中金:别太快把鲍威尔讲话当作宽松政策转折点

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中金最近出了份研报。研报谈到美联储主席鲍威尔在Jackson Hole会议上的发言。那是在2025年8月21到23日举行的。

市场似乎把这当作「鸽派」信号了。转向宽松?可能还言之过早。

鲍威尔其实只是在说明美联储的「反应函数」。就是这么回事:当就业风险大过通胀时,他们会倾向降息。他没有明确承诺降息会持续多久,幅度会有多大。这点值得琢磨。

看看当前形势。通胀还在3%左右徘徊呢。再加上可能的高关税和移民政策收紧,情况就更复杂了。就业和通胀的风险可能同时存在。

中金的分析有意思。他们认为,假如通胀风险超过就业问题,鲍威尔很可能用同一套「反应函数」来暂停降息。这种灵活性不太被市场注意到。

所以,把Jackson Hole讲话视为宽松政策起点?不太准确。问题核心在于:当就业和通胀目标相冲突时,美联储该怎么办?这是个两难局面。

如果关税和移民政策真的导致「类滞胀」压力增加,美联储会更加为难。真正的货币宽松恐怕难以实现。市场可能会变得更加谨慎,风险偏好下降。波动?肯定会增加的。

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