信用利差的黑暗面：个人视角

信用利差 - 听起来很无辜，对吧？作为一个在这个游戏中受过不止一次伤的人，让我告诉你它们 真正 是什么。

在债券市场，信用利差是“安全”政府债券与风险较高的企业债券之间的收益差距。它基本上是你为了承担额外风险而要求的溢价。但不要被愚弄——这个看似技术性的指标告诉我们的远比大多数交易员愿意承认的要多。

我多年来像鹰一样关注这些利差，它们本质上是恐惧指标。当它们很窄时，每个人都在喝 Kool-Aid，相信公司会履行债务。当它们扩大时？那就是恐慌开始蔓延——聪明的钱在普通投资者甚至嗅到麻烦之前就逃往安全地带。

令人沮丧的是，这个市场变得多么操控。大佬们喜欢指责诸如信用评级和流动性这样的“因素”，但说实话——这些评级往往是滞后指标，是由同样在2008年前给抵押贷款证券评级为AAA的机构评定的！而且别让我开始谈论中央银行的干预如何人为压缩这些利差。

上次利差大幅扩大，我差点在我的公司债券投资组合被摧毁之前逃出。机构投资者早在几天前就已经逃离现场——他们总是似乎比我们其他人更早知道。

在期权交易中，信用利差有了另一层含义——卖出一个期权并买入另一个期权以提前收取溢价。当然，与裸期权相比，它们限制了你的风险，但也限制了你的收益。当我确信某个资产被高估时，我使用熊市看涨利差，但市场可能会在你保持偿付能力的时间内保持非理性。

以我的爱丽丝例子为例：她认为XY不会超过60美元，卖出一个55美元的看涨期权，获得400美元，买入一个60美元的看涨期权，花费150美元，口袋里有250美元。听起来很聪明，但她的最大利润只有250美元，同时承担相同的风险。这就是陷阱——有限的上行空间和显著的下行风险。

真正值得注意的是，这些价差在经济衰退前的表现。它们就像金融地震的测震仪，通常在更广泛的市场意识到问题之前就开始扩大。当美国企业借贷的成本相比于美国国债高得离谱时，就该做好准备了。

信用利差不会说谎 - 即使市场上的其他人都在说谎。