掌握无常损失：去中心化金融流动性提供者的基本知识

关键洞察

• 当您在流动性位置中的代币价格比率与您最初存入时发生变化时，临时损失就会发生。

• 价格偏离的幅度直接与相对于简单持有这些代币的潜在损失相关 (HODLing)。

• 这一现象源于自动化做市商（AMMs）的基本设计机制(，并代表了DeFi中流动性提供者的核心风险。

• 提供流动性可以通过交易费用产生盈利回报，但理解无常损失对于制定有效的风险管理策略至关重要。

DeFi流动性革命

去中心化金融)DeFi(协议的爆炸性增长使市场做市民主化，任何拥有数字资产的人都可以提供流动性并赚取交易手续费。这种可达性显著减少了加密市场的摩擦，并为资产持有者创造了新的收入来源。

然而，在向这些平台投入资金之前，潜在的流动性提供者必须彻底理解无常损失的概念——这是一个可能显著影响回报的关键因素。

理解无常损失：核心机制

无常损失发生在您将资产存入流动性池时，当这些资产之间的价格关系从您的进入点发生变化时。

价格差异越大，您面临的暂时性损失的风险就越大。因此，您提取资产的美元价值可能会低于如果您独立持有这些资产的价值。

包含相对稳定价格关系的资产的流动性池——例如与同一法定货币挂钩的稳定币或同一基础资产的不同包装版本——通常呈现出较低的无常损失风险。然而，即使是稳定币也可能经历脱钩事件，暂时增加风险暴露。

尽管存在这种固有风险，流动性提供者)LPs(仍然是活跃的参与者，因为在提供流动性时获得的交易费用可能会抵消或完全弥补暂时性损失。例如，某些去中心化交易所对每笔交易收取费用，这些费用直接分配给流动性提供者。当交易量相当可观时，这些累积的费用可以使流动性提供变得盈利，即使在面临暂时性损失的池中。盈利能力最终取决于特定的协议机制、池特征、资产波动性和当前市场条件。

实践中的无常损失：详细示例

为了说明无常损失如何影响流动性提供者，考虑以下场景：

爱丽丝将1个ETH和100个USDC存入流动性池。在这个特定的AMM中，所有存入的代币对在存入时必须具有等值的美元价值。因为在这个例子中，1个ETH等于100个USDC，所以爱丽丝的总存款价值为200美元。

该池已经包含来自其他流动性提供者的10个ETH和1,000个USDC。Alice现在持有该池的10%份额。

如果ETH价格上涨到400 USDC，套利交易者将系统性地向池中添加USDC并移除ETH，直到比例准确反映当前市场价格。此调整发生是因为AMM不使用传统的订单簿——价格由池中代币的数学比例决定。

根据恒定产品公式)x * y = k(，代币数量会调整以反映价格变化。在套利活动之后，流动池现在大约包含5个ETH和2000个USDC。

当爱丽丝提取她的10%份额时，她收到了0.5 ETH和200 USDC，总价值为400美元。这代表了她最初)存款的100%的增长。然而，如果爱丽丝只是将她原来的1 ETH和100 USDC保留在池外，她的资产现在将价值500美元。

这个$200 差异说明了无常损失——爱丽丝持有资产会比提供流动性更好。这个损失被称为“无常”，因为如果价格比率回到其初始状态，损失将消失。

这个例子排除了在流动性提供期间获得的交易费用。实际上，这些累积的费用可能部分或完全抵消无常损失，尽管价格出现分歧，仍有可能使头寸盈利。然而，在价格波动剧烈的市场中，无常损失可能会大幅侵蚀收益，甚至导致净资本损失。

量化无常损失

无常损失与池中资产的价格变化直接相关。为了理解这种损失的程度，可以考虑以下量化情境，展示与单纯持有资产相比的损失：

• 1.25倍价格变动 = ~0.6% 损失
• 1.50倍价格变化 = ~2.0%损失
• 1.75倍价格变动 = ~3.8%损失
• 2倍价格变动 = ~5.7%损失
• 3倍价格变动 = ~13.4% 损失
• 4倍价格变动 = ~20.0% 损失
• 5倍价格变化 = ~25.5%损失

重要的是，无常损失发生与价格方向无关。关键因素是价格比率变化的幅度相对于您的入场点，而不是价格是上涨还是下跌。

导航AMM流动性风险

术语 "无常损失" 可能会产生误导。虽然 "无常" 暗示损失仅存在于纸面上，当资产仍在池中时，但一旦你撤回你的头寸，任何累积的损失都会变得永久。

在流动性提供期间赚取的交易费用可能会抵消这些损失，但事先了解风险概况是至关重要的。考虑以下风险管理方法：

1. 从较小的头寸开始，以评估收益和风险，然后再投入大量资本。

2. 评估资产波动性 在选择池时——价格相关性较高的对通常呈现较低的无常损失风险。

3. 选择具有 proven security track records 的成熟协议。由于 DeFi 协议可以轻松分叉或修改，因此较新的或未经审计的 AMM 可能包含可能危及您资金的漏洞。

4. 对异常高的收益保持怀疑，因为这些往往伴随着成比例更高的风险。

$100 高级风险缓解策略

现代AMM设计已经发展以应对无常损失挑战：

• 集中流动性头寸 允许提供者在特定价格区间内集中资本，从而可能提高资本效率。

• 稳定币优化池使用专门的公式，旨在最小化应保持相似价值的资产的滑点和无常损失。

• 单边流动性提供 选项正在各个协议中涌现，提供替代的风险敞口模型。

• 动态费用结构 根据市场波动进行调整，可能在高风险期间补偿提供者。

探索这些创新方法可能帮助流动性提供者更好地管理常见风险，同时保持竞争力的回报。

最终考虑

无常损失是每个流动性提供者在参与自动做市商（AMM）协议之前必须彻底了解的基本概念之一。当存入资产的价格比率在初始存款后发生变化时，无常损失的风险会成比例增加。

尽管交易费用和收益激励可以使流动性提供在这种风险下仍然有利可图，但适当的分析和风险评估仍然是成功的DeFi投资组合管理的基本组成部分。通过理解这些机制，参与者可以更明智地决定何时、何地以及如何在日益扩展的DeFi生态系统中部署资本。