跨链至以太坊网络，通过与EVM生态耦合来参与DeFi等链上场景。但实际能释放的流动性也就百亿美元左右。

投资领域最容易出现"神话"，但底层逻辑往往很现实。关于某知名投资人当年投资某电商巨头的故事，市场曾有"六分钟搞定投资"的传闻。

事实上，该电商团队并非投资人的首选和唯一合作对象。当天同一个办公室里，包括该团队在内，共有近10家互联网企业聚集一堂，等待与投资人及其团队会面。

不够成熟的背后是机遇，用行动押注整个朝阳赛道。

我很赞同某知名投资机构合伙人的观点 - 如果DeFi在比特币上达到与以太坊上相同的比例，那就意味着比特币上DeFi应用的总价值将达到3400亿美元(比特币市值的25%)。随着时间推移，其规模可能在1080亿美元到6800亿美元之间波动(8%和50%)。

事实上，我也是连续两次投资某项目，自己给自己接盘:

• 第一次投资是因为创始人是我见过的少数非常有潜力的创始人之一。谦虚、阳光、直接，虽然年轻，但每次见到他都能看到他认知的升级。在接触的两年时间里，基本上看到了一个人的快速迭代。这对投资人来说无疑是一剂强心剂。

• 第二次投资是因为该项目目前的成绩。特别是在加密市场经历牛熊周期期间就实现了盈利。随着市场变化，项目经历了商业迭代或转型，但只要做，就能成为第一。这背后的逻辑是对DeFi的深刻洞见、坚定信念和强大的执行力。

然而，Staking/Restaking赛道正面临共同的二级市场压力 - 随着越来越多项目进入上市阶段，为提升上市前的FDV，给市场带来了沉重的抛压。因此，尽管许多项目有不错的TVL和收入结构，但币价表现却持续低迷，这也导致一些早期项目的运营模式受到质疑，甚至拖累了相关质押资产的表现。

BTCFi如果想要打破赛道的魔咒，并非易事。平衡处理好二级市场的币价表现，才能让投资者看到比特币质押生态的更大潜力。