新旧社交货币的碰撞：Labubu与茅台的比较分析

近期，一份研究报告对比了新兴潮玩IP Labubu与传统白酒巨头茅台，试图探讨这是否预示着消费周期的历史重演或一场深刻的范式转移。

分析显示，尽管Labubu和茅台都具有社交货币的属性，但它们的社交功能存在本质差异。Labubu更多地基于年轻群体的共同兴趣和价值观，而茅台则主要依托于权力和等级关系。这种差异反映了"新消费"与"传统消费"的根本区别。

报告指出，Labubu的母公司与茅台一样，面临IP周期和投资属性带来的双重挑战。如果在Labubu与下一个爆款IP之间出现较长的空窗期，公司的全球增长可能会放缓。

此外，监管风险和市场拥挤是投资者不容忽视的两大因素。当前资本集中涌入"新消费"赛道的现象，与此前资金抱团消费蓝筹股颇为相似，这种拥挤交易的脆弱性可能对估值产生巨大影响。

!7378492

社交货币的代际差异

研究团队认为，Labubu与茅台虽然都具备社交货币属性，但存在明显的代际差异：

1. 社交功能：茅台更多体现为"社交/商务润滑剂"的生产力工具作用，而Labubu代表年轻一代对情感价值的追求，为消费者提供即时、细腻且可负担的"多巴胺"体验。

2. 消费动因：在消费者面临"意义缺失"和压力增大的数字化世界中，Labubu暗示着中国正从投资驱动模式向消费驱动模式渐进转变。

3. 全球化进程：茅台深深扎根于中国传统文化，其全球化进程仍处于早期阶段，而与全球时代精神高度契合的Labubu已经取得了重大的全球成功。

IP周期风险和投资属性的双刃剑

在快速增长的同时，研究也指出了Labubu母公司与茅台相似的挑战：

1. IP生命周期风险：拥有百年历史沉淀和官方背书的茅台，已证明其穿越周期的能力。而Labubu的历史较短，IP生命周期仍是核心风险。

2. 投资属性的利弊：茅台的历史表明，"可投资性"是一把双刃剑，在上升周期中是助推器，在下行周期中则会成为放大器。

报告注意到，Labubu母公司正积极管理二手市场价格，以确保其对年轻消费者的吸引力，并为新IP和产品的发布创造有利环境。

监管与市场拥挤风险

1. 监管风险：茅台一直受到价格管制和反腐倡廉运动等政策影响。同样，Labubu母公司也并非处于监管真空地带。不过，随着消费群体日益多元化，"主流化"降低了其在中国市场对未成年人的风险敞口。同时，不断增长的海外业务也有助于对冲单一市场的监管风险。

2. "抱团"交易的脆弱性：当前资金集中于以Labubu为焦点的"新消费"赛道，与此前资金涌入消费蓝筹股的情况颇为相似。资金流和仓位的变化可能对估值产生巨大影响。在优质投资标的稀缺的背景下，这种"拥挤"状况或将持续一段时间。真正的转折点，可能需要等到海外市场高频数据出现有意义的拐点，或者中国经济强劲复苏为投资者提供更多选择时才会到来。