大摩：数据断供难阻降息，美联储年内再降两次成定局

美国政府停摆已持续三周，关键经济数据的延迟发布给美联储政策评估蒙上阴影，但摩根士丹利最新报告明确指出，这一插曲不会阻挡降息步伐，美联储年内累计降息50个基点的路径已基本清晰。

自10月初陷入停摆以来，美国联邦政府的运作僵局持续发酵。美东时间10月20日，参议院第11次表决政府拨款法案仍告失败，意味着停摆状态将继续，航空运输、公共服务等领域受波及的同时，就业、通胀等核心经济数据的发布也被迫中断，给美联储研判经济形势增加了客观难度。

但摩根士丹利经济学家在报告中强调，数据缺失不会改变货币政策的宽松方向。他们指出，9月会议时就业市场的不利因素已促使美联储调整政策立场，而当前基本面未发生实质变化，宽松倾向自然得以延续，“本月政策利率进一步下调的预期不变”。这一判断与美联储官员的公开表态形成呼应——主席鲍威尔上周明确表示，“自9月会议以来，就业和通胀前景未发生太大变化”，理事克里斯托弗·沃勒等官员也对经济评估保持信心，暗示降息进程不会因数据延迟而停滞。

劳动力市场的疲软信号，成为支撑降息预期的核心依据之一。摩根士丹利分析认为，这一关键指标的弱势表现，已足够构成美联储持续宽松的理由。即便缺少最新数据佐证，美联储在夏季就已观察到“政策立场过于紧缩”的明确迹象，降息决策早有铺垫。

市场与机构的预期高度一致。CME“美联储观察”工具显示，10月28日至29日的联邦公开市场委员会会议上，美联储降息25个基点的概率高达99.4%，而到12月累计降息50个基点的概率已达98.6%。摩根士丹利同样预测，本月将先行降息25个基点，12月再跟进降息25个基点，且宽松周期将延续至2026年，预计届时联邦基金利率将降至2.75%至3.0%的区间。

尽管沃勒等官员曾提及降息需“更加谨慎”，但结合9月点阵图中9位委员支持年内再降50个基点的表态来看，当前的宽松共识已较为稳固。在经济韧性与政策宽松的平衡中，美联储显然已选定通过渐进降息巩固经济软着陆成果的路径，短期数据断供难以撼动这一核心决策逻辑。

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