我觉得金融领域中更有趣的一个方面是无息借贷。

这通常与伊斯兰银行业务相关，虽然不一定就是这样。有各种(通常很复杂)的结构可以支持无息借贷，但今天我们来看看时间多重对冲贷款 (简称TMCL)。

TMCL的运作原理基本如下：我在银行存款$100 100天。这样相当于10000个“美元日”，这也是我的收益方式。我没有获得利息，而是拥有未来借用10,000美元日的权利。

在第101天，我提取我的存款$100 并借款$50 ，为接下来的200天($50 * 200天 = 10,000美元日)。在此之后，我必须开始支付传统利息或偿还$50 贷款。你可能会问，这通常需要抵押品、个人追索权，或者两者兼有。

已经喝过咖啡的读者可能会注意到，这种安排实际上内嵌了一种利率掉期。今天的存款人是明天的借款人，而且隐含地暴露于利率变动风险中。在利率和机会成本较低时存款，然后在利率较高时借款，是一个相当不错的交易，因为信用和利息是以美元日而非美元计息的。

有趣的是，伊斯兰银行可能对此的暴露较少，因为它们被禁止直接赚取利息，必须采取比单纯持有利息债券和贷款更复杂的变通办法。

这意味着市场中存在各种变化，可能会搅乱这种安排，而且其执行风险至少与传统银行相当，即使银行不受伊斯兰金融实践的限制。

最著名的非伊斯兰现代案例可能是瑞典的JAK会员银行。会员在存入不同类型账户时会获得“储蓄积分”。这允许对不同产品中的美元存款进行差异化处理，比上述简单的美元日会计方式更优。

JAK还采用一些其他机制来改善会员体验，比如你可以在贷款期间通过增加存款来超越你的储蓄积分(通常)。

实际上，近年来JAK会员银行面临流动性问题。这与我们的预测一致，即在利率上升环境下，人们会清算过去几十年在零利率环境中积累的储蓄积分。今天在JAK存款的机会成本也比十年前高，因为其他地方的利息更具吸引力。

作为一个独立的结构，TMCL相当有限。你基本上只服务于一类市场——即既是当前储蓄者，又是未来借款人的群体。在现代人的财务生命周期中，这可能只适合那些在购房前的年份里实现净储蓄、未来成为借款人的狭窄窗口(。

一旦央行参与到TMCL中，机构和政府层面可以做一些有趣的事情，但这些内容值得另写一篇文章。大家周六快乐！